2026-01-12 · Morgan Stanley · 股票策略

摩根士丹利：中国股票策略：聚焦名单调整——中国/香港及A股主题

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：Focus List Changes – China/HK and China A-share Thematic

摘要

摩根士丹利发布中国股票策略报告，对中国/香港聚焦名单和A股主题聚焦名单进行调整。中国/香港聚焦名单中，新增中材科技（002080.SZ），移除中国石油-H（0857.HK）；A股主题聚焦名单中，新增中国平安（601318.SS），移除中国石油-A（601857.SS）。中材科技受益于AI基础设施带动的特种电子布需求激增、电池隔膜业务盈利回升以及海上风电加速发展，预计2025-2027年净利润同比增速分别为101%、63%和45%，当前估值吸引（2026年PE 21.9倍，历史峰值36.2倍）。中国平安则受益于财富管理、医疗和养老业务拓展，寿险新业务价值增长强劲，地产风险缓解，AI应用提升效率，且A股估值较低（F26E P/B约1.1倍，股息率>4%），团队ROE为中等双位数。报告还列出了完整的聚焦名单及绩效数据。

主要观点

中材科技（002080.SZ）被加入中国/香港聚焦名单，移除中国石油-H（0857.HK）。
中材科技受益于AI基础设施扩张带来的特种电子布（PCB关键原材料）需求激增，公司已占据领先地位。
电池隔膜业务受益于中国储能需求，盈利和利润有望反弹。
大型风电叶片需求前景乐观，受益于中国“十五五”期间海上风电加速发展。
中材科技预计2025/2026/2027年净利润同比增速分别为101%/63%/45%。
中材科技估值吸引：2026年PE为21.9倍，远低于历史峰值36.2倍。
中国平安（601318.SS）被加入A股主题聚焦名单，移除中国石油-A（601857.SS）。
中国平安拓展财富管理、医疗和养老市场，持续贡献收入和利润增长。
寿险新业务价值（VNB）增长强劲，尤其在2026年，公司有望维持代理人和银保渠道的高质量优势。
地产风险（市场最大担忧）正在缓解，过去3-4年子公司持续减值，3Q25结果令人鼓舞。
中国平安是AI应用的良好标的，可降低成本、风险并提高效率，科技子公司可为核心业务创造价值。
中国平安A股仓位相对较低，有进一步上行空间。
中国平安A股估值吸引：F26E P/B约1.1倍（或F26E集团EV的0.7倍），股息率>4%，集团ROE为中等双位数。

论述逻辑

报告基于行业分析师对个股基本面的判断，对聚焦名单进行调仓。中材科技方面，公用事业分析师Eva Hou认为，AI基建拉动特种电子布需求、电池隔膜盈利反弹、海上风电加速三大因素驱动增长，且估值低于历史峰值，因此纳入。中国平安方面，金融分析师Richard Xu和保险分析师Rick Zhao认为，公司业务多元化（财富管理、医疗、养老）、寿险VNB强劲、地产风险出清、AI应用潜力以及低估值，具备重估空间，因此纳入。同时，移除中国石油的两个上市主体，因其不再符合聚焦标准。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但隐含以下关注点：中材科技2025-2027年盈利增长能否兑现；中国平安寿险VNB增长（尤其2026年）及地产风险进一步缓解情况；AI应用对两家公司业务的实质贡献。

关键图表

Exhibit 1: China/HK and China A-share Thematic Focus List Changes

Exhibit 2: Morgan Stanley China/HK Focus List

Exhibit 3: Morgan Stanley China A-share Thematic Focus List

Exhibit 4: Morgan Stanley China/HK Focus List（含估值数据）

Exhibit 5: Morgan Stanley China A-share Thematic Focus List（含估值数据）

查找相关研报 →

摩根士丹利：中国股票策略：聚焦名单调整——中国/香港及A股主题

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

关键图表