2026-07-17 · CITI · 公司/行业基本面

Citi：美国6月零售符合预期但消费趋势放缓

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原标题：US Economics: June retail sales close to expectations

摘要

美国6月零售销售环比增长0.2%，接近花旗0.1%的预测并符合市场共识；汽油销售下降5.3%构成拖累，但汽车和无店铺零售的强劲表现抵消了影响。剔除部分波动项目的控制组销售增长0.5%，高于花旗0.2%的预测；按CPI分项平减后，花旗估算实际总销售增长1.1%，因为汽油价格降幅大于名义汽油支出的降幅。第二季度实际消费的3个月增速较第一季度极弱水平回升，对经济增长的贡献将增加，但6个月对6个月的实际消费增速仍在放缓，表明短期反弹尚未扭转中期降温趋势。餐厅销售6月近乎持平，未能证明世界杯带来显著服务消费刺激；无店铺零售虽可能受Prime Day推动，但其强势趋势早已存在。花旗预计第三季度消费年化增速略低于2%，且风险主要偏向下行，第二季度改善能否延续到夏季仍待观察。

主要观点

6月名义零售销售环比增长0.2%，接近花旗0.1%的预测并与市场共识一致；5月数据被小幅上修。总体数据没有明显意外，但分项之间差异较大。

汽油销售环比下降5.3%，是6月总销售的主要拖累；汽车销售增长2.0%，剔除汽车和汽油后的销售增长0.4%。较强的汽车和其他类别消费抵消了汽油支出下降。

控制组销售剔除了若干波动较大的类别，6月环比增长0.5%，符合共识但明显高于花旗0.2%的预测。该分项通常更贴近GDP个人消费支出的商品部分，因而为第二季度消费提供较积极信号，也意味着总销售0.2%的温和增幅掩盖了核心类别更有韧性的需求。

由于汽油价格下跌幅度大于名义汽油支出的降幅，按CPI分项平减后，花旗估算6月实际总零售销售环比增长1.1%。这说明名义总量的温和增长低估了实际购买量改善，也凸显区分价格变化与真实消费数量对于解读当月数据的重要性。

近期名义销售的3个月对3个月和6个月对6个月平均增速明显提高，但其中部分来自价格上涨。相比之下，整体实际支出的6个月对6个月增速近几个月持续放缓，6月可能仍保持低速。

实际消费的3个月增速在第二季度较第一季度极弱水平回升，因此消费对第二季度GDP增长的贡献应当增加；不过这更像是低基数后的恢复，而非已经形成强劲、持久的新趋势。

餐厅销售是零售报告中唯一的服务类别，6月基本持平，使花旗怀疑世界杯对消费支出产生了有意义的提振。尽管如此，4月和5月支出较强，餐厅名义消费的趋势仍然稳健，因此单月平淡更适合用于否定显著的赛事增量，而不是认定餐饮需求已全面转弱。

无店铺零售6月表现强劲，可能获得Prime Day促销活动的一定推动，但这一类别此前已维持较强趋势，不能把全部增量归因于单次促销。后续需要观察促销活动结束后该类别是否仍能维持领先于整体零售的增长。

零售报告传递的是“第二季度修复、但中期趋势仍放缓”：短期实际消费改善并未消除第三季度低于2%增长和下行风险。名义增速还受到价格因素干扰，实际消费的6个月趋势、服务消费表现以及促销后无店铺销售能否持续，才是判断家庭需求是否真正企稳的关键验证指标。

论述逻辑

6月名义零售销售增长0.2%、大致符合预期 → 汽油支出下降被汽车与无店铺零售走强抵消 → 控制组销售增长0.5%、实际总销售估算增长1.1% → 第二季度3个月实际消费增速由第一季度低位回升 → 但6个月实际消费趋势继续放缓 → 餐厅支出持平也未显示世界杯带来显著刺激 → 第三季度消费预计年化略低于2%，且下行风险占主导