高盛 美国关税影响追踪：未来一周洛杉矶港进口同比仍保持正增长

摘要

本报告追踪了美国关税政策下的高频贸易数据，显示近期从中国至美国的载货集装箱船运量保持增长，上周同比上升6%，环比上升0.5%。 洛杉矶港的TEU（标准箱）吞吐量预计下周将环比增长24%，尽管两周后可能出现6%的环比下滑。 高盛分析师指出，尽管关税不确定性依然存在，但企业正通过增加美国本土制造投资及调整供应链策略（如“中国+1”或“+2”）来应对。 目前物流经理指数（LMI）显示上游库存扩张，但下游零售库存出现收缩，且库存成本指数有所上升。

主要观点

• 从中国至美国的载货集装箱船运量上周同比上升6%，环比上升0.5%。

• 洛杉矶港TEU吞吐量预计下周环比增长24%，随后两周预计环比下降6%。

• 中国主要港口周度集装箱吞吐量同比下降8%，环比下降9%。

• 物流经理指数（LMI）显示7月上游（B2B）库存扩张，下游（零售）库存收缩。

• 7月库存成本指数升至77，反映库存成本扩张速度加快。

• 德鲁里（Drewry）上海至洛杉矶空运价格7月环比下降21%。

论述逻辑

• 关税不确定性驱动企业调整供应链 -> 增加美国本土制造投资与“中国+1”策略 -> 影响物流模式与货运流向 -> 高频数据（船运量、港口吞吐量、库存指数）反映贸易动态 -> 影响运输行业股票表现。

关键展望

• 高盛经济学家预测2026年12月及2027年3月各降息一次。

• 需持续监测8月数据以判断补库存节奏及航运旺季启动情况。

推荐标的

• UPS和FDX评级为买入（Buy）。

关键图表

图1. TEU集装箱量持续波动

图2. 计划TEU下周预计增加，两周后将下降

图3. 西海岸多式联运车皮装载量同比增长4%，低于上周的6%

图4. 供应链拥堵指数显示拥堵保持顺畅，大致与疫情前水平相当

图5. 7月运价较6月下降21%

图6. 7月库存成本扩张速度较6月加快

图7. 批发商库存销售比