平安证券（香港）每日晨报

摘要

平安证券（香港）10月6日晨报认为，港股低位震荡后小幅收涨，恒生指数收报24,040点升0.3%，恒生科技指数升0.6%至4,183点，恒生国企指数升0.3%至8,051点，弱于预期的美国9月非农（仅增2.9万人，预期9万人，失业率4.2%）令美联储10月加息预期降温，CME数据显示加息概率已降至约20%-24%。 结构上AI硬件成为港股最明确的结构性主线，联想集团涨4.7%、华虹半导体涨4.3%、建滔积层板大涨11.9%；而地产、金融等利率敏感板块因10年期美债收益率回升至约5.25%附近继续承压，内地休市北水缺席下主板成交仅约981亿港元，报告判断当日更接近技术性企稳而非风险偏好全面回升。 美股延续反弹，纳指涨1.05%至27,477.31点刷新历史收盘纪录，英伟达涨2.21%收报239.11美元、市值约5.76万亿美元；标普500涨0.66%至7,773.95点，距8月历史收盘高点仅约0.3%。 宏观呈“增长放缓、通胀仍高”组合：9月ISM服务业PMI由55.4降至54.9，支付价格指数升至74.0为2022年7月以来最高。 欧洲方面，西班牙宣布11月29日提前大选，法国与德国10年期国债利差此前一度接近160个基点，欧元兑美元跌至17个月低点；欧元区9月综合PMI升至53.1为2023年4月以来最高。 油价跌近2%：WTI原油11月期货结算价跌1.84%报89.43美元/桶，布伦特原油12月期货跌1.89%报100.32美元/桶；OPEC+维持11月产量目标不变，沙特将11月销往亚洲部分原油售价降至约六年来最低。 并购与个股方面，施耐德电气拟以每股205美元、约226亿美元收购PTC（溢价约42%），C.H. Robinson拟以约58亿美元收购RXO（溢价约29%），腾讯、小米继续回购。

主要观点

• 港股低位震荡后小幅收涨：恒生指数收报24,040点升0.3%，恒生科技指数升0.6%至4,183点，恒生国企指数升0.3%至8,051点；美国9月非农新增就业低于市场预期，令市场对美联储10月加息的预期降温。

• AI硬件成为港股全日最明确的结构性主线，交易由软件和大模型主题向算力基础设施、PCB、芯片等硬件环节扩散。

• 互联网权重股表现分化（阿里巴巴涨1.0%、腾讯升0.4%、美团升0.6%、小米跌1.5%），而10年期美债收益率重新升至约5.25%附近，地产及金融等利率敏感板块继续承压，路透统计的香港地产板块指数下跌约0.7%。

• 内地国庆休市、港股通暂停，北水缺席强化“缩量结构市”，主板成交额仅约981亿港元，报告判断今日更接近上周大跌后的技术性企稳而非风险偏好全面回升。

• 美股延续反弹、科技股推动纳指再创历史新高：道指收于51,267.90点涨0.18%，标普500收于7,773.95点涨0.66%（距8月历史收盘高点约0.3%），纳指涨1.05%至27,477.31点；英伟达上涨2.1%创历史收盘新高，市值升至约5.76万亿美元，Cerebras Systems上涨9%。

• 就业数据降温压低加息预期：9月非农仅增2.9万人（预期9万人），失业率升至4.2%，此前月份数据被下修；尽管美联储9月刚加息25个基点，CME显示市场对10月再次加息的概率已由一周前约64%降至约20%-24%，但12月进一步收紧可能性未完全排除。

• 美国经济呈“增长放缓、通胀仍高”组合：9月ISM服务业PMI由55.4降至54.9（低于预期的55.2）仍处扩张区间，支付价格指数升至74.0为2022年7月以来最高；10年期美债收益率当日升至约5.31%，中长期通胀及财政供给压力仍受警惕。

• 国际油价跌近2%但中东供应风险未解除：WTI 11月期货跌1.84%报89.43美元/桶，布伦特12月期货跌1.89%报100.32美元/桶，霍尔木兹海峡传出船舶遇袭消息；OPEC+维持11月产量政策不变，沙特阿美将11月销往亚洲部分原油官方售价降至约六年来最低，供应竞争加剧对油价形成下行压力。

• 欧洲政策不确定性增加：西班牙首相桑切斯宣布11月29日提前大选，叠加法国财政忧虑（市场担忧2027年预算方案难以通过，法德10年期国债利差此前一度接近160个基点、欧元兑美元跌至17个月低点），政治风险可能加大欧元及主权债券波动。

• 欧元区经济活动改善与通胀回升并存：9月综合PMI升至53.1（2023年4月以来最高）、服务业PMI升至53.0，能源价格上涨推升企业成本；欧洲央行Lane称能源冲击可能同时压低增长、推高通胀，德国央行Nagel称尚未看到明显工资—价格二轮效应。

• 油价回落与财报季预期改善美股情绪：标普500十一大行业有10个上涨（原材料涨1.22%、通信服务涨1.14%），市场开始交易三季度财报季，LSEG预计标普500成份股盈利同比增速超过30%，强劲盈利预期部分抵消高利率对估值的压力。

• 并购与个股动态密集：施耐德电气拟以每股205美元、约226亿美元收购PTC（溢价约42%，PTC大涨33.49%）；C.H. Robinson拟以约58亿美元收购RXO（溢价约29%，预计2027年上半年完成）；腾讯回购约1.002亿港元、小米回购约4,759万港元；百威亚太内部重组约5,200万美元税项开支及印度业务约3,000万美元拨备将拖累第三季度利润。

论述逻辑

• 美国9月非农仅增2.9万人（预期9万人）且ISM服务业PMI由55.4降至54.9 → 市场对美联储10月加息概率的预期由一周前约64%降至约20%-24% → 短期紧缩预期降温成为纳指快速反弹的重要宏观驱动，英伟达创历史新高带动资金集中向AI算力、PCB、半导体产业链 → 但服务业支付价格指数升至74.0（2022年7月以来最高）、10年期美债收益率重新升至约5.25%附近且当日约5.31% → 高利率约束高股息与地产类资产估值修复，港股地产金融承压、指数上行空间受限 → 叠加国庆假期港股通暂停、主板成交仅约981亿港元 → 报告判断港股为技术性企稳、短期主线集中在AI硬件及半导体等具备海外产业催化的方向 → 另一边，中东原油出口增加、七国集团释放供应表态令油价回落，叠加LSEG预计标普500盈利同比增速超30%的财报季预期 → 部分抵消高利率对美股估值的压力，行情呈普涨特征。

关键展望

• 美联储10月会议为最近验证点：CME显示加息概率已降至约20%-24%，12月进一步收紧可能性仍未完全排除。

• 西班牙11月29日提前大选，欧洲市场需关注选举结果对财政政策和改革进程的影响，政治风险可能加大欧元及主权债券波动。

• 法国财政风险为欧洲债市核心扰动，关注2027年预算方案能否通过及法德10年期国债利差（此前一度接近160个基点）走向。

• 三季度财报季即将开启，LSEG预计标普500成份股盈利同比增速超过30%，强劲盈利预期能否抵消高利率压力是关键。

• 原油方面，OPEC+维持11月产量政策不变，沙特11月销往亚洲部分原油官方售价降至约六年来最低，中东供应风险（霍尔木兹海峡船舶遇袭）仍需关注。

• RXO并购交易预计于2027年上半年完成；高通与Arm授权纠纷进入庭审，高通寻求在最多五年内停止向Arm支付部分授权费，潜在涉及数十亿美元收入。

• 港股短期主线仍集中在AI硬件及半导体等具备海外产业催化的方向，利率敏感板块修复受约5.25%附近的10年期美债收益率约束。

推荐标的

• 报告为每日晨报，正文提及的公司均未附评级或目标价，以下为报告明确提及的重点公司及理由：英伟达（NVDA.O）——AI算力需求支撑股价创新高，10月5日上涨2.21%收报239.11美元刷新收盘纪录。

• 腾讯控股（00700.HK）——10月5日回购23.8万股，回购价格介乎416.6至423.4港元，总代价约1.002亿港元，相关股份拟注销；当日收报423.00港元，上涨0.43%。

• 小米集团-W（01810.HK）——继续实施股份回购，10月5日回购200万股，价格介乎23.76至23.84港元，涉资约4,759万港元；当日收报23.88港元，下跌1.49%。

• PTC（PTC.O）——施耐德电气拟以每股205美元现金收购，对应股权价值约226亿美元、较上一交易日收盘价溢价约42%；PTC当日收报192.26美元，大涨33.49%。

• RXO（RXO.N）——获C.H. Robinson以约58亿美元收购，对价每股约30.25美元、溢价约29%，预计2027年上半年完成；RXO当日收报约28.52美元，上涨约22%。

• 百威亚太（01876.HK）——中国内地子公司内部重组预计产生约5,200万美元税项开支，并就印度业务应收款计提约3,000万美元拨备，均对截至9月底季度股东应占利润产生负面影响；股价盘中跌至约5.56港元附近。

• 高通（QCOM.O）与Arm Holdings（ARM.O）——华为与高通签署覆盖AI、5G、计算及网络等领域的多年期专利许可协议（高通收报180.79美元，跌2.21%）；高通与Arm授权纠纷进入特拉华州联邦法院庭审（Arm收报302.89美元，跌1.50%）。

• 携程集团-S（09961.HK）——国庆黄金周前五日全国客运量同比增长5.4%（铁路+4.1%、航空+3.9%），10月2日至5日整体客运量同比增速升至6.6%，出行需求对在线旅游平台形成支撑；收报301.60港元，下跌0.26%。