野村 日本Economic周报：27财年预算请求总额可能接近￥ 144万亿

摘要

野村测算2027财年预算请求总额可能接近144万亿日元，超出2026财年请求额逾21万亿日元，但与财务省谈判后实际预算可能更大也可能更小，规模存在很大不确定性。 日银副行长冰野良三8月27日讲话未为9月会议加息铺垫，但整体基调偏鹰，野村维持9月加息预测，主要情景为2026年9月、2027年1月和2027年4月各加息一次；若市场已充分计入加息，日银无需明确预告，后续关注高市早苗首相与植田和男行长是否在9月会议前会面。 政策委员会立场上，野村将植田和男、冰野良三、内田真一等标注为中立，Koeda略偏鹰、Sato略偏鸽。

主要观点

• 野村测算2027财年预算请求总额可能接近144万亿日元，比2026财年请求额高出逾21万亿日元

• 实际预算规模存在很大不确定性：既可能超出请求额，也可能在与财务省谈判后被削减

• 日银副行长冰野良三8月27日讲话虽未为9月会议加息铺垫，但整体偏鹰，野村维持日银9月货币政策会议加息的预测

• 野村主要情景为日银在2026年9月、2027年1月和2027年4月加息；若市场已充分计入加息，日银无需明确释放信号，并将关注高市早苗首相与植田和男行长会否在9月会议前会面

• 中国游客结构变化：旅游/休闲占比下降，探亲、留学、商务占比上升，两次以上访日的回头客占比也明显上升，形成不易被旅行提醒劝退的"磐石"客群，显示访日人数存在恢复空间

• 需警惕的风险：若人民币对日元贬值程度较深，中国游客人均消费按日元计可能低于野村此前假设

• 近期报告摘览：7月全国CPI显示原油及石脑油涨价的转嫁取得进展；2026年8月东京CPI即便考虑电燃气费用抑制措施，核心CPI通胀仍在加速

• 报告宏观指标部分覆盖消费相关行业统计、新屋开工、设备投资领先指标、分地区实际出口（美国、中国、亚洲NIEs等）、就业及人均工资增长等图表

论述逻辑

• 财政链条：野村自行测算FY27预算请求总额或近144万亿日元、较FY26多逾21万亿日元 → 由于实际预算可能大于或小于请求额，规模存在很大不确定性，构成财政端悬念

• 货币链条：冰野8月27日讲话未为9月加息铺垫但整体偏鹰，且日银4月以来立场为按经济活动、物价和金融状况继续加息并调整宽松程度 → 若市场已充分定价加息，日银无需明确预告 → 野村维持9月加息预测，情景为2026年9月、2027年1月、2027年4月各加息一次

关键展望

• 日银主要情景：2026年9月、2027年1月和2027年4月各加息一次

• 关注高市早苗首相与植田和男行长是否在9月货币政策会议前会面，作为加息信号观察点

• 预测假设2027年4月食品消费税率从8%降至1%，对全国CPI影响约-1.4ppt；财年末美元/日元假设为150.0、145.0、145.0

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的