高智威 许坤圣 胡正阳 金融工程 金工定期 量化观市：市场风格切换明显，量价因子表现修复

摘要

本周A股核心变化在于市场风格从前期高度集中的AI交易向相对均衡方向修正，交易拥挤度较高的电子、通信板块回调，而医药、农林牧渔等低位板块表现居前。 微盘股指标监控显示，由于微盘股对茅指数的相对净值低于243日均线，轮动策略选择配置茅指数，中期微盘股风控信号暂未触发。 宏观层面，国内6月制造业PMI回升至50.3%，经济温和修复；海外方面，美国6月非农就业和ISM制造业PMI回落，紧缩预期阶段性降温。 流动性方面，央行公开市场操作净回笼15870亿元，短端SHIBOR利率下行。 基于宏观择时模型，7月份权益推荐仓位为55%。 行业景气度策略持仓有色金属、计算机和通信。 因子层面，成长因子转弱，市值和量价类因子显著修复。 配置上建议核心仓位维持大盘成长，战术仓位配置医药、非银、电子、化工、通信和机械等板块。

主要观点

• 本周A股风格从前期集中的AI交易向相对均衡方向修正，医药（10.33%）、农林牧渔（7.16%）表现居前，通信（-9.49%）跌幅最大。

• 微盘股对茅指数的相对净值为 2.15，低于其 243 日均线（2.18），轮动策略选择配置茅指数。

• 国内6月制造业PMI回升至50.3%，经济仍处于温和修复过程中。

• 美国6月就业和制造业PMI数据导致市场对美联储进一步收紧的担忧降温。

• 本周央行通过公开市场操作净回笼 15870 亿元，各期限SHIBOR利率下行。

• 宏观择时模型给出的7月份权益推荐仓位为55%，其中经济增长信号强度50%，货币流动性60%。

• 行业景气度智能配置策略当前持仓有色金属、计算机和通信，各占16.66%。

• 选股因子方面，反转（30.67%）、市值（26.66%）、波动率（21.73%）表现较好，而成长因子转弱。

• 正股价值（17.16%）和正股一致预期（6.85%）在可转债择券因子中取得了较高的 IC 均值。

论述逻辑

• AI板块连续上涨后交易拥挤度较高，导致电子、通信等前期强势方向回调居前。

• 拥挤交易降温使得行情从单一AI主线向非AI板块阶段性扩散，医药等低位板块表现居前。

• 风格切换导致此前占优的成长因子转弱，市值和量价类因子显著修复。

关键展望

• 后续海外观察重点在于美国通胀和就业数据能否继续验证降温。

• AI拥挤交易仍需消化、板块轮动可能延续，建议继续关注一致预期和量价类因子的阶段性有效性。

• 市场大概率仍处于震荡和结构再平衡阶段，AI需要订单业绩兑现，非AI修复需基本面线索验证。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的