太平洋证券 电子行业点评：AI及半导体高景气，驱动adi业绩大幅增长

摘要

太平洋证券电子团队点评ADI 2026财年第三财季业绩：单季度营业收入40.2亿美元、同比增长39.6%，毛利率67.3%、同比提升5.2pct，稀释每股收益2.7美元。 分下游看，工业业务营收19.7亿美元、占总营收49.0%、同比增长53.5%，增长来自工厂自动化、航空航天防务及半导体ATE测试需求上行；通信业务营收6.5亿美元、占16.3%、同比大增75.7%，AI服务器高速电源、光链路模拟与信号调理芯片订单快速释放，为增速最高板块；汽车业务营收10.0亿美元、占24.8%、同比增长17.4%；消费业务营收4.0亿美元、占9.9%、同比增长6.7%，消费电子市场依旧偏弱。 毛利率同比上行的核心驱动是高毛利工业与通信板块收入占比提升，部分汽车标准产品价格竞争带来小幅毛利压力；收入快速扩张带来明显经营杠杆，Non‑GAAP整体费用率同比回落。 报告认为公司沿AI服务器电源链路（依托收购Empower的高密度电源技术）、工业模拟、汽车电子三条主线布局，季度环比增长、景气度延续。 公司指引下一季度营业收入42.0‑44.0亿美元、Non‑GAAP稀释每股收益3.71‑4.01美元。 行业评级维持看好，风险为AI产业推进不及预期与产品体系扩展不及预期。

主要观点

• ADI 2026财年第三财季单季营业收入40.2亿美元、同比增长39.6%，毛利率67.3%、同比提升5.2pct，稀释每股收益2.7美元

• 工业业务营收19.7亿美元、占总营收49.0%、同比增长53.5%，增长来自工厂自动化、航空航天防务及半导体ATE测试需求上行，工业端资本开支保持较强韧性

• 汽车业务营收10.0亿美元、占总营收24.8%、同比增长17.4%，新能源动力总成与高阶ADAS模拟芯片持续放量，传统车载芯片复苏节奏平缓

• 通信业务营收6.5亿美元、占总营收16.3%、同比增长75.7%，为本季度增速最高板块，AI服务器高速电源、光链路模拟与信号调理芯片订单快速释放

• 消费业务营收4.0亿美元、占总营收9.9%、同比增长6.7%，消费电子市场整体依旧偏弱

• 毛利率同比上行的核心驱动是高毛利工业与通信板块收入占比提升，下游部分汽车标准产品价格竞争带来小幅毛利压力

• 公司持续加码AI电源、高精度模拟方向研发投入，但收入规模快速扩张带来明显经营杠杆，Non‑GAAP整体费用率同比一定程度回落

• 公司AI布局三条主线：AI服务器电源链路依托收购Empower的高密度电源技术完善机架侧到芯片侧方案；工业模拟面向自动化、能源储能、半导体测试的高精度信号链持续迭代；汽车电子高压隔离、功能安全类模拟芯片导入头部车企供应链

• 公司指引下一季度营业收入区间42.0‑44.0亿美元、Non‑GAAP稀释每股收益3.71‑4.01美元，季度环比增长、景气度延续

• 风险提示为AI产业推进不及预期、产品体系扩展不及预期

论述逻辑

• ADI发布2026财年第三财季财报（营收40.2亿美元、同比+39.6%）→ 拆分四大下游：工业+53.5%、通信+75.7%、汽车+17.4%、消费+6.7%，核心增量来自工厂自动化、半导体ATE测试、AI服务器高速电源及光链路模拟芯片等AI与半导体相关需求 → 高毛利的工业与通信板块收入占比提升推升毛利率至67.3%（同比+5.2pct），叠加收入快速扩张带来的经营杠杆，Non‑GAAP费用率同比回落 → 报告进一步归纳公司三线布局：收购Empower切入AI服务器电源链路、工业模拟稳健扩张、汽车电子深耕电动化智能化 → 公司给出下季度指引营收42.0‑44.0亿美元、Non‑GAAP稀释每股收益3.71‑4.01美元 → 印证季度环比增长、景气度延续 → 维持电子行业看好评级

关键展望

• 下一财季指引：营业收入区间42.0‑44.0亿美元，Non‑GAAP稀释每股收益指引3.71‑4.01美元

• 车载业务有望持续贡献稳定现金流，高压隔离、功能安全类模拟芯片持续导入头部车企供应链

• 工业模拟赛道维持稳健扩张，全球制造业升级带动中长期需求

• 风险点：AI产业推进不及预期、产品体系扩展不及预期

推荐标的

• 电子行业评级为看好（维持），按报告评级定义，预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上；报告核心分析标的为ADI，未给出ADI个股评级与目标价

• ADI（Analog Devices）：受AI及半导体高景气驱动业绩大幅增长，工业与通信板块为本季主要增量，AI服务器电源、光链路模拟芯片订单快速释放