2026-10-09 · 国内研报 · 公司/行业基本面

首创证券中医医疗服务行业需求扩容与供给整合共振，行业发展进入提速阶段 2026 10 09

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摘要

首创证券医药团队发布中医医疗服务行业简评报告，给予行业“看好”评级。报告认为行业正由机构数量扩张为主的发展阶段，迈向需求稳健增长、供给整合提速与经营标准化的规模化发展新阶段。 2025年全国中医类医疗卫生机构达11.20万个（同比+8.0%）、中医药卫生人员123.6万人（同比+6.7%）、总诊疗人次18.5亿人次（同比+9.8%），但2024年前五大非公立中医院集团按患者人次份额仅约5.4%、按医疗服务收入份额约0.8%，集中度提升空间大。市场规模由2019年6599亿元增至2025年10721亿元（复合增速约8.4%），预计2030年达16906亿元（2025—2030年复合增速约9.5%）；医疗机构管理服务市场预计2030年达655亿元（复合增速约13.9%）。政策端“十五五”规划明确2030年中医类总诊疗人次占比由20.2%提高至23%，叠加价格项目标准化、中医优势病种按病种付费与中药饮片集采，行业转向扩容与规范并重，头部机构凭医生资源组织化、供应链与数字化能力受益。重点公司方面，固生堂2026H1收入16.53亿元（同比约+10.6%）、归母净利润约2.21亿元（同比约+45.5%）；同仁堂医养2026H1收入约5.07亿元（同比约-12.6%），互联网医院累计线上咨询约94.4万次（同比+54.4%），并新增贵州茅台医院管理合作。风险包括医保支付及价格调整超预期、饮片集采压缩药事收入及毛利率、核心医生流失、并购整合与新店爬坡不及预期等。

主要观点

行业定位：中医医疗服务需求基础稳固但供给分散，正由以机构数量扩张为主的阶段转向需求稳健增长、供给整合提速、经营标准化的新阶段，增长动力转向诊疗需求释放、同店经营提升、医生资源组织化、专病专科建设与集中度提升。

供需基础：2025年全国中医类医疗卫生机构11.20万个（同比+8.0%）、中医药卫生人员123.6万人（同比+6.7%）、总诊疗人次18.5亿人次（同比+9.8%）；2019—2025年中医医院由5232家增至6616家，其中非公立中医医院由2525家增至3635家，但跨区域连锁经营主体仍有限。

集中度极低、整合空间大：2024年前五大非公立中医院集团按患者人次市场份额合计仅约5.4%、按医疗服务收入合计约0.8%；行业核心矛盾不是机构数量不足，而是优质医生、品牌、医保资质、供应链与运营能力尚未大规模组织化。

长期需求属性：2025年末60岁及以上人口3.23亿（占总人口约23.0%）、65岁及以上人口2.24亿；中医诊疗在疼痛、睡眠、消化、妇科、康复、慢病管理及治未病等领域复诊属性强，需求有望从单次诊疗向长期疾病管理和健康管理延伸。

市场空间：中医医疗服务市场规模由2019年6599亿元增至2025年10721亿元（复合增速约8.4%），预计2030年达16906亿元（2025—2030年复合增速约9.5%、五年新增超6000亿元），占整体医疗服务市场比重由约15.3%提升至约16.8%。

管理输出成为重要增量：中国医疗机构管理服务市场由2019年约89亿元增至2025年342亿元，预计2030年达655亿元（2025—2030年复合增速约13.9%，高于同期中医医疗服务市场增速）；管理输出资本投入较低、复制速度较快，有望成为头部集团扩大服务网络的重要补充。

政策量化目标：2026年《中医药振兴发展“十五五”规划》明确到2030年每千人口中医类别执业医师数由0.64人提升至0.71人，中医类总诊疗人次占比由20.2%提高至23%，中医师占比达20%以上的乡镇卫生院和社区卫生服务中心比例由73.46%提升至80%，可提供6类15项以上中医适宜技术的基层机构比例由62.14%提升至80%。

价格与支付规范化：国家医保局规范灸法、拔罐、推拿、中医外治、针法及骨伤等中医类医疗服务价格项目；2025年以来推进中医优势病种按病种付费试点（2025-11优势病种推荐目录发布、2026-01试点地区确定），2026-08全国中药饮片联盟第二轮集采中选结果落地，行业由传统政策扶持转向扩容与规范并重。

商业模式分化：固生堂代表“门诊连锁+医生平台+OMO”轻资产模式，复制快、经营依赖医生供给与复诊；同仁堂医养代表“医院+基层机构+互联网医院+管理输出”综合医疗网络模式，覆盖门诊、住院、康复及管理输出。2025年单机构收入固生堂32.2百万元/家、同仁堂医养44.2百万元/家（按26家线下机构计），单次就诊收入335元/人次与541元/人次，反映两种路径不同的资产结构与经营杠杆。

服务升级与数字化：未来1—3年行业向专病化、标准化和数字化方向演进，AI可应用于病历结构化、处方审核、会员CRM等环节；同仁堂医养2026H1累计会员约77.6万人（同比+1.9%）、互联网医院累计线上咨询约94.4万次（同比+54.4%），数字化服务半径正在扩大。

固生堂：2025年收入约32.49亿元、毛利约10.12亿元、毛利率31.2%，线下医疗机构由2024年79家增至2025年101家，收入结构线下占92%；2026H1收入16.53亿元（同比约+10.6%）、归母净利润约2.21亿元（同比约+45.5%）、医疗健康解决方案收入约16.45亿元（同比+10.8%），规模效应有望继续改善运营效率。

同仁堂医养：2021—2022年收入由6.90亿元增至9.11亿元（2022年同比+32.1%）但仍亏损，2023年收入11.53亿元（同比+26.6%）并实现扭亏，2024—2025年收入11.75亿元和11.71亿元、毛利率稳定在18.9%左右；2026H1收入约5.07亿元（同比约-12.6%），拥有13家自有机构（7家医院、3家门诊部、3家诊所）并管理13家机构，2026年新增贵州茅台医院管理合作。

论述逻辑

人口老龄化、慢病及长期健康管理需求提升、居民中医诊疗接受度提高与政策持续支持 → 2025年中医类总诊疗人次达18.5亿人次（同比+9.8%），市场规模10721亿元并有望以约9.5%的复合增速向2030年16906亿元扩容 → 但供给端分散，2024年前五大非公立中医院集团患者人次份额仅约5.4%、服务收入份额约0.8%，优质医生、品牌、医保资质、供应链与运营能力尚未大规模组织化 → 价格项目标准化、中医优势病种按病种付费与饮片集采相继落地，抬高合规与成本管理门槛，传统“开方+卖药”模式可持续性下降 → 头部机构凭借医生资源组织化、专病专科能力、供应链与数字化运营构筑第二层壁垒，通过同店增长、跨区域扩张、并购整合与管理输出获取高于行业的增长 → 行业进入“需求扩容+供给整合”共振的提速阶段，报告给予行业“看好”评级，相关公司为固生堂与同仁堂医养。