长江证券 激浊扬清，周观军工行业第187期：看好AI连接器高景气赛道

摘要

长江证券发布军工行业周观点，维持行业“看好”评级。 报告指出，AI时代全球连接器行业迎来重大格局重塑，2025年安费诺收入达231亿美元并同比增长52%，凭借集中收购补强“连接器+线缆+光纤”能力反超泰科登顶全球第一，国内中航光电与航天电器正加速切入高速互联与液冷赛道。 同时，红外成像产业链呈现高自主可控与多场景渗透特征，制冷红外在军工装备系统化驱动下放量，非制冷红外向车载、安防与AIoT等泛民用领域扩张，预计2029年汽车红外市场将达3.44亿美元。 标的方面，重点分析了在非制冷红外出货市占率位居全球第二、并拓展微波与下一代InGaAs短波红外光子器件的睿创微纳，其募投项目正常达产后预计增加45.75亿元营收。

主要观点

• AI驱动全球连接器格局重塑，安费诺2025年反超泰科成为全球第一大连接器厂商。

• 安费诺通过收购聚焦AI互连主线，而泰科资产组合更为分散。

• 中航光电拥有光、电、流体连接技术全谱系布局，全面切入AI机柜交换与液冷散热方案。

• 航天电器控股子公司苏州华旃扩产高速模组与液冷互联，积极拓展信创与AI超算客户。

• 红外产业链具备全链条自主可控能力，掌握非制冷红外芯片核心设计制造工艺。

• 高端制冷红外依托军工升级，从单点探测器突破迈向综合光电系统化交付。

• 俄乌冲突验证红外技术在无人机侦察、FPV夜袭与反无人机作战中的关键消耗品与系统化价值。

• 车载红外成为智能驾驶安全冗余的新增量，预计2029年市场规模达3.44亿美元。

• 睿创微纳红外热成像出货市占率位列全球第二，晶圆级封装技术大幅降低封装成本。

• 睿创微纳募投产能陆续结项投产，达产后预计贡献年营收45.75亿元。

• 睿创微纳切入T/R组件并研发低轨卫通终端，前瞻布局InGaAs短波红外光子器件并实现商用。

论述逻辑

• 算力中心AI高速高密需求爆发 → 全球龙头安费诺通过并购光纤与高速线缆反超泰科 → 国产算力推进催生高速模组与液冷互联放量需求 → 中航光电与航天电器依托军用高可靠连接与液冷技术沉淀加速破局拓展AI超算。

• 红外全产业链实现自主可控 → 军工装备实战化拉动制冷系统与低成本无人机模组确定性需求 + 智能驾驶升级催生车载红外弹性需求 + 晶圆级封装降本推动泛民用拓展 → 具备全产业链量产与多维感知能力的平台型厂商持续兑现高景气。

关键展望

• 国产算力拉动高速和液冷互联放量的核心跟踪节点或在6月份。

• 睿创微纳供应链中心红外热成像整机项目延期至2027年6月投产。

• 国内低轨巨型星座规划申报已超5万颗，GW与千帆星座进入批量组网快速发展期。

• 需警惕产品研制进展不及预期、下游需求下达不及预期、竞争格局恶化及大宗原材料价格上涨等风险。

推荐标的

• 军工行业维持“看好”评级。

• 中航光电：看好公司破局AI连接器，依托光、电、流体连接技术储备布局机柜数据交换与液冷散热。

• 航天电器：看好公司控股子公司苏州华旃扩产高速模组及液冷互联产品，拓展AI超算与信创客户。

• 睿创微纳：深耕非制冷红外全产业链，具备晶圆级封装低成本量产能力，拓展射频芯片与短波红外光子器件。

关键图表

图1. 国产 算 力 有 望 拉动 高 速 和 液 冷 放量 ， 核 心 节点 或 在 6 月 份 等

图2. 中 航 光电 聚焦 光 、 电 、 流 体 连 接 技术 与 产品 的 研究 与 开发