东北证券 食品饮料行业深度报告：引种缺口催化景气上行，蛋白替代拓长期空间

摘要

报告对食品饮料行业维持“优于大势”评级（上次评级同为“优于大势”），核心判断为白羽肉鸡引种断档正催化新一轮景气上行，蛋白替代与深加工打开长期成长空间。 年初祖代引种断档压缩中长期繁育产能，按繁育周期推演，产能缺口或于今年7月率先传导至父母代、14个月后进一步传导至商品鸡苗，景气行情有望延续至明年上半年，短期优先看好上游繁育板块。 需求端，2013至2020年我国人均肉禽类及水产品消费量由43千克升至51千克，2021年起扩容提速、2023年达67千克阶段性峰值；2025年居民健康素养水平达33.7%，代餐市场2017-2027年预计年复合增速51%、2027年规模有望突破3500亿元，蛋白粉2020-2026年复合增速约18%。 供给端“进口引种+国产自繁”双轨格局成型且高度集中，益生股份2025年占海外引种总量42%，圣农发展SZ901在2025年国产祖代更新量中占近半份额。 中游周期振幅收敛，2026年全国计划新增日屠宰产能464万只、集中于山东、东北、河北主产区，2013-2025年16家样本屠宰企业周度开工率由60%波动上行至80%。 公司层面，种鸡龙头益生股份2026年上半年收入17.0亿元（同比+28.4%）、归母净利润3.1亿元（同比+4897.3%），报告另梳理圣农发展、仙坛股份、民和股份、禾丰股份、益客食品、春雪食品等产业链公司。 风险提示为饲料原料价格波动、畜禽疫病风险、产品价格波动。

主要观点

• 行业评级维持“优于大势”（上次评级：优于大势），报告主线为引种缺口催化景气上行、蛋白替代拓长期空间

• 消费升级驱动蛋白结构优化：粮食主食消费占比持续回落，猪肉人均消费增速放缓、占比逐年下行，禽类消费占比快速提升

• 我国人均肉禽类及水产品消费量2013-2020年由43千克升至51千克，2021年起扩容提速、2023年达67千克阶段性峰值，城乡消费量差距已缩小至不到1千克

• 健康消费高速扩容：居民健康素养水平2025年达33.7%，代餐市场2017-2027年预计年复合增速达51%、2027年规模有望突破3500亿元，蛋白粉2020-2026年年均复合增速约18%

• 对标海外提升空间大：美国禽肉占肉类消费超40%而我国不足30%，我国人均鸡肉消费量仅约18千克，远低于美国超50千克，也低于英国、日本

• 白羽肉鸡养殖效率极致：39~45天即可出栏、料肉比低至1.6:1~1.8:1，是我国畜禽品种中料肉比最低、规模化养殖程度最高、对外依存度最高的品种之一

• 引种断档沿繁育链条自上而下传导：产能缺口或于今年7月率先传导至父母代，14个月后进一步传导至商品鸡苗，上游种鸡、鸡苗涨价动能充足，景气行情有望延续至明年上半年

• 2026年上半年鸡苗价格已提前启动前置性上涨行情，推动种鸡龙头益生股份当期利润同比大幅增长

• 祖代存栏结构分化：换羽支撑下2026年祖代在产存栏攀升至近年高位，而年初引种受阻使后备存栏显著下滑，产能紧缺将进一步向父母代及商品代传导

• 种源双轨格局高度集中：益生股份2025年占海外引种总量42%（其余58%由多家企业分散获取），圣农发展SZ901在2025年国产祖代更新量中占近半份额，国产品种圣泽901父母代高峰产蛋率87%已与海外基本持平

• 中游屠宰产能稳步扩容：2026年全国合计计划新增日屠宰产能464万只，新增产能主要集中在山东、东北、河北等白羽鸡主产区，提升行业收鸡与消化出栏能力

• 下游终端消费多元且刚需稳固：餐饮为我国鸡肉第一大消费去向，家庭消费次之，预制菜占比第三，线上体量相对最小

论述逻辑

• 起点：居民可支配收入提升与健康素养提高，推动膳食结构由粮食主食转向优质动物蛋白，禽肉消费占比快速提升，奠定鸡肉赛道长期需求扩容基础

• 供给格局：白羽肉鸡凭极致养殖效率适配集约化规模养殖，成为禽肉供给核心品种，但种源形成“进口引种+国产自繁”双轨格局，海外禽流感易造成阶段性引种停摆

• 周期触发：年初祖代引种断档使后备存栏显著下滑、在产存栏靠换羽暂时支撑，产能缺口沿“祖代—父母代—商品代”繁育链条逐层递延（整套繁育传导周期超过一年）

• 价格弹性：上游种鸡、鸡苗价格波动幅度最大、盈利弹性最大，2026年上半年鸡苗价格已提前启动前置性上涨，带动益生股份利润同比大幅增长

• 中游平滑：头部企业市占率提升、产业链一体化、原料锁价与屠宰库容调节手段普及，行业盈利震荡幅度逐年收窄，屠宰产能扩容进一步保障出栏消纳

• 长期空间：下游餐饮、家庭刚需底盘稳固，炸鸡、无骨鸡爪等深加工赛道与预制菜工业化持续扩容，白羽鸡凭高性价比与分割产品可塑性挤占其他畜禽份额，故短期看好上游繁育、长期看好下游深加工

关键展望

• 产能缺口传导时点：或于今年7月率先传导至父母代，14个月后进一步传导至商品鸡苗

• 景气行情有望延续至明年上半年，短期维度行业优先看好上游繁育板块

• 长期维度重点看好下游深加工带来的持续增量空间

• 随着在产种鸡陆续抵达淘汰时限，后续祖代在产存栏将逐步进入下行通道，产能紧缺或进一步传递至父母代及商品代环节

• 代餐市场规模2027年有望突破3500亿元（艾媒咨询测算）

• 行业评级“优于大势”，含义为未来6个月内行业指数收益超越市场基准

• 风险提示：饲料原料价格波动、畜禽疫病风险、产品价格波动

推荐标的

• 行业评级：食品饮料“优于大势”（维持）；报告未给出个股评级与目标价，以下为产业链梳理公司

• 益生股份：行业规模领先的祖代白羽肉种鸡繁育龙头、上游种源供给核心企业，2025年占海外引种总量42%；受益种苗涨价，2026年上半年收入17.0亿元（同比+28.4%）、归母净利润3.1亿元（同比+4897.3%）

• 圣农发展：其SZ901（圣泽901）为商业化落地最成熟的国产白羽肉鸡品种之一，在2025年国产祖代更新量中占近半份额，是国产种源替代核心主力

• 仙坛股份：依托深度垂直一体化全产业链运营模式，有效对冲白羽肉鸡行业周期波动，经营抗风险能力突出、盈利整体稳健可控

• 民和股份：国内白羽肉种鸡行业首家上市公司（2008年深交所上市），形成商品代肉鸡苗销售与鸡肉制品深加工双轮驱动业务格局

• 禾丰股份：饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖三大业务板块，下设200余家下属企业、覆盖国内32个省市自治区，并在尼泊尔、印尼、菲律宾、蒙古国等多国落地生产基地

• 益客食品：专注肉鸡、肉鸭赛道的大型农牧食品龙头，2022年深交所挂牌上市，自主联合培育的“益扬1号肉鸭”配套系通过国家级审定

• 春雪食品：首家登陆上交所主板的白羽肉鸡产业链企业，核心深耕鸡肉调理品深加工赛道，拥有“春雪”“上鲜”两大品牌