国金证券 电力设备与新能源行业研究周报：宁德启动回购促锂电板块预期修复，AIDC、风电积极催化密集

摘要

国金证券本期电新周报核心是锂电、AIDC与风电的积极催化共振。 宁德时代完成200-400亿元回购注销计划的首批2亿元购买（截至9月11日累计回购60.43万股），叠加8月国内储能系统中标能量规模环比+167.6%创年内新高，报告认为有望稳固预期、触发锂电板块估值修复。 AIDC方面，Oracle FY2027Q1收入193亿美元同比+30%、新增AI云合同超300亿美元、CapEx 285亿美元，NVIDIA计划到2027年在澳洲形成最高2GW AI基础设施容量，黄仁勋重申2030年全球AI基础设施投资有望达3万亿-4万亿美元，共同验证算力资本开支仍处高速扩张、瓶颈正向供电基础设施迁移。 美国能源部发布EO14421配套信息征询函，报告认为详尽问询反映监管落地存在'困难'，北美'缺电+缺设备'矛盾短期无法逆转，情绪杀跌砸出基本面黄金坑，坚定看好思源电气、金盘科技等出海龙头。 Bloom Energy将于9月21日纳入标普500，Q2营收首破10亿美元（同比+166%）、全年指引上修至39-42亿美元，首推BE供应链的振华股份。 欧洲TTF气价创2023年初以来新高（一度约83欧元/MWh）、欧盟储气率仅约68%，强化海风建设必要性与户储需求，重点推荐大金重工，金风科技绿醇首批产品发运、在手订单超75万吨。 储能方面，8月系统中标3.1GW/43.0GWh创年内新高、2h均价环比+9.2%，安徽容量电价与现货市场同步推进。 光伏板块'景气底部夯实'，9月硅片/电池片排产上修，欧洲BC组件价格降幅最小、单价最高，看好BC龙头、玻璃、胶膜等α方向；板块景气度表显示风电'加速向上'、光伏&储能'拐点向上'。

主要观点

• 宁德时代完成200-400亿元回购注销计划的首次2亿元回购，叠加8月国内储能系统中标创年内新高、欧洲气价创2023年来新高等需求信号，有望触发公司及锂电板块估值修复，重申重点看好宁德时代及隔膜、铜箔、铝箔等高景气好格局环节。

• 全球AI算力建设仍处高景气扩张阶段：Oracle FY2027Q1收入193亿美元同比+30%，IaaS收入74亿美元同比+121%，新增AI云合同超300亿美元、RPO升至6640亿美元、CapEx达285亿美元；NVIDIA计划到2027年形成最高2GW澳洲AI基础设施容量；黄仁勋重申2030年全球AI基础设施投资有望达3万亿-4万亿美元，约束正由芯片向土地、电力和数据中心Shell延伸。

• AI电源板块建议把握配置机会，重点布局已进入核心客户供应链、订单兑现确定性强的标的：短期关注麦格米特（2026H1向北美大客户批量交付）、欧陆通（与Google合作GPU电源、越南产线2026年底小批量）、中富电路（AI电源PCB批量交付）；中期随800V HVDC、Power Rack导入关注科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气；长期关注阳光电源、金盘科技、四方股份等。

• 液冷板块9月下旬起将迎来订单、业绩端实质性进展，关注度有望持续至明年初；英维克拟授予2500万份股票期权（行权价46.73元/股），考核2026-2028年归母净利润较2025年基数增长不低于25%、56%、95%；奇鋐8月营收194.81亿元新台币同比+54.34%创单月新高；美国8月CPI同比+3.4%超预期引发避险，但报告认为不改头部云厂商建设方向。

• 美国能源部发布EO14421配套RFI，监管边界扩展至软件固件、远程运维并问询二三级供应链溯源，反映监管层在技术路径与落地实操上的'困难'；北美'缺电+缺设备'矛盾短期无法通过行政命令逆转，禁令能否严格执行高度存疑，情绪杀跌砸出中长期基本面黄金坑，坚定看好具备全球化交付能力的出海龙头思源电气、金盘科技。

• Bloom Energy将于9月21日纳入标普500指数，迎来更多被动资金配置；公司Q2营收首破10亿美元（同比+166%）、Non-GAAP经营利润2.4亿美元（同比+737%）、全年指引上修至39-42亿美元；聚焦增长最快、能兑现业绩的BE及其供应链是SOFC赛道确定性最强的策略，首推振华股份（金属铬收储+需求双利好）。

• 国内储能招中标景气：8月储能系统招标9.3GW/30.5GWh环比+63.9%/+67.1%，中标能量规模环比+167.6%创年内新高，2h系统中标均价680.9元/kWh环比+9.2%连续第二个月上涨；安徽容量电价（以煤电165元/kW·年为基础、按6小时顶峰折算）与现货市场正式运行（全国第九个省级市场）同步推进，独立储能商业模式向'容量电价+现货交易+辅助服务'转变。

• 欧洲能源成本上行强化户储需求：TTF天然气价格大涨至78.80欧元/MWh创2023年1月初以来新高，德国库存约53%为同期15年最低，8月新签居民电价升至37.63欧分/kWh；EUPD预计欧洲2026年电池储能新增由32GWh增至57GWh（+78%），户储由11GWh增至15GWh（+36%）；德业股份董事长提议1-2亿元回购。

• 锂电：宁德时代线上商城活动（持续至9月30日）314Ah电芯0.395元/Wh起、280Ah电芯0.465元/Wh起，为中小储能现货市场建立原厂定价基准、利好优质集成商并加速出清，预计不冲击大型储能长单招标体系；亿纬锂能成为宝马新平台核心供应商，承担46系列大圆柱电池主要供货并独家配套高端车型。

• 风电催化密集：欧洲TTF一度约83欧元/MWh、较6月底接近翻倍，截至9月12日欧盟储气率仅约68%，进一步强化海风建设必要性；今明两年有望完成拍卖的海风项目接近40GW创历史新高，暑休结束后订单催化有望落地，重点推荐大金重工；金风科技兴安盟绿醇首批产品发运、在手订单超75万吨，全部投产后规划产能145万吨/年，第二增长曲线有望释放盈利弹性。

• 光伏板块'景气底部夯实'：InfoLink预计9月硅片/电池片/组件产出55/55/47GW，硅片、电池片排产上修；欧洲8月BC/全黑/单面TOPCon组件价格分别环降1.5%/5.7%/4.7%，BC降幅最小且以0.133欧元/W维持单价最高；三项强制国标明年1月生效，叠加发改委、市监总局价格管控通知，行业有望逐步走出亏损，看好BC龙头、玻璃、高效电池、二曲线材料&设备等α方向。

• 电网与工控：数据中心供电架构升级，北美电力变压器进口依赖度高达80%、交期拉长至100周以上，供需错配预计延续至2030年；SST随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，预计2026年迎样机验证大年、2027年商业化落地；国内特高压招标显著提速、电表'量价齐升'，相关企业业绩拐点有望26Q3兑现；工控26H1营收复苏明显，看好人形机器人第二增长曲线卡位。

论述逻辑

• 宁德时代完成首批2亿元回购＋8月储能中标创年内新高＋欧洲气价新高 → 稳固市场预期、触发锂电与储能板块估值修复；Oracle订单与CapEx高增＋NVIDIA澳洲2GW扩容＋黄仁勋3万亿-4万亿美元投资预期 → 验证AI算力建设高景气 → 产业瓶颈由GPU向供电基础设施迁移 → AI电源与液冷进入订单业绩兑现期；美国能源部发布EO14421配套RFI → 详尽问询反映监管落地'困难' → 北美'缺电+缺设备'矛盾短期无法逆转 → 情绪杀跌砸出基本面黄金坑 → 坚定看好思源电气、金盘科技等出海龙头；Bloom Energy纳入标普500 → SOFC进入主流资本市场视野 → 聚焦BE供应链、首推振华股份；欧洲气价创2023年初以来新高 → 强化欧洲海风建设必要性与户储需求 → 底部布局大金重工、金风科技及户储标的；光伏景气底部夯实＋价格管控与强制国标生效 → 看好BC、玻璃、高效电池等α方向。

关键展望

• Bloom Energy将于9月21日开盘前正式纳入标普500指数，带来被动资金配置增量。

• AI电源核心公司有望Q4至明年初进入AI相关收入快速放量阶段；液冷公司9月下旬起迎订单、业绩实质进展，板块关注度持续高涨至明年初，少部分标的Q3即可看到突出业绩变化、Q4行业进入稳定供应逐步上量。

• 宁德时代线上商城活动持续至9月30日，期间推出314Ah/280Ah电芯优惠，9月还有重磅新品即将上市。

• 欧洲暑休结束后部分海风项目供应链签单有望提速，订单层面潜在积极催化逐步落地。

• SST预计2026年迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地；美国电力变压器供需错配预计延续至2030年。

• 国内电表相关企业业绩拐点有望在26Q3开始兑现，当前板块处于估值底部。

• 绿醇供需缺口：未来两年300艘甲醇燃料船舶投运带动绿醇680万吨需求，2030年全球需求量将超4000万吨，而当前产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期显现。

• 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

推荐标的

• 锂电：推荐宁德时代（重申重点看好，回购促估值修复）、亿纬锂能（成为宝马46系列大圆柱核心供应商）、富临精工、科达利、厦钨新能；建议关注天赐材料、恩捷股份、星源材质、璞泰来等。

• AIDC电源：短期关注麦格米特、欧陆通、中富电路；中期随800V HVDC导入关注科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气；长期关注阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。

• 液冷：长期逻辑强且格局好的申菱环境、冰轮环境、飞龙股份、英维克、鑫磊股份、大元泵业、领益智造；短期盈利确定性强的金田股份、金富科技、五洋自控；Q3订单业绩有望放量的科创新源、川润股份、同飞股份等。

• 氢能/SOFC：首推振华股份（BE供应链、金属铬收储+需求双利好），三环集团、德昌电机、壹连科技、京泉华；绿醇关注金风科技、电投绿能、中集安瑞科等；电解槽重点推荐华电科工、华光环能；燃料电池关注亿华通、重塑能源、国鸿氢能；推荐名单含科威尔。

• 储能：建议关注阳光电源、德业股份、海博思创、阿特斯、固德威、上能电气等；推荐名单含阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达。

• 风电：重点推荐欧洲海风出口链龙头大金重工（供应Gennaker 1GW项目全部63套过渡段），建议关注天顺风能、东方电缆；整机重点推荐金风科技（绿醇第二曲线）、运达股份、明阳智能、三一重能；零部件重点推荐金雷股份、日月股份。

• 电网/电力设备：坚定看好全球化交付出海龙头思源电气、金盘科技；变压器出口关注思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电，零部件神马电力、华明装备，配电向高压突破的金盘科技、伊戈尔、明阳电气；SST关注四方股份、金盘科技等；特高压关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞；电表关注三星电气、海兴电力。

• 光伏：BC龙头爱旭股份、隆基绿能；玻璃龙头信义光能、福莱特（A/H）；胶膜龙头福斯特；高效电池及设备关注钧达股份、帝尔激光、奥特维、拉普拉斯、捷佳伟创；太空光伏关注迈为股份、东方日升等。

• 工控：看好内资企业人形机器人卡位（电机/驱动器/编码器等），建议关注汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等。

关键图表

图1. 图表 1: 主产业链单位毛利趋势（测算，截至 2026/9/9）

图2. 图表 2: 多晶硅料及工业硅价格（万元/吨）

图3. 图表 3: 硅片价格（元/片）

图4. 图表 4: 电池片价格（元/W）

图6. 图表 7: 光伏玻璃价格（元/平）

图7. 图表 8: 光伏 EVA 树脂报价（元/吨）

图8. 图表 9: 本周新能源与电力设备板块景气度