瑞银 中国基础材料｜专家电话会第3天要点：电池、铜箔、钨及厄尔尼诺现象

摘要

瑞银梳理了中国基础材料专家电话会第3天的核心观点，涵盖电池及储能、铜箔、钨产业与气候影响等板块。 钨行业方面，尽管2026年开采配额微降且前8个月精矿产量同比降约15%，但高库存（约15-20kt APT当量，对应3-4个月消费）压制了去库复苏节奏，精矿底部价格看40万元/吨。

主要观点

• 动力电池2027年全球产量预计同比增长15%，四季度国内动力电池排产逐月放缓，而储能电池排产依然强劲。

• 钨精矿虽然环保合规减产且前8个月产量降约15%，但进口补充和高库存（15-20kt APT当量）拖累复苏进程。

• 钨下游需求分化，光伏钨丝需求预计2026年同比下降约5%，硬质合金受汽车轻量化限制，精矿价格底线看40万元/吨。

• 海外矿区受气候扰动明显，印尼干旱延续至秋季后冬季缓解，秘鲁相对干燥，智利南部降雨增多，主要航线海况平稳利好海运。

论述逻辑

• 钨行业供需博弈：环保合规整顿促成国内减产，但高进口叠加3-4个月的库存高悬（15-20kt），需依靠四季度冶炼自律与季节性回暖实现去库并维持40万元/吨底部支撑。

关键展望

• 时间窗口2026年底至2027年初：储能电站系统运行费政策可能取消以提升项目收益率，锂电铜箔加工费预计出现约2,000元/吨的上涨。

• 时间窗口2028年之后：若铜箔持续紧缺促使龙头扩产，铜箔定价可能在2028年后开始走向正常化。

推荐标的

• 报告未明确给出针对具体公司的评级、目标价或投资建议。

关键图表

图1. 专家对全球储能系统出货量预测的对比及