2026-09-21 · 华龙证券 · 宏观策略

华龙证券 A股投资策略周报告：关于后市或可积极一些

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摘要

这份A股周度策略报告的核心判断是后市或可积极一些。上周（2026年9月14日至2026年9月18日）上证指数区间涨跌幅为0.61%、沪深300区间涨跌幅为-0.06%、万得全A区间涨跌幅为1.70%，主要指数多数上涨；金融、周期、消费、成长、稳定风格指数中成长最强（0.70%），金融与稳定分别下跌0.20%和0.19%。 8月经济数据显示经济运行延续平稳、向新向优：规上工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，知识产权产品投资增长9.2%，货物进出口同比增长19.8%。外部方面，美联储9月17日将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息；据CME观察工具10月加息概率为53.1%，短期连续加息概率不足60%，扰动因素已落地。报告认为成长方向估值有所消化且具备中长期业绩支撑，内需方向存业绩改善预期并发挥托底作用，因此对后市可以积极一些。配置上关注科技与先进制造的电子、通信、计算机、电力设备，政策推动供需优化的家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属，以及十五五规划、具身智能、商业航天等主题。估值结构分化明显，科创50市净率分位达93.98%、电子市盈率分位89.77%，而非银金融、食品饮料市盈率分位仅0.14%和9.29%。报告提示经济不及预期、汇率、贸易保护主义、全球流动性、黑天鹅事件等七类风险。

主要观点

上周行业风格指数多数上涨，成长风格平均区间涨跌幅0.70%居五大风格之首，金融、稳定分别下跌0.20%和0.19%，周期、消费分别上涨0.07%和0.11%。

成长风格占优的原因一是估值消化后配置价值显现且行业景气度仍高，二是美联储加息落地后短期扰动减少、风险偏好提升。

8月规上工业增加值同比增长5.2%、比上月加快0.7%、环比增长0.54%，制造业增长6.1%为三大门类最快；装备制造业、高技术制造业增加值分别增长12.1%和16.7%，快于规上工业6.9和11.5个百分点。

8月服务业生产指数同比增长4.1%，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业分别增长9.6%和9.0%；1-8月服务零售额增长4.9%，网上服务零售额增长5.1%。

1-8月固定资产投资同比下降7.2%、延续下行但略有收窄，而知识产权产品投资同比增长9.2%，高技术产业投资增长5.2%，信息服务业、航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长22.7%、14.9%、6.9%。

8月货物进出口同比增长19.8%，比上月加快0.6个百分点，进出口实现快速增长。

美联储9月17日将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期；全球加息经济主体增多但政策仍分化，核心原因是油气供应紧张推动的成本端通胀压力上升。

短期连续加息概率目前不足60%，据CME美联储观察工具10月加息概率为53.1%；油价较近期高点回落或缓解连续加息预期，实际决策仍要依据通胀及经济数据。

上周主要指数多数上涨，上证指数区间涨跌幅0.61%、沪深300为-0.06%、万得全A为1.70%；油价高位回落缓解通胀预期，美伊谈判接触传出积极信号，上周全球科技板块整体共振上行。

对后市积极的三点理由：美联储加息扰动落地使集中影响因素减少；成长方向高估值有所消化且具备中长期业绩支撑；内需方向存业绩改善预期，发挥了托底市场的作用。

行业及主题配置三条主线：科技与先进制造关注电子、通信、计算机、电力设备；政策推动供需优化关注家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属；主题关注十五五规划、具身智能、商业航天等。

估值分位结构分化（统计区间2017/9/18-2026/9/18）：科创50市净率分位93.98%、中证500市盈率与市净率分位分别为89.06%和89.15%；行业中电子、通信市盈率分位为89.77%、90.94%，而非银金融、食品饮料市盈率分位仅0.14%、9.29%。

报告提示七类风险：经济不及预期、行业、汇率、数据、贸易保护主义、全球流动性及黑天鹅事件风险。

论述逻辑

美联储9月17日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，符合市场预期 → 短期扰动因素落地、集中影响因素减少，风险偏好提升；油价较高点回落缓解通胀预期，CME显示10月加息概率为53.1%、连续加息概率不足60% → 外部紧缩的边际压力可控；同时8月经济数据向新向优（工业增加值同比+5.2%、高技术制造业+16.7%、进出口+19.8%、高技术产业投资+5.2%） → 成长方向具备中长期业绩支撑且高估值情况已有所消化，内需方向存业绩改善预期、发挥托底市场作用 → 得出后市或可积极一些的判断 → 配置上沿三条主线展开：科技与先进制造、政策推动供需优化方向，以及十五五规划、具身智能、商业航天等主题。