2026-08-18 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦美国饮料，家居和个人护理产品美国HPC：渠道扫描更新·销量趋势改善，品类表现出现分歧

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摘要

伯恩斯坦发布截至2026年8月8日的第三季度至今（Q3 QTD）美国HPC渠道扫描更新，覆盖宝洁（P&G）、高露洁与e.l.f. Beauty三家标的。 HPC品类趋势整体分化，美妆在健康消费需求与份额提升的支撑下继续跑赢。宝洁Q3 QTD销售增长+3.1%（此前Q4为+2.6%、Q2为+3.0%），主要由销量增长（+2.2%）驱动，美妆以+4.5%居各部门之首，织物与家居护理+3.7%、健康护理+3.3%并夺取份额，婴儿、女性与家庭护理仅增+1.4%。高露洁Q3 QTD销售+1.9%，较Q2的+4.0%放缓，宠物营养（+6.5%）与家居护理（+6.8%）跑赢公司平均并夺份额，但个人护理（-8.5%）与口腔护理（-0.6%）持续疲弱，增长由销量驱动而定价转负。报告维持e.l.f. Beauty跑赢大盘评级、目标价121美元，宝洁与高露洁均为与大盘一致、目标价分别为148美元与99美元。

主要观点

本篇为截至2026年8月8日的Q3 QTD渠道扫描更新，HPC各品类趋势分化，美妆品类在健康消费需求与份额提升支撑下继续跑赢

宝洁Q3 QTD销售增长+3.1%，较此前提速（Q4为+2.6%、Q2为+3.0%），且主要由销量增长驱动

宝洁分部门看，美妆仍是最强部门（+4.5%），织物与家居护理（+3.7%）和健康护理（+3.3%）稳健增长并夺取份额，婴儿、女性与家庭护理仅增+1.4%；销量增长（+2.2%）贡献了公司增长的大部分

高露洁Q3 QTD销售增长+1.9%，较Q2的+4.0%放缓；宠物营养（+6.5%）与家居护理（+6.8%）跑赢公司平均并夺取份额，部分被个人护理（-8.5%）与口腔护理（-0.6%）的持续疲弱所抵消

高露洁的增长由销量驱动而定价转负；报告提示扫描数据因关键渠道覆盖有限，仍是报告销售的不完美指标

高露洁Q3 QTD扫描口径总销售额为8.73亿美元（销量+4.1%、价格-2.2%），对照Q2总额19.87亿美元、Q1总额16.83亿美元

e.l.f. Beauty Q3 QTD销售增长+6.9%，较Q2的+1.2%明显加速，且是在品类增长温和的背景下实现

e.l.f. Q3 QTD扫描口径总销售额1.38亿美元，销量+34.5%、价格-20.5%；本次采用Nielsen xAOC数据集以更好反映业务基本面（尤其考虑到Naturium相关的分销变化）

评级与目标价：e.l.f. Beauty跑赢大盘、目标价121美元（现价91.44美元）；宝洁与大盘一致、目标价148美元（现价144.55美元）；高露洁与大盘一致、目标价99美元（现价91.95美元）

目标价均基于NTM+1 EPS乘以目标市盈率：elf为4.04美元×30.0倍=121美元，宝洁为7.01美元×24.0倍=148美元，高露洁为4.21美元×23.5倍=99美元

论述逻辑

数据基础：以截至2026-08-08的Q3 QTD尼尔森扫描数据（销售额、销量、价格、份额变化）为起点 → 品类层面得出趋势分化、美妆持续跑赢的判断 → 个股层面：宝洁量增驱动、增速提速至+3.1%；高露洁量增价减、增速放缓至+1.9%且份额基本持平；e.l.f.靠护肤（尤其Naturium）把增速拉升至+6.9% → 增长质量（销量驱动vs价格驱动）与份额得失决定个股偏好 → 投资含义：维持e.l.f.跑赢大盘（PT $121），宝洁与高露洁与大盘一致（PT $148/$99）