粤开证券 【粤开宏观】对解决地方财政问题的思考：兼谈地方附加税的意义

摘要

受经济新旧动能加快转换和房地产调整影响，中国宏观税负持续下行，地方财政紧平衡成为常态。 2025年原“一税两费”规模合计9134亿元，占税收收入5.2%及一般公共预算收入4.2%，此次改革总体属于制度平移，对宏观税负和微观主体负担影响有限。 要根本破解地方财政困难，短期需地方加大资产盘活力度、中央加大转移支付；中长期则需中央和地方共同推进财税体制改革，涵盖稳定宏观税负、厘清政府与市场边界、建立债务与资本预算以及深化投融资体制改革。

主要观点

• 地方附加税改革属于制度基本平移，整体税负保持基本稳定，2025年涉及的原“一税两费”合计规模达9134亿元。

• 地方附加税实施落地仍需合理评估对享受优惠主体的负担影响，并统筹考虑合并后对原专款专用支出领域的影响。

• 地方政府短期应依托制度支持加大资产盘活力度，长期需推动城投转型并重塑特色产业税基。

• 中央政府短期需提高转移支付规模与均衡性转移支付比重，帮助地方度过地产调整与化债转型关键期。

• 稳定宏观税负需将积极财政实施方式转向支出端，规范并清退违规税收优惠，研究消费税扩围及AI时代的超额利润调节税。

• 推动财税体制改革需精简财政供养人口，并逐步将公共安全、社保等事权与支出责任上收至中央以防地方无限责任。

• 建立债务与资本预算并摸清专项债资产，同时降低GDP增速考核权重、增设债务风控指标以防新增隐性债务。

• 深化投融资体制改革应按收益特征匹配资金，纯公益项目由国债或地方一般债保障，城投原则上不再承担纯公益项目建设。

关键展望

• 地方附加税落地仍需明确评估对原优惠政策微观主体的影响，以及统筹原专款专用资金合并后的支出安排。

• 未来财税体制改革方向包括推动消费税扩围至高污染高耗能及高端服务业、适度提高资源税和环保税、探索数字资产税与超额利润调节税。

• 报告提示的主要风险为：财税体制改革举措超预期、外部冲击超预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。