摩根士丹利 澳洲联储展望：上行风险兑现–增加一次加息

摘要

摩根士丹利在7月CPI全面超预期后，将澳洲联储的利率路径改为提前加息，预计9月29日会议加息25个基点至4.6%。 7月CPI强于摩根士丹利、市场共识和RBA自身的预期，环比加速具有广泛性，市场服务等重要类别大幅上涨，使RBA三季度核心CPI约0.8%Q的预测目标即使假设未来两个月大幅减速也难以实现。 报告认为该数据已触及RBA在8月会议上标记并表示会采取行动应对的通胀上行风险门槛。 尽管住房市场快速走软——全国成交量下降约20%、房价较峰值低2%并以超过10%的年化速度下跌——但报告认为该弱势传导至整体经济需要时间，7月家庭支出数据仍显示状况稳健，RBA关注领域的更广泛活动逆风更可能是2027年的事。 由于RBA近期焦点在通胀持续性而非增长，摩根士丹利将降息时点推迟至明年8月和11月。 非基准情形下，若通胀趋势进一步上行，即使增长疲弱证据显现，RBA可能在2026年11月再加息一次。

主要观点

• 7月CPI强于摩根士丹利、市场共识和RBA的预期，环比加速具有广泛性，市场服务等重要类别大幅上涨。

• 即使假设未来两个月大幅减速，实现RBA三季度核心CPI约0.8%Q的预测目标现在看起来也非常困难。

• 报告认为7月数据已达到RBA在8月会议上标记并表示将采取行动应对的通胀上行风险门槛。

• RBA近几周罕见地直言通胀上行风险并表态愿意以进一步加息回应；报告预计9月29日会议提前行动，加息25个基点至4.6%。

• 存在委员会等待完整季度通胀数据、推迟到11月才加息的风险，但7月数据的强劲程度有利于更早行动。

• 决策料仍将激烈辩论：8月会议纪要显示部分成员认为上行通胀风险被住房等其他领域的下行风险抵消，可能选择按兵不动，但报告预计他们属于少数。

• 住房市场已在快速走软：全国成交量下降约20%，房价较峰值低2%，且以超过10%的年化速度下跌；再加息将带来进一步压力。

• 住房弱势传导至更广泛经济需要时间，当前整体状况仍然稳健（7月家庭支出数据印证），RBA关注领域的更广泛活动逆风更可能是2027年的事。

• 增长放缓不构成RBA近期转向的通道：考虑到通胀起点，放缓是必要的，RBA对疲弱的反应将滞后，直到有证据显示通胀正在改善。

• 降息时点被推迟至明年8月和11月。

• 非基准情形下，若通胀趋势进一步上行，即使增长疲弱证据显现，RBA可能在2026年11月再加息一次；RBA近期焦点与风险仍在通胀持续性。

论述逻辑

• 7月CPI全面超预期且市场服务等重要类别大涨 → 即使未来两个月大幅减速，RBA三季度~0.8%Q核心CPI目标也难实现 → 触及RBA在8月会议标记并称将应对的上行风险门槛。

• RBA近几周罕见直言上行通胀风险及加息意愿 + 7月数据足够强劲 → 预计委员会在9月29日会议提前加息25个基点至4.6%，而非等待11月的完整季度通胀数据。

• RBA近期焦点与风险在通胀持续性 → 降息时点推迟至明年8月和11月；若通胀再超预期，2026年11月可能追加一次加息。

关键展望

• 9月29日RBA会议：预计加息25个基点，现金利率升至4.6%。

• 降息路径：时点推迟至明年8月和11月。

• 风险情形（非基准）：通胀趋势进一步上行可能促使RBA在2026年11月追加一次加息，即使增长疲弱证据同时显现。

• 增长验证点：RBA关注领域的更广泛活动逆风更可能要到2027年才显现，当前7月家庭支出数据仍显示状况稳健。

推荐标的

• 报告为澳洲宏观与利率展望报告，未明确给出覆盖个股、评级、目标价等推荐标的。