高盛：上调2026年油价预测：尽管全球过剩不变但OECD库存下降，地缘政治风险持续
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摘要
高盛将2026年第四季度布伦特/WTI价格预测上调6美元至60/56美元，尽管维持2026年每日230万桶的全球过剩预测不变，但基于OECD商业库存下降。布伦特原油已因伊朗供应担忧反弹至71美元，但预计2026年第四季度将回落至60美元，反映风险溢价消退和公平价值下降。2027年布伦特/WTI均价预测上调至65/61美元，预计2027年底恢复至70/66美元。长期2030年布伦特/WTI预测为75/71美元，高于远期价格。地缘政治风险呈双向但净上行，潜在伊朗供应中断（每日100万桶）可能使公平价值上升8美元，而伊朗/俄罗斯制裁放松则带来5-8美元下行风险。
主要观点
- 布伦特原油已因伊朗供应担忧反弹至71美元，年初至今上涨11美元，但预计2026年第四季度将下跌11美元至60美元，为周期底部。
- 上调2026年第四季度布伦特/WTI预测6美元至60/56美元，基于OECD商业库存下降，尽管维持每日230万桶的全球过剩预测不变。
- 2026年第四季度布伦特60美元的预测反映：1）假设地缘政治紧张缓解，风险溢价逐步消退6美元；2）OECD库存上升导致公平价值下降5美元。
- 2026年全球过剩中，仅19%预计体现在OECD商业库存（此前为27%），25%表现为俄罗斯/伊朗原油海上囤积。
- OECD库存未增加，因此预计OPEC8+将在2026年第二季度逐步增产，4/5/6月每月增产14万桶/日。
- 2026年供应预测下调：哈萨克斯坦、委内瑞拉、伊朗、伊拉克因产量不及预期，但哈萨克斯坦和委内瑞拉供应中断被视为暂时性。
- 2026年供应预测上调：美国、加拿大、巴西、沙特、阿联酋、科威特，因持续超预期和OPEC+增产。
- 2026年需求预测下调20万桶/日，反映2025年IEA需求估计下修（如俄罗斯）和亚洲（如中国）增长略弱。
- 预计2027年布伦特/WTI均价为65/61美元，2027年底恢复至70/66美元，因市场在2027年下半年回归赤字。
- 长期2030年布伦特/WTI预测为75/71美元，高于远期，因多年低长期投资后需求持续增长。
- 地缘政治风险：伊朗潜在每日100万桶供应中断（相当于伊朗原油出口一半）持续12个月，将使公平价值上升8美元；霍尔木兹海峡完全关闭为尾部风险；伊朗/俄罗斯制裁放松将加速库存积累，对2026年第四季度价格构成5-8美元下行风险。
论述逻辑
报告从布伦特原油已反弹至71美元（年初至今涨11美元）出发，指出反弹由伊朗供应担忧驱动，但OECD商业库存未增加。尽管维持2026年每日230万桶的全球过剩预测，但库存结构变化（更多过剩体现为海上囤积而非OECD库存）导致OECD库存路径下修，从而上调价格预测。预计2026年第四季度布伦特跌至60美元，因风险溢价消退和公平价值下降。2027年价格回升，因需求增长和非OPEC供应放缓导致市场回归赤字。长期价格受低投资支撑。地缘政治风险呈双向，但净上行，伊朗供应中断可能推高价格，而制裁放松则构成下行风险。
关键展望
- 2026年第四季度布伦特/WTI预测为60/56美元，为周期底部。
- 2027年布伦特/WTI均价预测为65/61美元，2027年底恢复至70/66美元。
- 长期2030年布伦特/WTI预测为75/71美元。
- 地缘政治风险：伊朗每日100万桶供应中断12个月使公平价值上升8美元；伊朗/俄罗斯制裁放松对2026年第四季度价格构成5-8美元下行风险。
- 报告未明确其他未来验证点或时间窗口。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
Exhibit 1: 受制裁原油海上库存上升，但OECD商业陆上库存基本稳定
Exhibit 2: 上调油价预测：2026年第四季度布伦特/WTI均价60/56美元，2027年65/61美元
Exhibit 3: 预计布伦特价格在2026年第四季度跌至60美元/桶，因库存隐含公平价值和风险溢价均回落（假设地缘政治紧张缓解）
Exhibit 4: 下调OECD商业石油库存路径
Exhibit 5: 2026年全球过剩不变；OECD定价中心库存积累放缓
Exhibit 6: 全球总过剩虽大，但考虑俄罗斯/伊朗供应可能无法完全到达需求后缩小
Exhibit 7: 2026年全球石油过剩不变，因哈萨克斯坦供应下降被美洲供应上升抵消
Exhibit 8: 哈萨克斯坦和委内瑞拉1月供应中断被视为暂时性
Exhibit 9: 假设沙特、阿联酋和科威特在2026年第二季度逐步增产
Exhibit 10: 预计2027年全球石油供应下降，由俄罗斯领跌（假设战争持续）