2026-08-13 · Nomura · 公司/行业基本面

野村晨报与观点·亚洲

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摘要

野村8月13日亚洲晨报覆盖AI硬件供应链、中国互联网、印度基建与制造、韩国娱乐与医疗、东南亚地产等多个板块。 Asia Vital Components（3017 TT）重申买入，目标价从TWD3,130上调至TWD4,000，隐含约38%上行空间，2026F/27F/28F净利预测分别上调18.3%/28.6%/29.1%，反映液冷比例提升与GB300需求前景。鸿海（2317 TT）维持买入，目标价从TWD352升至TWD435，隐含约61%上行空间，盈利预测上调12.8%/23.4%/24.9%，AI持续驱动增长且有望获得新云客户和Google TPU L6/L11增量订单。印度方面，Hindustan Aeronautics（HNAL IN）1QFY27全面超预期，Anant Raj（ARCP IN）数据中心1QFY27租金收入达INR0.9bn且管理层指引FY27E DC租金达FY26的3倍，EPL（EPLL IN）销售同比增25%并上调FY27E指引至高teens增长。韩国JYP（035900 KS）目标价下调23%至KRW50,000，反映Stray Kids核心成员面临入伍周期及多IP能见度不确定。光通信方面，全球光芯片短缺预计持续至FY26-27F，技术升级从800G向1.6T和SiPh推进，利好供应链管理能力强的市场龙头InnoLight（300308 CH，买入）。

主要观点

Asia Vital Components（3017 TT）重申买入，目标价从TWD3,130上调至TWD4,000，隐含约38%上行空间。2026F/27F/28F净利预测分别上调18.3%/28.6%/29.1%，反映可持续毛利率改善轨迹。GB300来自新云的需求及Google TPU v8t冷板新供应商角色为近期催化。

鸿海（2317 TT）维持买入，目标价从TWD352升至TWD435，隐含约61%上行空间，基于17x 2027F EPS TWD25.57。2026F/27F/28F盈利预测上调12.8%/23.4%/24.9%，AI、网络及通用服务器需求强劲。Google正与台湾ODM洽谈TPU L6和L11订单，鸿海凭借Axion CPU托盘和AI机架合作基础有望获得增量订单。当前交易于11x 2027F P/E。

Hindustan Aeronautics（HNAL IN）1QFY27全面超预期，维持买入，目标价从INR6,040上调至INR6,314。

Anant Raj（ARCP IN）数据中心1QFY27租金收入INR0.9bn（4QFY26为INR0.74bn，1QFY26为INR0.23bn），FY26 DC租金INR1.76bn，管理层指引FY27E DC租金达FY26的3倍，对应DC分部收入约INR5.5-6bn。未来两年DC资本开支约INR30bn。维持买入，目标价INR650。

EPL（EPLL IN）1QFY27销售同比增25%、EBITDA同比增15%，东亚（主要中国）增34%、美洲增29%、欧洲增20%、AMESA增17%、印度增20%。基础营收增长20% y-y。报告OPM 18.8%，基础OPM 19.6%。FY27E指引上调至高teens销售增长且OPM维持20%。目标价从INR300升至INR325。

JYP Entertainment（035900 KS）维持中性，目标价下调23%至KRW50,000，目标P/E从16x降至12x（2026-27F韩国同业均值）。Stray Kids核心成员2026年后面临入伍周期，TWICE续约不确定，年轻IP（NEXZ、KickFlip）变现有限，结构性逆风持续压制估值重估。

全球光芯片短缺预计持续至FY26-27F，100G/200G EML和高功率CW激光器供需失衡未变。技术升级从800G向1.6T和SiPh推进，零部件短缺利好供应链管理能力强的市场龙头InnoLight（300308 CH，买入）。元杰科技（688498 CH，中性）有望借此扩大全球光激光芯片市占。

Sunway REIT（SREIT MK）维持中性，目标价MYR2.70。2Q26可分配收入MYR106.5mn（同比+10.3%，环比-2%），营收MYR220.3mn（同比+4%），NPI同比增5%，净利润同比降13%。办公板块持续表现不佳，3Q26F NPI增长面临逆风。

Hiwin（2049 TT）维持中性，目标价从TWD314上调至TWD359。2Q26 EPS TWD2.40（环比+46%/同比+527%），营收TWD7,508mn（环比+18%/同比+2%），毛利率34.2%。台湾/亚洲销售同比增48%/29%，工业机器人销售同比增78%（占总销售12%）。订单能见度改善，线性导轨交期4个月，滚珠丝杠6个月。

论述逻辑

全球AI资本开支持续扩张（Google TPU v8t液冷需求、AWS Trainium3/4液冷渗透、新云直采ODM）→ 台湾AI硬件供应链（AVC液冷冷板、鸿海AI服务器/网络）订单与毛利率上行 → 盈利预测与目标价双双上调 → 中国互联网（腾讯）AI投入激进致资本开支同比增176%、自由现金流转负 → 印度数据中心需求加速（Anant Raj租金环比大幅增长、FY27E达FY26三倍）→ 全球光芯片短缺持续至FY26-27F验证光模块上行趋势，技术升级（800G→1.6T/SiPh）利好龙头 → 韩国/东南亚结构性分化（JYP多IP能见度不确定、Sunway REIT办公承压）

关键展望

AVC：AWS可能在2027F Trainium3中提高液冷采用率，并在2028F大部分Trainium4机架引入液冷，为其热管理方案供应商AVC带来明确利好。

鸿海：Google正与台湾ODM洽谈TPU L6和L11订单，鸿海凭借在Axion CPU托盘和AI机架方面的现有合作有望获得增量订单。

Anant Raj：数据中心业务分拆时间表按计划推进，正增加基于GPU的AI产品（对比当前IaaS云产品）。

Hiwin：管理层预计AI和半导体设备将持续驱动2H26-27F需求，交期延长和有利定价将推动下半年盈利增长。

JYP上行风险包括年轻艺人变现速度快于预期及TWICE续约有利；下行风险为专辑销售疲软和利润率进一步压缩。

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主要观点

论述逻辑

关键展望

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