胡慧 叶子 张大为 詹浏洋 连欣然 公司研究 业绩点评 蓝特光学（688127）：光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能

摘要

国信证券就蓝特光学2025年年报及2026年一季报发布财报点评，维持“优于大市”评级。 2025年公司营业收入15.36亿元（同比+48.52%），归母净利润3.89亿元（同比+76.31%），毛利率43.08%（同比+3.23pct）；1Q26营收4.51亿元（同比+76.53%），归母净利润1.30亿元（同比+184.40%），毛利率升至46.51%。 分业务看，光学棱镜收入9.28亿元（+41.85%，占比60.4%），微棱镜持续受益智能手机潜望式摄像头需求扩张；光学透镜收入4.14亿元（+59.98%，占比27.0%），非球面透镜响应光通信快速增长并拓展消费电子市场；光学晶圆收入1.17亿元（+61.30%，占比7.6%），AR眼镜放量打开成长空间。 基于一季度业绩高增，分析师上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润6.62/9.21/12.78亿元，当前股价对应PE为40.6/29.2/21.0。 风险提示包括下游需求不及预期、新品进展不及预期及市场竞争风险。

主要观点

• 2025年公司收入15.36亿元，同比增长48.52%，归母净利润3.89亿元，同比增长76.31%，扣非归母净利润3.79亿元（+76.16%），毛利率43.08%（同比+3.23pct），各大业务板块均保持良好增长态势。

• 1Q26营收4.51亿元（同比+76.53%，环比-6.96%），归母净利润1.30亿元（同比+184.40%，环比-6.73%），扣非归母净利润1.26亿元（同比+208.42%），毛利率46.51%（同比+11.76pct，环比-1.23pct）。

• 光学棱镜为第一大业务，2025年收入9.28亿元（+41.85%），占比60.4%，毛利率41.85%（同比+3.86pct）；应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜终端需求进一步扩张，前期储备的棱镜新项目导入量产并开拓客户群体，形成业绩增量。

• 光学透镜业务快速放量，2025年收入4.14亿元（+59.98%），占比27.0%，毛利率51.58%（同比+0.7pct）；精密热模压产能逐步释放并稳步扩张，充分响应下游光通信市场快速增长的需求，同时开拓智能手机、手持影像设备等消费电子应用市场。

• 光学晶圆业务迎来扩容，2025年收入1.17亿元（+61.30%），占比7.6%，毛利率20.63%（同比+4.62pct）；终端厂商逐步加快AR眼镜产品推出节奏，公司显示类晶圆、半导体类晶圆产品市场需求均有增加。

• 公司适当上调盈利预测：预计2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元（2026-2027年前值为19.02/24.23亿元），归母净利润6.62/9.21/12.78亿元（前值为4.70/5.75亿元）。

• 维持“优于大市”评级，看好光通信、手持影像设备、AR眼镜等新兴领域对公司光学产品需求扩张，当前股价对应2026-2028年PE分别为40.6/29.2/21.0。

• 基础数据：投资评级优于大市（维持），收盘价66.22元，总市值/流通市值26879/26879百万元，52周最高价/最低价104.57/28.39元，近3个月日均成交额879.31百万元。

• 盈利预测表显示：2026-2028年净利润增速70.2%/39.2%/38.7%，EPS为1.63/2.27/3.15元，ROE升至24.4%/26.8%/28.8%，EBIT Margin为32.3%/34.1%/34.7%。

• 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

论述逻辑

• 业绩验证：2025年收入同比增长超48%、归母净利润同比增长超76%，1Q26收入同比增长超76%、归母净利润同比增长超184%，印证各大业务板块均保持良好增长态势。

• 分业务归因：光学棱镜受智能手机潜望式摄像头微棱镜终端需求扩张及新项目导入量产驱动；光学透镜受光通信需求快速增长及精密热模压产能释放驱动；光学晶圆受终端厂商加快推出AR眼镜、显示类与半导体类晶圆需求增加驱动，三大板块共同构成增长来源。

• 推演结论：多元下游（光通信、手持影像设备、AR眼镜）新兴领域需求扩张支撑长期发展动能，叠加一季度业绩高增的实际表现（透镜受益光通信、晶圆受益AR放量），因此适当上调盈利预测。

• 最终落到投资建议：上调后2026-2028年归母净利润6.62/9.21/12.78亿元，当前股价对应PE 40.6/29.2/21.0，维持“优于大市”评级。

关键展望

• 维持“优于大市”评级；按国信证券评级标准，指报告发布日后6到12个月内股价表现优于市场代表性指数10%以上（A股以沪深300指数为基准）。

• 盈利预测（上调后）：2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元，归母净利润6.62/9.21/12.78亿元，对应PE 40.6/29.2/21.0。

• 后续验证方向：光通信需求快速增长对光学透镜的拉动、AR眼镜放量节奏加快对光学晶圆的拉动，以及棱镜新项目的量产与客户开拓进展。

• 风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

推荐标的

• 蓝特光学（688127.SH）：维持“优于大市”评级（报告未给出目标价）；收盘价66.22元，总市值268.79亿元；推荐理由为各光学业务板块协同向好，光学透镜受益光通信需求快速增长、光学晶圆受益AR眼镜放量节奏加快，多元下游支撑长期发展动能。