高盛：中国消费耐用品：2026年AWE展会观察：机器人应用与AI集成日益增强

原标题：China Consumer Durables: 2026 AWE takeaways: Increasing enhancement and emphasis on robot and AI integration

摘要

高盛在2026年3月12-15日参观上海AWE展会后发布报告，指出相比去年，机器人相关应用和AI集成显著增强。扫地机器人新增爬楼梯能力和边角清洁功能，更多厂商展示机器人割草机和泳池清洁器，多品牌推出家用服务机器人原型。AI应用从简单执行指令转向主动理解用户需求，冰箱、洗衣机、空调等产品智能化升级。清洁电器和白色家电因全球化潜力和国内补贴/替换需求而受看好。高盛维持对美的集团（A/H股）和石头科技的买入评级，目标价分别为人民币98元/107港元和人民币210元。

主要观点

• 机器人应用显著增强：扫地机器人新增爬楼梯能力（使用机器人腿或带大履带的底座）和通过可伸缩边刷改善角落清洁。
• 更多厂商展示机器人割草机和泳池清洁器，功能增强包括爬更陡的坡和机器人臂。
• 传统产品探索机器人技术：更灵活的空调/抽油烟机叶片和洗碗机喷淋臂。
• 多品牌推出家用服务机器人原型，功能包括捡拾小物件、整理鞋子、取放衣物、泡茶/咖啡等，但原型并非人形机器人，且广泛经济使用仍需时间。
• 更多纯机器人公司（如宇树科技）参展，展示家庭应用潜力。
• AI集成更受重视：冰箱可记忆食物类别和时间，提醒新鲜度，推荐食谱；洗衣机根据面料、污渍、湿度等选择清洁模式；空调根据用户位置和需求调节气流。
• 清洁电器产品迭代最多，其次是白色家电和大型厨房电器，小型厨房电器创新相对有限。
• 高盛对清洁电器和白色家电持建设性看法，因其全球化潜力和国内需求韧性（产品创新和补贴/替换需求驱动）。
• 偏好买入评级的美的和石头科技。

论述逻辑

高盛通过参观AWE展会，观察到机器人应用和AI集成相比去年明显增强，具体体现在产品功能升级、更多品类采用机器人技术以及服务机器人原型涌现。AI从被动执行指令转向主动理解用户需求，提升用户体验。基于这些趋势，高盛认为清洁电器和白色家电受益于全球化机会和国内需求支撑，因此看好相关标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出家用服务机器人广泛经济使用可能需要时间，因其功能有限且价格高。

推荐标的

• 美的集团（000333.SZ/0300.HK）：买入评级，A股目标价人民币98元，H股目标价107港元。投资论点：中国暖通空调和主要家电市场领导者，正向海外品牌家电和商业解决方案（自动化、智能建筑、电动车供应链等）扩展。估值基于2028年预期EPS的16倍退出倍数，以9.5%权益成本折现至2027年。风险：宏观疲软、材料成本上升、高端化执行风险、竞争加剧。
• 石头科技（688169.SS）：买入评级，目标价人民币210元。投资论点：全球扫地机器人领导者，产品线和渠道扩张。估值基于2028年预期EPS的19倍退出倍数，以9.5%权益成本折现至2027年。风险：竞争加剧、产品推出慢于预期、营销投资影响盈利、宏观疲软、美国关税增加。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。