花旗 美国经济：资本货物进口依然强劲

摘要

花旗美国经济团队点评最新贸易数据：8月美国贸易逆差进一步扩大至-105.6十亿美元，进口再度大幅增加，出口仅温和增长。 进口强劲绝大部分来自AI建设带来的计算机、电气设备等商品需求激增。 花旗据此判断，三季度GDP中的企业设备投资将再录得强劲增长。 但报告同时提醒，这些商品显然并非美国国内生产，强劲进口会机械性拖累三季度GDP，其对三季度GDP增速的跟踪仍接近3%。 此外，由于能源商品的大幅波动以及贸易不确定性上升背景下新关税生效，美国与加拿大的贸易可能在未来几个月保持波动。 报告为宏观数据点评，未涉及任何评级、目标价或推荐标的。

主要观点

• 8月美国贸易逆差进一步扩大至-105.6十亿美元，进口再度大幅增加，出口仅温和增长。

• 进口强劲绝大部分反映AI建设相关的计算机、电气设备等商品需求激增。

• 这将意味着三季度GDP中的企业设备投资再度强劲增长。

• 由于这些商品显然不是美国国内生产，强劲进口也会机械性拖累三季度GDP。

• 花旗继续跟踪三季度GDP增速接近3%。

• 美国与加拿大的贸易可能在未来几个月保持波动，原因是能源商品大幅波动，以及贸易不确定性上升背景下新关税生效。

论述逻辑

• 8月贸易数据公布 → 逆差进一步扩大至-105.6十亿美元，进口再度大幅增加、出口温和增长 → 进口激增绝大部分来自AI建设带来的计算机与电气设备需求 → 由此推断三季度GDP中企业设备投资将强劲增长 → 但这些进口商品非美国国内生产，会机械性拖累GDP → 因此花旗对三季度GDP增速的跟踪仍接近3% → 前瞻看，能源商品大幅波动叠加新关税在贸易不确定性上升中生效，美加贸易数月内或继续波动。

关键展望

• 三季度GDP：花旗继续跟踪增速接近3%，进口强劲既推高设备投资又机械性拖累GDP。

• 美加贸易：未来几个月可能保持波动，关注能源商品大幅波动与新关税生效。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 资本货物进口非常强劲，而消费品进口依然疲软

图2. 进口上升将提振企业设备投资（尽管实际增幅较小）