2026-09-29 · 华泰证券 · Flow / Positioning

华泰证券逆周期调节加力下布局优质金融

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摘要

华泰证券金融行业周报维持证券、银行子行业“增持”评级，投资机会排序为证券>银行>保险。报告核心线索是逆周期调节加力：央行9月24日开展8000亿元MLF操作、本月加量续作2000亿元并连续三个月净投放，还将于9月28日至10月8日开展每日不超过10000亿元的隔夜逆回购；三季度货币政策委员会例会强调加大逆周期调节力度，汇率方面新增“防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化”表述。市场活跃度边际修复，上周A股日均成交额19,135亿元、环比+5.7%，两融日均余额26,462亿元，全市场股票型ETF净流出收窄至5亿元，上证综指收于3,888点、周环比-0.60%。证券板块低估低配并存，建议把握左侧配置机会，关注中信AH、国泰海通AH、中金H及东方AH、东吴；中信证券完成高层换届，邹迎光预计将出任董事长。银行板块PB(lf)估值0.70倍、2010年以来分位数28.42%，上周A股银行指数+0.39%、香港银行指数+0.71%，推荐建行H、邮储H、交行H、中行H及宁波、南京、苏州、渝农AH、渣打、平安银行。保险方面建议配置优质龙头，关注红利特征明显的中国财险（股息率5.5%）与中国平安（A 5.1%/H 6.0%）等，三季报后股息政策明确且DPS有望稳健增长的公司或成投资者关注焦点。风险为经济修复力度不及预期、资产质量恶化超预期。

主要观点

投资机会排序为证券>银行>保险，证券、银行子行业均维持“增持”评级；上周A股日均成交额1.91万亿元、周环比+6%，日均融资余额达2.6万亿元。

央行MLF+隔夜逆回购双管齐下投放流动性：9月24日开展8000亿元1年期MLF操作，本月加量续作2000亿元、连续三个月净投放；9月28日至10月8日开展隔夜逆回购，每日操作量上限由6000亿元上调至10000亿元。

央行三季度货币政策委员会例会（9月19日，总第114次）强调加大逆周期调节力度、适时调整货币政策工具，汇率方面新增防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化表述。

证券：中美会晤有望阶段性缓和外部不确定性，市场活跃度边际修复、IPO节奏延续改善，投行、跟投和直投仍是Q3业绩增量来源，板块低估低配并存，建议把握左侧配置机会。

中信证券高层换届：邹迎光出任党委书记，执掌10年有余的张佑君即将卸任退休，邹迎光预计将出任董事长。

上周全市场股票型ETF合计净流出5亿元、较前一周65亿元收窄；宽基ETF净流入20亿元、行业ETF净流出19亿元、主题ETF净流出8亿元、策略/风格ETF净流入1亿元。

银行板块上周指数+0.39%、较沪深300指数+1.91pct；截至9月24日银行板块PB(lf)估值0.70倍，2010年以来PB估值分位数28.42%，处于较低水平。

香港持续推进入民币国际化与跨境金融基建：香港证监会9月23日公布策略行动纲领，香港金管局与印尼央行签署合作备忘录、探讨二维码跨境支付互联互通安排。

美国银行业存款呈结构性流出、信贷整体增加：2026年9月9日-9月16日所有商业银行存款流出891亿美元（大型银行流出861亿美元），贷款和租赁贷款增加166亿美元。

南向资金9月17日-9月23日主要增持中国银行、农业银行、中信银行（5.80/4.63/3.55亿港币），截至9月23日最大持仓为建设银行3510.84亿港币、工商银行2702.17亿港币、汇丰控股2446.92亿港币。

保险：上周市场相对稳定、保险股跌多涨少，中国人保A收涨3%表现最好、众安在线收跌6%表现最弱；三季报之后股息政策明确且DPS有望稳健增长的公司或成投资者关注焦点。

美联储进一步加息预期升温：截至9月25日，市场定价10月会议维持利率3.75%-4.00%不变概率32.5%、加息25个基点概率67.5%；到12月累计加息50个基点概率56.8%。

论述逻辑

央行9月24日开展8000亿元MLF操作、本月加量续作2000亿元并连续三个月净投放，且9月28日至10月8日启用每日不超过10000亿元的隔夜逆回购呵护跨节流动性 → 三季度货币政策委员会例会将表述调整为“加大逆周期调节力度”并新增防范汇率羊群效应表述，确认政策加力方向 → 叠加中美会晤有望阶段性缓和外部不确定性，上周A股日均成交额19,135亿元（环比+5.7%）、两融日均余额26,462亿元、全市场ETF净流出收窄至5亿元，市场活跃度边际修复 → 证券板块低估低配并存，建议把握左侧配置机会、战略加配头部券商；银行板块PB(lf)0.70倍处2010年以来28.42%分位，逆周期加力下推荐国有大行与优质银行；保险以中国财险、中国平安等高股息龙头为配置主线。