华泰证券 樊俊豪 周衍峰 王森泉 公司研究 业绩点评 莱克电气（603355）：汇兑损失明显拖累当期利润表现

摘要

莱克电气2026年上半年实现营收46.57亿元（同比-2.60%），归母净利2.32亿元（同比-45.80%），扣非净利498.46万元（同比-98.80%），其中Q2营收23.43亿元（同比-2.10%、环比+1.28%），归母净利2.14亿元（同比+7.35%）。 利润大幅下滑主因汇率波动带来3.89亿元汇兑损失并显著拖累主业盈利，公司另通过资产处置实现超2亿元投资收益形成对冲；按公司测算，剔除汇兑损失（按15%企业所得税税率）后上半年归母净利同比增长约36.20%。 分业务看，家电及园林工具营收25.83亿元（同比-7.09%），核心零部件营收19.71亿元（同比+3.29%），上半年铝合金精密压铸及CNC新项目订单总额近5亿元，其中帕捷泰国基地新增订单超1亿元。 26H1毛利率21.00%（同比-2.20pct）但环比企稳，财务费用率升至6.95%；公司8月发行3.5亿元绿色超短期融资券（期限90天、票面利率1.58%）用于节能降碳及低碳产能升级。 分析师将26-28年归母净利预测调整至9.22/10.29/11.24亿元（较前值分别-8.75%/-4.74%/-2.45%），对应EPS为1.61/1.79/1.96元。 参考可比公司26年Wind一致预期PE均值29倍，并因汇兑风险敞口较大给予26年20倍PE，目标价32.20元（前值32.56元），维持“买入”评级。

主要观点

• 2026年上半年营收平稳但利润大幅下滑：营收46.57亿元（同比-2.60%），归母净利2.32亿元（同比-45.80%），扣非净利498.46万元（同比-98.80%）

• Q2单季度营收23.43亿元（同比-2.10%、环比+1.28%），归母净利2.14亿元（同比+7.35%、环比+1135.36%），环比明显改善

• 利润下滑主因汇率波动带来3.89亿元汇兑损失，财务费用率升至6.95%；若剔除汇兑损失（按15%企业所得税税率计算），上半年归母净利同比增长约36.20%

• 公司通过资产处置实现超2亿元投资收益，对冲了汇兑损失对利润端的大部分拖累

• 分业务看，家电及园林工具营收25.83亿元（同比-7.09%）下滑，核心零部件营收19.71亿元（同比+3.29%）保持稳健增长

• 核心零部件在手订单充裕：铝合金精密压铸和CNC精密加工上半年新项目订单总额近5亿元，其中帕捷泰国基地新增订单超1亿元；电机业务布局机器人关节模组、割草机器人等赛道

• 26H1毛利率21.00%（同比-2.20pct），分季度环比保持稳定；随着境外产能持续释放，设备折旧等固定费用摊销压力有望从高位回落

• 今年8月成功发行第一期绿色超短期融资券，规模3.5亿元、期限90天、票面利率1.58%，专项用于节能降碳、绿色智能制造及低碳产能升级，以低成本资金支撑产能扩建并优化债务结构

• 因上半年业绩受汇兑损失明显拖累，26-28年归母净利预测调整为9.22/10.29/11.24亿元（较前值分别-8.75%/-4.74%/-2.45%），对应EPS为1.61/1.79/1.96元

• 可比公司26年Wind一致预期PE均值为29倍，因公司汇兑风险敞口较大给予26年20倍PE，目标价32.20元（前值32.56元、对应26年18.5倍PE），维持“买入”评级

• 可比公司估值（截至2026年8月26日，Wind一致预期）：德昌股份26E PE为24倍、苏泊尔为15倍、富佳股份为49倍，可比平均29倍

• 风险提示：海外需求下滑的风险、多元业务表现乏力的风险、汇率波动风险

论述逻辑

• 汇率波动产生3.89亿元汇兑损失 → 财务费用率大幅攀升至6.95% → 归母净利同比-45.80%、扣非净利同比-98.80%，利润表显著承压

• 剔除汇兑损失后主业利润实际同比增长约36.20%，叠加资产处置超2亿元投资收益对冲大部分拖累 → 判断利润下滑主要源于一次性汇兑因素而非经营恶化

• 核心零部件在手订单充裕+境外产能爬坡降低固定费用摊销 → 预期毛利率及经营利润率逐步修复 → 据此小幅下调26-28年盈利预测，参考可比29倍PE并因汇兑敞口给予26年20倍PE，目标价32.20元，维持买入

关键展望

• 境外产能爬坡持续推进，设备折旧等固定费用摊销压力有望从高位回落，推动毛利率企稳修复、经营利润率逐步修复

• 核心零部件各板块在手订单充裕、新项目持续落地，有望为后续收入增长提供重要支撑，并提升产能利用率和毛利率水平

• 目标价32.20元（对应26年20倍PE），维持“买入”评级；按评级规则，评级基于报告发布日后6至12个月内相对基准的表现预期

• 后续需关注的风险：海外需求下滑、多元业务表现乏力、汇率波动

推荐标的

• 可比公司（仅作估值参考，报告未给予评级）：德昌股份26E PE为24倍、苏泊尔为15倍、富佳股份为49倍，可比公司平均值29倍（Wind一致预期，截至2026年8月26日）