[国内研报] 天风 电新行业：盛弘股份

摘要

报告复盘了盛弘股份2026年上半年的经营情况，期内公司实现营收17.59亿元（同比+29%），归母净利润2.28亿元（同比+44%）。 各业务线中，电能质量业务收入4.41亿元（同比+58%），主要受海外数据中心及工商业固投拉动，且AIDC应用占比较高。 储能业务收入3.84亿元（同比+35%），因战略主动转向海外大储，海外占比超80%推动毛利率大幅回升至38%。 充换电业务收入7.5亿元（同比+18%），全年目标18亿元，但受国内重卡大客户结构影响毛利率降至约30%。 AIDC相关新产品方面，中压UPS（MVUPS）获北美客户积极询价，意向项目达数百兆瓦级别，预计今年签首个试点、明年下半年发货；HVDC和数据中心配储亦处于早期测试阶段。 针对二季度原材料涨价，公司已对低毛利客户启动动态调价以对冲成本压力。

主要观点

• 2026年上半年业绩实现高增，总营收和净利润均大幅提升。

• 电能质量设备增速超预期，海外市场及AIDC应用为核心驱动力。

• 储能业务战略转型见效，主动收缩国内市场致海外占比超80%。

• 储能业务毛利率大幅修复，主要受益于海外高毛利订单提升。

• 充换电业务受国内重卡大客户结构影响，毛利率承压降至约30%。

• 中压UPS（MVUPS）获北美头部客户积极询价，意向项目达几百兆瓦级别。

• HVDC业务仍处于样机测试阶段，海外集中式方案预计明年出样品。

• 数据中心配储处于早期试点阶段，体量在几兆瓦级别，主要在非美地区。

• 公司针对上游原材料涨价已对低毛利客户启动动态调价。

• 欧美本土化产能落地预计需延后至明年下半年。

论述逻辑

• 海外资本开支强劲与AIDC需求爆发 -> 带动电能质量设备订单高增与中压UPS等新产品加速渗透 -> 叠加储能业务主动转向海外高毛利市场 -> 推动公司整体营收高增、盈利能力修复。

• 行业竞争加剧与上游原料涨价 -> 友商价格战难以为继 -> 公司启动动态涨价策略 -> 保护毛利率水平并对冲成本压力。

关键展望

• 中压UPS方案预计今年可签下首个试点项目，明年下半年发货落地。

• 储能业务2026年收入目标维持10亿元，明年指引需待四季度确定。

• 充换电业务全年收入目标约18亿元，其中海外约3亿元。

• 客户计划明年中压UPS需求达2吉瓦，但公司认为落地量可能偏乐观。

推荐标的

• 报告未明确给出评级与目标价，重点讨论标的为盛弘股份。