中金公司 建筑与工程行业动态 8月固投：投资增速边际改善，专项债回暖

摘要

国家统计局披露2026年1-8月城镇固定资产投资数据，1-8月固定资产投资（不含农户）同比-7.2%，8月单月同比-11.0%，增速环比+1.9ppt，投资增速边际改善。 8月新增专项债发行4687亿元，同比+3.5%、环比+12.4%，中金认为资金支撑力度有所改善，有望为后续项目落地提供一定支撑。 分板块看，8月基建投资同比-14.8%，其中交通-0.9%、水电燃热-17.0%、水利及市政-26.0%；地产投资同比-25.5%，房屋新开工面积同比-30.5%、竣工面积同比-28.5%，降幅较7月扩大；制造业投资同比-6.1%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业投资较快增长。 实物工作量持续承压，8月水泥产量1.29亿吨、同比-11.7%，粗钢产量0.75亿吨、同比-3.7%；重卡销量8.6万辆、同比-6.1%，国内挖掘机销量0.80万台、同比+3.9%。 中金维持覆盖公司评级和目标价不变，沿三条主线关注中国建筑、中国建筑国际、四川路桥、中材国际、精工钢构、鸿路钢构。 风险为资金到位率不及预期及行业竞争加剧导致项目利润率不及预期。

主要观点

• 1-8月固定资产投资（不含农户）同比-7.2%，8月单月同比-11.0%，增速环比+1.9ppt，投资单月降幅收窄、呈边际改善

• 8月新增专项债发行4687亿元，同比+3.5%、环比+12.4%，资金支撑力度改善，有望为后续项目落地提供一定支撑

• 8月基建投资同比-14.8%，增速环比-0.1ppt；分项中交通投资同比-0.9%（增速环比-2.8ppt）、水电燃热投资同比-17.0%（增速环比+7.6ppt）、水利及市政投资同比-26.0%（增速环比+0.9ppt）

• 8月地产投资同比-25.5%，增速环比+1.9ppt；房屋新开工面积同比-30.5%（7月为-28.5%），竣工面积同比-28.5%（7月为-20.0%），两项降幅均较7月扩大

• 8月制造业投资同比-6.1%，增速环比-1.7ppt，其中计算机、通信和其他电子设备制造业投资较快增长

• 实物工作量承压态势加剧：8月水泥产量1.29亿吨、同比-11.7%（7月为-11.6%），粗钢产量0.75亿吨、同比-3.7%（7月为-3.6%）

• 产业链销量分化：8月重卡销量8.6万辆、同比-6.1%、环比+2.4%，国内挖掘机销量0.80万台、同比+3.9%，挖机销量延续增长

• 中金对行业的总体判断：8月市场需求仍偏弱运行，但投资单月降幅收窄、专项债发行节奏回暖

• 维持覆盖公司评级和目标价不变，沿建筑央国企龙头、海外业务成长、智能化转型三条主线布局

论述逻辑

• 国家统计局披露1-8月固投数据 → 8月单月投资同比-11.0%、增速环比+1.9ppt，叠加专项债发行4687亿元、同比+3.5%、环比+12.4% → 得出市场需求仍偏弱但投资单月降幅收窄、资金支撑改善、专项债回暖有望支撑后续项目落地的判断 → 再用分板块数据验证：基建同比-14.8%、地产-25.5%、制造业-6.1%，配合水泥产量-11.7%、粗钢产量-3.7%、重卡销量-6.1%印证实物工作量持续承压，挖机销量+3.9%为少数亮点 → 据此维持覆盖公司评级与目标价不变，沿央国企龙头与股息、海外业务加速兑现、智能化转型三条主线选股

关键展望

• 后续验证点：专项债发行节奏回暖，有望为后续项目落地提供一定支撑（报告未给出量化时间窗口或幅度）

• 中金维持覆盖公司的评级和目标价不变，本次未给出新的评级或目标价调整

• 风险提示：资金到位率不及预期；行业竞争加剧导致项目利润率不及预期

推荐标的

• 中国建筑、中国建筑国际、四川路桥：看好建筑央国企龙头市占率提升及股息投资价值进一步彰显，评级和目标价维持不变

• 中材国际、精工钢构：看好海外业务成长性有望迎来加速兑现，评级和目标价维持不变

• 鸿路钢构：看好智能化转型推动降本增效及商业模式升级，评级和目标价维持不变