高盛：印度每周速览：NIFTY 在全球缓解性反弹中周涨 6%；3 月国内基金资金流入激增；一季度业绩预览

原标题：INDIA WEEKLY KICKSTART: NIFTY recovered 6% w/w amid a global relief rally; Inflows in domestic funds surged in March; 1Q earnings preview

摘要

报告指出，NIFTY 指数在美伊停火公告引发的全球缓解性反弹中周涨 6%。房地产和汽车板块领涨（+11-13%），而制药和 IT 板块落后（+2%）。MSCI 印度远期市盈率为 20.1 倍，相对 MSCI 亚太（除日本）溢价 50%。印度央行在过去两周显著收紧外汇监管，旨在遏制投机性卢比空头头寸，预计卢比仍将承压。3 月股票共同基金资金流入环比激增 49% 至 43 亿美元，SIP 流入创历史新高至 34 亿美元（环比+7%）。国内机构投资者（DII）今年迄今已买入 310 亿美元印度股票。报告预览一季度业绩，共识预期 MSCI 印度利润增速放缓至同比 5%，全年 CY26 利润增速共识为 16%，但高盛预计将出现下调周期，预测 CY26 EPS 增长 8%。

主要观点

• NIFTY 周涨 6%，受全球缓解性反弹推动，美伊停火公告是催化剂。
• 房地产和汽车板块领涨，涨幅 11-13%；制药和 IT 板块落后，仅涨 2%。
• MSCI 印度远期市盈率 20.1 倍，相对 MSCI 亚太（除日本）溢价 50%。
• 印度央行过去两周显著收紧外汇监管，旨在遏制投机性卢比空头头寸。
• 预计卢比仍将承压，反映较大的国际收支赤字和央行大量净空头远期头寸。
• 3 月股票共同基金净流入环比激增 49% 至 43 亿美元，由总申购大幅增加驱动。
• 按类别分，灵活配置基金、中小盘基金净流入最大。
• SIP 流入增至 34 亿美元（环比+7%），创历史新高。
• 股票共同基金现金持有量初步估计超过 150 亿美元；样本约 200 只基金（AUM 2000 亿美元）现金配置升至 AUM 的 4.3%。
• 假设更广泛基金（AUM 3500 亿美元）类似现金配置，意味着超过 150 亿美元现金头寸。
• DII 今年迄今已买入 310 亿美元印度股票，自海湾冲突开始以来买入 190 亿美元。
• 较高现金水平表明国内基金短期内可能继续支撑股市。
• 共识预期 MSCI 印度 4QFY26/1QCY26 利润增速放缓至同比 5%，由金属、汽车和金融板块领涨，但电信、工业和能源板块拖累。
• 剔除金融和商品板块，共识预期收入同比健康增长 13%，但净利润率同比正常化至 11.1%（去年同期 12.6%）。
• 环比看，共识预期 MSCI 印度利润增速基本稳定在环比 4%（上一季度环比 5%），利润率环比稳定，剔除金融和商品板块收入环比增长 6%。
• 全年看，共识预期 CY26 MSCI 印度利润增长 16%，但近期情绪恶化，EPS 下修约 1% 月环比。
• 高盛预计将出现下调周期，预测 CY26 EPS 增长 8%。

论述逻辑

报告从市场表现切入，指出 NIFTY 周涨 6% 受全球缓解性反弹驱动，随后分析估值（MSCI India 20.1 倍远期 PE，相对溢价 50%）和宏观（卢比承压）。接着聚焦国内基金资金流入：3 月净流入激增 49% 至 43 亿美元，SIP 创新高，现金持有量上升，DII 持续买入，这些因素短期内支撑市场。最后预览一季度业绩，共识预期利润增速放缓，但高盛认为 EPS 将面临下修周期，预测增速仅 8%，低于共识。

关键展望

• 报告明确预期卢比仍将承压，反映国际收支赤字和央行净空头头寸。
• 报告预计国内基金高现金水平短期内可能继续支撑股市。
• 报告预期将出现 EPS 下调周期，预测 CY26 EPS 增长 8%（低于共识 16%）。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Inflows into equity mutual funds jumped +49% mom in March, to US$4.3bn

Exhibit 2: Sharp pickup in gross inflows drove the net inflows higher

Exhibit 3: Flexi Cap, followed by SMID cap funds received the largest net inflows

Exhibit 4: SIP flows also increased to fresh highs at US$3.4bn (+7% mom)

Exhibit 5: Flows ex of new fund offerings also increased sharply

Exhibit 6: Cash allocations in domestic funds increased in March, per preliminary estimates