瑞银：中国汽车供应链月度追踪：3月：收入增长回升，成本压力上升；Q1预览看好科达利与福耀

原标题：UBS China Auto Supply Chain Monthly Tracker：March： rev. growth picked up, cost pressures elevated； Q1 preview favours Kedali & Fuyao

摘要

3月中国乘用车批发量同比下降1%，但环比增长57%；新能源车批发量同比+1%/环比+58%，纯电渗透率同比提升1.3个百分点至48%。比亚迪/特斯拉/问界/理想/小米分别销售29.6万/8.6万/2万/4.1万/2.1万辆。海外市场，美国轻型车销量同比-11.8%/环比+17.5%，欧洲五大市场汽车销量同比+10%，电动车销量同比+45%。瑞银收入预测模型显示汽车零部件供应商收入增长整体回升。原材料成本压力上升：塑料/合成橡胶/尼龙价格同比+16%/+13%/+9%，环比+28%/+22%/+26%；铝价同比+17%/环比+4%；铜价同比+23%/环比-3%。Q1预览看好科达利和福耀：预计科达利Q1收入同比增长30-40%，福耀Q1收入正增长且经营利润（剔除汇率影响）正增长。瑞银认为科达利Q1业绩可能超预期，福耀Q1业绩好于市场担忧。北京车展（4月下旬）密集新车发布有望提振情绪。

主要观点

• 3月中国乘用车批发量同比-1%，环比+57%；新能源车批发量同比+1%/环比+58%，纯电渗透率48%。
• 比亚迪3月销量29.6万辆（同比-20%/环比+57%），特斯拉8.6万辆（同比+9%/环比+46%），问界2万辆（同比+44%/环比+100%），理想4.1万辆（同比+412%/环比+55%），小米2.1万辆（同比-27%/环比+5%）。
• 美国轻型车销量同比-11.8%/环比+17.5%，经销售日调整后同比-8.2%/环比+12.8%。
• 欧洲五大市场（英国、德国、法国、西班牙、意大利）汽车销量同比+10%，电动车销量同比+45%。
• 瑞银收入预测模型显示汽车零部件供应商收入增长整体回升，环比强劲反弹。
• 原材料成本压力上升：塑料/合成橡胶/尼龙价格同比+16%/+13%/+9%，环比+28%/+22%/+26%；铝价同比+17%/环比+4%；铜价同比+23%/环比-3%。
• 中国集装箱运价指数（CCFI）和上海出口集装箱运价指数（SCFI）因中东冲突环比上升。
• 内存价格高企可能继续拖累智能汽车供应商。
• 福耀玻璃毛利率应保持稳健，因纯碱价格同比下跌19%。
• Q1中国乘用车产量同比-10%，多数零部件供应商Q1收入可能同比下降，但科达利和福耀有望实现正增长。
• 科达利Q1收入预计同比增长30-40%，受益于下游电池生产排产强劲（BESS繁荣），前三大客户排产同比增约50%。
• 福耀Q1收入正增长，经营利润（剔除汇率影响）正增长，受益于国内外市场份额扩张及ASP持续增长（高附加值产品贡献提升）。
• 原材料价格自2月下旬开始上涨，但供应商通常持有一定库存，预计Q1利润率压力可控，细分龙头（如福耀、科达利）更可能转嫁成本。
• 瑞银认为科达利Q1业绩可能超预期，福耀Q1业绩好于市场担忧。
• 北京车展（4月下旬）密集新车发布有望提振市场情绪。

论述逻辑

报告从3月销量数据出发，指出中国乘用车批发量同比微降但环比大幅回升，新能源渗透率提升；海外市场美国销量下滑但欧洲增长。基于此，瑞银收入预测模型显示零部件供应商收入增长整体回升。然而，中东冲突推高油价，导致塑料、合成橡胶、尼龙等油基原材料价格大幅上涨，铝、铜价格亦上涨，成本压力上升。Q1中国乘用车产量同比-10%，多数供应商收入可能承压，但科达利受益于BESS需求带动的电池排产强劲，福耀受益于市场份额扩张和ASP提升，有望实现正增长。瑞银认为，尽管成本压力存在，但龙头公司能转嫁成本，且Q1业绩可能好于预期。北京车展有望成为短期催化剂。

关键展望

• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价，但指出北京车展（4月下旬）密集新车发布可能提振情绪。
• 风险包括：汽车产量下降拖累零部件需求；车企将价格压力传导至供应商；竞争加剧；原材料成本上涨；行业整合不及预期；产品质量问题导致召回。
• 科达利风险：产能建设及投产慢于预期；主要客户产能建设慢于预期；主要客户份额大幅流失；产品质量问题；电动车渗透率提升弱于预期；电池厂对上游结构件价格压力；竞争对手产能投放及份额流失；铜铝等原材料价格上涨；宏观下行导致乘用车销量下滑；贸易摩擦对零部件进出口的负面影响。
• 福耀风险：高附加值产品销售增长慢于预期；客户取消或推迟订单；产品质量问题导致召回；乘用车行业增长放缓导致零部件需求下降；海外竞争对手在华扩产导致价格竞争；劳动力或原材料成本上升；全玻璃车顶和HUD采用不及预期；宏观经济放缓导致乘用车行业收缩；贸易冲突升级影响零部件进出口关税。

推荐标的

• 科达利（002850.SZ）：评级买入，最新价格Rmb198.16（2026年4月17日）。瑞银预计Q1收入同比增长30-40%，业绩可能超预期。
• 福耀玻璃A（600660.SS）：评级买入，最新价格Rmb58.79（2026年4月17日）。瑞银预计Q1收入正增长，经营利润（剔除汇率影响）正增长，业绩好于市场担忧。
• 福耀玻璃H（3606.HK）：评级买入，最新价格HK$62.65（2026年4月17日）。

关键图表

Figure 1: 中国汽车零部件公司收入增长与利润率压力（2026年3月）

Figure 2: 主要成本项目价格变化

Figure 3: Q1收入同比增长

Figure 4: Q1原材料成本压力同比

Figure 5: 中国纯碱价格

Figure 6: 中国塑料价格

Figure 7: 中国铝现货价格

Figure 8: 中国铜现货价格

Figure 9: 中国钢现货价格

Figure 10: 中国铁矿石（62%Fe, CFR）现货价格

Figure 11: 中国天然橡胶价格

Figure 12: 中国合成橡胶价格

Figure 13: 布伦特原油价格

Figure 14: NYMEX天然气期货价格

Figure 15: 中国炭黑价格

Figure 16: 中国尼龙价格

Figure 17: CCFI

Figure 18: SCFI