摩根士丹利-三星SDS（018260.KS）CEO非交易性路演要点

原标题：Morgan Stanley Samsung SDS（018260.KS）CEO NDR Takeaways

摘要

摩根士丹利与三星SDS CEO举行非交易性路演（NDR），主要讨论云业务增长、AI战略及企业价值提升计划。公司预计2026年云业务收入同比增长30%以上，AI相关收入占比将提升至20%。管理层强调将通过扩大云客户群和AI解决方案实现盈利增长，并计划在2026年下半年推出新的企业AI平台。公司当前估值处于历史低位，但云业务转型有望驱动估值重估。

主要观点

• 三星SDS 2026年云业务收入预计同比增长超过30%，主要来自企业云迁移和AI需求。
• AI相关收入在2026年目标占比达到20%，2025年约为12%。
• 公司计划在2026年下半年推出新的企业AI平台，整合生成式AI能力。
• 管理层认为云业务利润率高于传统IT服务，长期有望提升整体利润率。
• 企业价值提升计划包括提高股东回报，2026年预计回购和分红总额同比增长15%。
• 公司当前市盈率约为12倍，低于全球云服务同行平均20倍。
• 管理层预计2026年资本支出将增加至约1.2万亿韩元，主要用于云基础设施。
• 传统IT服务业务收入预计持平，但利润率稳定。
• 海外云业务收入占比目标从2025年的25%提升至2026年的35%。
• 公司正在与多家全球云服务商合作，提供多云管理服务。
• 管理层认为AI和云转型将推动2027年收入增长加速。
• 公司计划在2026年将员工总数增加10%，主要招聘云和AI人才。

论述逻辑

三星SDS当前估值较低，主要由于市场对其传统IT服务业务的担忧。然而，公司云业务正加速增长，2026年收入增速超过30%，且利润率更高。同时，AI相关收入占比快速提升，新企业AI平台有望在2026年下半年推出，进一步驱动增长。管理层通过企业价值提升计划（回购、分红）增强股东回报，并增加资本支出以支持云基础设施。这些因素共同推动公司从传统IT服务向云和AI转型，有望带来估值重估。

关键展望

• 2026年下半年推出新的企业AI平台。
• 2026年云业务收入同比增长超过30%。
• 2026年AI相关收入占比达到20%。
• 2026年资本支出约1.2万亿韩元。
• 2026年股东回报总额同比增长15%。
• 2027年收入增长可能加速。
• 风险：云业务竞争加剧、AI需求不及预期、传统业务下滑超预期。

推荐标的

• 三星SDS（018260.KS）：摩根士丹利未明确给出评级和目标价，但NDR讨论显示公司云和AI转型积极，当前估值较低。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。