2026-09-26 · 国内研报 · 宏观策略

湘财证券策略周报：美元加息后贵金属板块承压，A股指数震荡下行

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摘要

2026.09.21-2026.09.24期间，报告跟踪的6个A股指数全部震荡下行：上证指数跌0.60%、深证成指跌2.37%、创业板指跌2.48%、沪深300跌1.51%、科创综指跌1.51%、万得全A跌1.21%，创业板指周振幅最大达5.44%。下跌主因一是美联储9月加息后贵金属相关板块走弱、拖累有色金属领域，二是国内8月宏观数据除出口保持强势外，投资同比增速继续下滑、社零相对疲弱，反弹力度偏弱。行业层面，31个申万一级行业跌多涨少，房地产（+2.28%）和煤炭（+2.10%）领涨，有色金属（-4.16%）和通信（-3.05%）领跌；二级行业中贵金属周跌8.77%、工业金属跌4.13%，三级行业中黄金周跌8.84%，报告均归因于美元加息影响。年初以来三级行业累计涨幅最高为通信线缆及配套123.70%、玻纤制造112.56%，累计跌幅最大为航空运输-37.63%。报告认为长维度看2026年是“十五五”开局年份，7月政治局会议维持积极财政与适度宽松货币，支撑A股下半年“慢牛”态势；短维度9月市场横盘震荡整理，建议短期关注相对稳健的红利领域，持续跟踪高景气AI赛道，待充分调整、内部分化后择优布局。风险方面提示中美竞争持续、俄乌及中东地缘冲突、贸易缓和可能被中断、房地产投资进一步下滑，以及宏观杠杆率已连续5个季度突破300%制约政策宽松空间。

主要观点

报告跟踪的6个A股指数当周全线震荡下行，创业板指跌幅最深且周振幅最大

指数走低归因于美联储9月加息冲击贵金属链，以及8月国内宏观数据整体反弹力度偏弱

申万一级行业跌多涨少：房地产、煤炭领涨，有色金属、通信领跌，科技再度走弱而低迷已久的地产反弹

报告判断房地产板块反弹持续性不强，因开发投资累计增速仍在下滑

申万二级行业周度领涨为房地产服务与商用车，领跌为贵金属与工业金属，后者主要受美元加息影响

二级行业年初以来玻璃玻纤、元件累计领涨，航空机场、航天装备Ⅱ累计领跌

申万三级行业结论与二级一致：商用载货车、物业管理周度领涨，黄金周跌8.84%居首；年初以来通信线缆及配套累计上涨123.70%

指数层面年初以来分化明显：科创综指累计上涨17.24%领先，沪深300累计下跌4.12%；万得全A当周成交额76,540.26亿元

长维度看2026年为“十五五”开局年，政策组合为A股下半年“慢牛”提供支撑

短维度9月横盘震荡：美元加息推升美债实际利率令贵金属承压，科技板块受海外流动性收紧扰动处于震荡筑底

风险提示涵盖国际地缘与国内政策空间：宏观杠杆率已连续5个季度突破300%

论述逻辑

美联储9月加息 → 美债实际利率上行 → 贵金属（黄金-8.84%）、工业金属等板块领跌并拖累有色金属领域 → 叠加8月宏观数据除出口强势外投资增速下滑、社零疲弱 → 报告跟踪的6大A股指数当周全线震荡下行、31个申万一级行业跌多涨少 → 结构上此前强势的通信/科技再度走弱，深度调整后的房地产服务、商用车等板块反弹，但房地产开发投资累计增速仍下滑、反弹持续性存疑 → 长期看2026年为“十五五”开局年、政治局会议维持积极财政+适度宽松货币，支撑下半年“慢牛” → 短期9月市场横盘震荡整理 → 配置上短期转向相对稳健的红利领域，并持续跟踪高景气AI赛道，待充分调整、内部分化后择优布局。