摩根大通 韩华海洋（042660.KS）26年第三季度外汇收益错过和工作日减少；需要明确催化剂路径

摘要

摩根大通预计韩华海洋2026年第三季度营业利润为5120亿韩元，营业利润率为15.7%，较市场预期低12%。 业绩不及预期主要归因于外汇负面影响、工作日减少（环比减少9天）以及液化天然气运输船（LNGC）组合占比下降。 尽管海军和海工业务预计在第三季度实现扭亏，但不足以抵消商业业务的环比疲软。 分析师下调了2026/27年营业利润预测6%/10%，并将2027年12月目标价从15万韩元下调至13万韩元，维持“超配”评级。

主要观点

• 2026年第三季度营业利润预计为5120亿韩元，低于市场预期12%

• 业绩不及预期主要受外汇逆风、工作日减少及LNGC组合占比下降影响

• 2026年第三季度新订单额约为79亿美元，同比增长25%

• 下调2026年及2027年营业利润预测，降幅分别为6%和10%

• 将2027年12月目标价从15万韩元下调至13万韩元

• 海军业务订单储备包括爱沙尼亚巡逻舰、沙特潜艇及美国海军订单

论述逻辑

• 外汇负面影响与工作日减少导致商业业务利润率环比下降 -> 抵消了海军与海工业务的扭亏贡献 -> 导致第三季度整体业绩不及预期 -> 进而下调盈利预测与目标价。

关键展望

• 需关注第四季度外汇对营业利润的影响及劳动力相关成本

• 需明确商业订单趋势以评估商业盈利的“悬崖”风险

推荐标的

• 韩华海洋（042660.KS）：维持“超配”评级，目标价13万韩元