2026-08-29 · 国泰海通 · 公司/行业基本面

国泰海通证券农业板块2026中报总结：农业中报点睛，周期拐点在即

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摘要

国泰海通农业团队发布2026年中报总结，行业评级为增持，核心判断是农业周期拐点在即。生猪板块26Q2深度亏损，12家样本公司单季营收1005.96亿元、归母净利润-119.35亿元、负债率升至52.71%、经营性现金流净额-9.26亿元，报告认为二季度已是行业较弱季度，未来价格和盈利逐步向好。种植端截至2026年8月26日CBOT玉米/小麦/大豆较年初分别上涨21%/48%/20%，国内低位粮价有望开启上涨，厄尔尼诺下优质种子加速崛起，并提示晨光生物（叶黄素涨价）、诺普信（蓝莓涨价）。白鸡板块26Q2量价齐升、盈利增厚，圣农/益生/仙坛/民和扣非归母净利润分别为2.6/2.0/1.1/-0.3亿元，且26年1-5月祖代引种量为0，缺口有望推动α与β共振。宠物板块618大促全网增速12%、上市公司品牌增长整体优于大盘，但多家公司26H1财务费用增长超100%，境外代工利润承压。饲料两头承压，26H1饲料总产量增速3.9%较25年的8.6%放缓，鱼粉最高涨幅67%拖累水产料盈利。动保方面生物股份上半年营收增长超20%，瑞普生物宠物业务收入4.79亿元、同比+15.43%。报告按生猪、后周期、农产品产业链、宠物、禽五条主线推荐19只标的，重点覆盖公司全部为增持评级。

主要观点

生猪板块深度亏损、现金流恶化：26Q2猪价低迷，12家公司单季营收1005.96亿元、归母净利润-119.35亿元，负债率升至52.71%，经营性现金流净额-9.26亿元；报告认为二季度已是行业较弱季度，未来价格和盈利逐步向好，继续看好养殖板块。

行业高频数据显示猪价持续探底：生猪价格11.03元/千克（年同比-19.49%），仔猪价格259元/头（年同比-41.80%），行业平均自繁自养盈利-167.31元/头；农林牧渔板块指数2607.87，周环比+6.46%，年同比-12.63%。

种植链：国际粮价率先触底回升，截至2026年8月26日CBOT玉米/小麦/大豆较年初分别上涨21%/48%/20%，报告判断国内低位粮价有望开启上涨，相关种植公司有望受益。

种子端厄尔尼诺下优质种子加速崛起：异常气候挑战玉米生长，抗性强、产量高的品种受欢迎；2026半年报合同负债隆平高科数额领先，敦煌种业和康农种业同比涨幅领先，看好康农玉8009市占率进一步提升。

白鸡26Q2量价齐升、板块盈利增厚：售价端益生股份（父母代+商品代苗）+51.3%、民和股份+17.7%、仙坛股份+8.5%、圣农发展+2.5%；销量端仙坛（熟食）+95.3%、圣农（熟食）+39.0%。

白鸡盈利兑现：圣农/益生/仙坛/民和26Q2扣非后归母净利润分别为2.6/2.0/1.1/-0.3亿元，同比分别+26.3%/+1048.8%/+41.4%/减亏；25年至今行业历经2轮引种断档，26年1-5月祖代引种量为0，阶段性缺口有望推动产业景气上行，看好α与β共振。

宠物板块国内品牌保持增长：618大促全网增速12%，乖宝第三方平台收入同比+19.98%（主粮+23.87%），中宠干粮+27.33%，佩蒂主粮和湿粮+30.68%；但境外代工受汇兑、原材料涨价影响，多个上市公司26H1财务费用增长超100%，净利率下降。

水产料盈利受鱼粉成本挤压：上半年鱼粉价格大幅上涨，最高涨幅达到67%，导致水产料整体盈利能力下降；报告判断鱼粉快速上涨阶段或已过去，龙头企业经营业绩或将逐步改善。

动保分化：养殖低迷抑制需求，但生物股份因口蹄疫疫苗推动上半年营收增长超20%，回盛生物因产品涨价收入利润提升，瑞普生物宠物业务收入4.79亿元、同比+15.43%，合成生物项目计划2026年底竣工投产。

投资建议按五条主线推荐：生猪（牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧）、后周期（生物股份、海大集团、禾丰股份）、农产品产业链（晨光生物、诺普信、隆平高科、康农种业）、宠物（乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份）、禽（圣农发展、益生股份），重点覆盖公司均为增持评级。

风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。

论述逻辑

生猪：26Q2猪价低迷→12家公司单季亏损119.35亿元、负债率升至52.71%、经营性现金流净额转负→报告判断二季度已是行业较差阶段（无论价格还是盈利）→未来价格和盈利逐步向好→继续看好养殖板块。

种植：国际粮价率先触底回升+气候波动→判断国内低位粮价有望开启上涨→相关农产品种植公司受益；异常气候挑战玉米生长→抗性强、产量高的品种受欢迎→以合同负债（经销商预收款）为佐证，看好强竞争力品种市占率提升。

白鸡：25年至今2轮引种断档、26年1-5月祖代引种量为0→阶段性供给缺口→产业景气上行；26Q2量价齐升、盈利增厚验证中游景气兑现→后续下游共振上行→看好自主育种降本的圣农发展与引种份额逆势扩大的益生股份迎来α与β共振。

宠物：国内行业保持增长+618大促12%全网增速+上市公司品牌优于大盘→国内业务扩张加速；汇兑与原材料涨价→财务费用增长超100%、毛利率下滑→境外代工利润承压、整体净利率下降。

关键展望

生猪：报告判断未来价格和盈利逐步向好，继续看好养殖板块（未给出具体时间窗口和价格目标）。

白鸡：阶段性引种缺口有望推动产业景气上行，当前中游景气持续兑现，后续下游共振上行可期。

饲料：鱼粉价格快速上涨的阶段或已经过去，龙头企业未来经营业绩或将逐步改善。

动保新增长点：瑞普生物合成生物项目计划于2026年底竣工投产，有望为公司创造新业绩增长点。

行业评级为增持；按评级标准，增持指报告发布后12个月内相对沪深300指数涨幅10%以上。

风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。

关键图表

图1. 价格-生猪价格下降（元/公斤）

图2. 短期-全国冻品库容率有所下降

图3. 价-毛鸡价格下降（元/公斤）

图4. 价-鸡肉综合售价上升（元/吨）

图5. 量-白鸡父母代存栏上升

图6. 饲料价格持平（元/公斤）

图7. 1999-2025年月度大豆进口量变化（万吨）

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