孙旭东 孟科含 公司研究 事件点评 微创机器人 b（02252）：26H1首次扭亏为盈，收入预期增长200%至230%

摘要

公司发布正面盈利预告，预期2026年上半年首次实现半年度盈利。 在图迈腔镜手术机器人国内外双线发力推动下，公司预期26H1营业收入同比大幅增长约200%至230%，以去年同期1.76亿元为基数测算对应约5.3亿至5.8亿元，整体符合市场预期。 其中，图迈海外市场收入同比增长逾450%，2025全年公司海外收入已突破4亿元、占比约73%。 毛利率方面，公司预期26H1整体毛利率较去年同期的40.7%提升超过15个百分点，推算约为56%以上，主要得益于生产规模扩大摊薄固定成本、工艺优化以及高毛利耗材占比提升。 盈利能力上，公司预计26H1实现净利润约2,800万元至4,000万元，较去年同期净亏损1.15亿元显著改善。 伴随国内外装机放量，公司的规模效应和经营杠杆有望逐步释放。

主要观点

• 公司发布正面盈利预告，预期2026年上半年首次实现半年度盈利。

• 预期26H1营业收入同比大幅增长约200%至230%，对应约5.3亿至5.8亿元，符合市场预期。

• 图迈腔镜手术机器人国内外双线发力，其中海外市场收入同比增长逾450%。

• 2025全年公司海外收入已突破4亿元，占比约73%。

• 预期26H1整体毛利率较去年同期的40.7%提升超过15个百分点，推算约为56%以上。

• 毛利率提升主要受益于生产规模扩大摊薄固定成本、工艺优化推动成本收窄及高毛利耗材占比提升。

• 公司预计26H1实现净利润约2,800万元至4,000万元，去年同期为净亏损1.15亿元。

• 在全球手术机器人市场持续高景气度下，预计2026年公司海外市场保持强劲增长态势。

论述逻辑

• 图迈腔镜手术机器人国内外双线放量 -> 推动收入大幅增长200%-230%且海外收入增长逾450% -> 生产规模扩大摊薄固定成本并提升高毛利耗材占比 -> 整体毛利率提升超过15个百分点 -> 叠加运营费用占营收比重下降 -> 公司26H1扭亏为盈。

• 伴随国内外装机放量 -> 公司的规模效应和经营杠杆有望逐步释放。

关键展望

• 预计2026年公司海外市场保持强劲增长态势。

• 未来存在研发不及预期、商业化不及预期、汇率波动、竞争格局加剧及海外政策不确定性等风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、评级及目标价。