中辉期货 郭建锋 李倩 期货研究 商品期货 中辉能化日度研究报告

摘要

中辉期货发布能化日度策略报告指出，当前能化板块呈现分化格局，聚烯烃维持强现实支撑但上方承压，聚酯与煤化工品种呈现近强远弱或反弹受阻特征。 L（塑料）与PP受上游检修、产能利用率降至74%和69%支撑，现货基差与月差偏强，维持高位震荡判断；PVC在74%低位开工及内需偏弱制约下延续低位震荡；烧碱厂内库存转为累库，美金价维持在325美元/吨出口难放量。 聚酯链中，PTA受上游PXN修复及下游TA负荷变动影响跟随成本震荡，套利关注逢高做空加工费；乙二醇进口到港缩量但中下旬复产预期增强，呈现近强远弱；甲醇受美伊地缘扰动近月偏强，但传统及MTO需求疲弱且港口连续三周累库，建议远月逢高加空；尿素因企业集中复产开工高位、内需偏弱及出口动力不足，政策反弹不改偏弱现实，建议反弹空配。

主要观点

• L（塑料）国内产能利用率降至74%，8月供应压力有限且棚膜旺季临近，维持高位震荡判断。

• PP商业总库存连续2周小幅累库但绝对位置偏低，大唐多伦等检修使产能利用率降至69%，短期偏强震荡。

• PVC开工连续3周低位回升至74%，因海外签单连续回落且内需偏弱，盘面维持低位震荡。

• 烧碱厂内库存转为累库，美金价格维持在325美元/吨出口难放量，山东ECU利润修复至50元/吨。

• PTA负荷变动剧烈且需求端聚酯与织造开工偏弱，建议近月跟随成本波动并逢高做空加工费。

• 乙二醇低估值但驱动走弱，8月中下旬装置陆续回归，国内聚酯负荷降至81.4%，呈现近强远弱格局。

• 甲醇受美伊地缘脉冲扰动近端，但港口连续三周累库且海外开工回升至53.53%，驱动偏弱。

• 尿素综合利润录得-32.43元/吨，产能利用率88.99%且日产21.11万吨，政策反弹不改偏弱现实。

论述逻辑

• 上游装置计划外检修导致聚烯烃（L降至74%、PP降至69%）供应端收紧 -> 强基差与强月差支撑近月盘面维持高位震荡 -> 终端刚需采购限制进一步冲高空间，建议回调偏多或正套。

• 美伊地缘局势脉冲提振聚酯及甲醇近月情绪 -> 供应端装置8月中下旬密集复产叠加海外装置回升 -> 终端织造及MTO开工处于同期低位导致中远期驱动不足 -> 形成近强远弱分化，建议逢高布局远月空单或做空加工费。

• 尿素高日产（21.11万吨）叠加企业复产使得供应宽松 -> 印度招标未超预期且复合肥等内需低迷导致厂库累库 -> 行业协会座谈会仅驱动情绪性反弹 -> 建议择机逢高做空。

关键展望

• L预计波动区间在【7750-7950】，后市关注原油及煤炭价格走势以及新增产能投放进度。

• PP预计波动区间在【8300-8500】，重点关注宏观政策变化及能化原料成本变动。

• PVC预计波动区间在【4400-4600】，8月中泰等多套装置检修预计导致开工环比回落。

• PTA预计波动区间在【5680-5850】，近月跟随成本波动，需警惕地缘波动超预期风险。

• 乙二醇预计区间在【4750-4920】，盛虹炼化90万吨等装置8月下旬重启将压制远月表现。

• 甲醇预计区间在【2460-2580】，美伊谈判与8月进口到港将决定脉冲地缘溢价的消退速度。

• 尿素预计区间在【1705-1735】，重点跟踪8月中旬第二批出口配额的发放情况。

• 烧碱预计区间在【1870-1920】，关注液氯价格波动对ECU利润及装置检修的影响。

推荐标的

• L（塑料）：短期回调偏多或月间正套，主力价格区间参考【7750-7950】元/吨。

• PP（聚丙烯）：短期回调偏多或月间正套，主力价格区间参考【8300-8500】元/吨。

• PVC：维持低位震荡操作思路，区间参考【4400-4600】元/吨。

• PTA：近月跟随成本波动，套利关注逢高做空TA09/TA10加工费，区间参考【5680-5850】元/吨。

• 乙二醇（MEG）：近月震荡偏强，继续关注01合约逢高空配机会，区间参考【4750-4920】元/吨。

• 甲醇：单边择机逢高做空MA03；套利逢低做多PP09并做空MA09做扩MTO利润；期权买入远月看跌期权（put），区间参考【2460-2580】元/吨。

• 尿素：策略建议反弹偏空，主力运行区间参考【1705-1735】元/吨。

• 烧碱：单边观望为主，区间参考【1870-1920】元/吨。

关键图表

图1. L：基差走强，跟随成本高位震荡

图2. FR：近月交易地，远月连高加空

图3. RR：基本面偏宽松 vs 行业政策扰动，反弹偏空

图4. 期货市场单位最新前一日涨跌涨跌幅