高盛：中国CPI和PPI通胀均低于预期

摘要

2026年7月，中国CPI和PPI通胀数据均低于预期。 CPI同比涨幅从6月的+1.0%回落至+0.5%，主要受油价相关产品及旅游服务价格下跌影响。 PPI同比涨幅从6月的+4.1%降至+3.5%，主要归因于上游行业价格走低。 高盛指出，上游行业对PPI同比涨幅的贡献度较6月下降了0.7个百分点，特别是石油、天然气、有色金属及化工产品价格的下跌。 核心CPI同比涨幅也从6月的+1.0%微降至+0.9%。

主要观点

• 7月CPI同比涨幅回落至+0.5%，低于高盛预期的+0.9%及彭博共识预期的+0.8%。

• 7月PPI同比涨幅降至+3.5%，低于高盛预期的+4.0%及彭博共识预期的+3.9%。

• 食品价格同比下降1.5%，其中猪肉价格同比下降13.3%。

• 非食品CPI同比涨幅从6月的+1.5%降至0.9%，主要受油价及旅游服务价格拖累。

• 核心CPI同比涨幅微降至0.9%，反映出黄金及家电价格走软。

• 上游行业对PPI同比涨幅的贡献度较6月下降0.7个百分点。

• 生产资料PPI同比涨幅从6月的+5.5%降至+4.8%，生活资料PPI同比涨幅微升至-0.8%。

论述逻辑

• 油价及上游原材料价格下跌 -> 导致PPI上游行业贡献度下降 -> 传导至非食品CPI及整体通胀水平 -> 最终导致7月CPI和PPI同比涨幅均低于预期。

关键展望

• 报告未明确给出未来的通胀预测区间或具体时间窗口的量化目标。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。