祁新洲 王佳 宏观经济 中国经济 可持续投资半月观（第2期）：致广大而尽精微：新能源重卡规模化重在协同

摘要

本期核心思考聚焦新能源重卡规模化：政策已明确2030年渗透率达到40%、保有量突破160万辆，并支持建设约3000个重卡充换电站和3万公里零碳公路运输通道，下一阶段重在车辆、能源、补能设施、运输组织和金融服务协同发力。 全国碳市场方面，8月3日至14日CEA成交量797.76万吨、成交额7.69亿元，成交均价96.33元/吨较上期上涨5.16%，8月14日收盘价98.21元/吨；CCER成交231.88万吨、较上期大增81.38%，成交均价93.25元/吨。 欧盟碳市场价格中枢小幅回落，ICE EUA Dec-26日均价格81.97欧元/吨、较上期下降1.12%，EEX现货累计成交39.70万份EUA、较上期下降45.09%。 ESG与绿色产业指数方面，六只主要ESG策略指数均落后于各自母指数，累计超额收益介于-1.79%至-0.26%；绿色产业分化明显，光伏产业指数跑赢中证全指0.84个百分点，绿色电力指数落后8.17个百分点。 可持续投资基金中，主动权益、被动权益、主动固收和被动固收本期收益中位数分别为5.05%、1.19%、0.07%和0.07%。 政策端，全国碳市场2025、2026年度配额分配方案完成公开征求意见，可再生能源消费最低比重与电力消纳责任权重制度自8月1日起施行，生态环境法典自8月15日起施行。 产业端，中远海能发布船用替代燃料自然资本报告，Wallenius Wilhelmsen披露14艘Shaper级滚装船建设进度，Gulfstream G800使用100% HEFA可持续航空燃料完成高空试飞。

主要观点

• 新能源重卡规模化是本期核心思考：交通运输部等11部门政策明确到2030年渗透率达到40%、保有量突破160万辆，支持建设约3000个重卡充换电站，并提出建设3万公里零碳公路运输通道，把单车推广拓展为运输网络建设。

• 规模化应用的基础来自场景多元化：港口、矿区、钢厂和城市短倒线路相对固定，电动重卡更易形成较高设备利用率；干线运输对续航、补能时长、站点密度和配电容量要求更高，兆瓦级超充适合缩短停驶时间、换电适合高频固定线路、氢能重卡依赖低成本清洁氢源。

• 全生命周期成本由购车和融资成本、峰谷电价与需量电费、载重损失、日均里程、维修支出、电池衰减和车辆残值共同决定，任一环节失配都可能削弱能源成本优势；二级市场上利润更多分布在动力电池、高压快充、热管理、补能运营、车队服务和融资租赁等产业链环节。

• CCER交易活跃度明显提高：本期成交231.88万吨、成交额2.16亿元，较上期分别增加81.38%和85.93%，成交均价93.25元/吨较上期上涨2.51%；CEA与CCER月度均价差由4月的-10.21元/吨收窄至6月-2.18元/吨、7月转为1.41元/吨，8月进一步扩大至3.08元/吨。

• 欧盟碳价小幅回落：ICE EUA Dec-26日均价格81.97欧元/吨，较上期的82.90欧元/吨下降1.12%，Dec-27相对Dec-26期末升水2.91欧元/吨；EEX EUA现货日均日终价格81.16欧元/吨、下降1.02%，本期累计成交39.70万份EUA、较上期下降45.09%。

• 六只主要ESG策略指数本期均跑输母指数，累计超额收益介于-1.79%至-0.26%；但2026年以来沪深300 ESG领先和中证500 ESG基准分别取得4.45%和2.39%的超额收益，近3年中证500 ESG基准跑赢6.93个百分点，近1年六只指数最大回撤介于7.18%至22.42%。

• 绿色产业指数分化明显：本期仅光伏产业指数跑赢中证全指0.84个百分点，绿色生态、新能源汽车和绿色电力指数分别落后4.07、2.07和8.17个百分点；近3年四只指数均未跑赢中证全指，其中光伏产业指数累计落后50.85个百分点，近1年最大回撤介于20.10%至33.97%。

• 可持续投资基金本期主动权益表现最佳：四组收益中位数分别为5.05%、1.19%、0.07%和0.07%，正收益产品占比分别为85.3%、69.6%、92.3%和100.0%；主动权益组总规模180.85亿元、最大产品为中欧责任投资A（33.41亿元），本期收益前五之首为财通可持续发展主题（17.69%），被动固收组规模274.88亿元、全部样本取得正收益。

• 政策密集落地：全国碳市场2025、2026年度配额分配方案征求意见于8月5日结束、正式方案截至8月15日尚未公布，钢铁、水泥、铝冶炼配额调整系数上下限分别为3%和-3%、预分配原则上按上一年度实际排放量的50%发放；可再生能源消费最低比重与电力消纳责任权重制度自8月1日起施行，生态环境法典自8月15日起施行。

• 产业趋势聚焦航运与航空替代燃料：中远海能依照自然资本协议测算，LNG船舶单位运输周转量外部社会成本约0.38万元/吨海里、低于传统燃料油的0.77万元/吨海里，样本船跃池轮2024年使用B24生物燃料油2001.9吨、占当年燃料消耗36%；Wallenius Wilhelmsen的14艘Shaper级滚装船在建、期末剩余资本开支约14亿美元，首艘已投入亚洲至欧洲航线；Gulfstream G800使用100%未混配HEFA在最高5万英尺完成首次高空试飞，可显著减少形成凝结尾迹的颗粒物排放。

论述逻辑

• 报告从政策目标推演产业逻辑：交通运输部等11部门设定2030年渗透率40%、保有量160万辆与约3000个充换电站目标→规模化落地必须落实到车辆、能源、道路、站点、货源和金融服务的协同→场景多元化（固定短倒线路与跨区域干线）决定电动、兆瓦级超充、换电、氢能各技术路线的适用范围→购车融资、电价、载重损失、电池衰减、残值等共同决定全生命周期成本，任一环节失配即削弱能源成本优势→投资上整车销量体现扩张速度，利润要看动力电池、高压快充、热管理、补能运营、车队服务和融资租赁的产业链分布→运价、车辆价格和电池原材料价格变化将持续改变不同技术路线的相对经济性，绿色运输装备方能成为现代综合交通运输体系绿色转型的支点。

• 市场与政策观察形成数据佐证链：全国碳市场CEA量价齐升、CCER活跃度大增且CEA-CCER价差转正扩大→欧盟碳价小幅回落→ESG指数短期普遍跑输而绿色产业分化（光伏跑赢、绿色电力落后）→可持续投资基金主动权益中位数收益5.05%显著高于固收→配额分配方案、可再生能源消纳责任权重、生态环境法典等制度接连落地→航运、航空替代燃料由技术试验走向规模化应用→共同指向交通运输绿色低碳转型与现代物流降本提质增效的可持续投资主线。

关键展望

• 全国碳市场2025、2026年度配额分配正式方案截至8月15日尚未公布，为近期关键政策观察点；扩围后钢铁、水泥、铝冶炼行业履约结果将更直接受炼铁、烧结、熟料生产和铝电解等工序排放强度影响，同行业企业之间的配额盈余与履约缺口将因此分化。

• 可再生能源消费最低比重与电力消纳责任权重制度自8月1日起施行，国务院能源主管部门按季度监测、按年度评价；未完成最低比重的重点用能单位可在3个月内通过绿证交易补充完成，逾期未补足可被约谈、公开通报并纳入信用记录。

• 新能源重卡2030年渗透率40%、保有量突破160万辆及3万公里零碳公路运输通道为长期验证目标；报告提示运价、车辆价格和电池原材料价格变化将持续改变不同技术路线的相对经济性，全生命周期成本中任一环节失配都可能削弱能源成本优势。

• 风险提示：全球经济增长不及预期；国际贸易摩擦加剧；政策落地不及预期；历史表现不代表未来。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，全文未涉及个股评级、目标价或买卖建议；产业趋势部分仅作为案例提及中远海能（发布船用替代燃料自然资本报告）、Wallenius Wilhelmsen（14艘Shaper级滚装船在建）及装配Pearl 700发动机的Gulfstream G800（100% HEFA高空试飞），基金部分列示中欧责任投资A、财通可持续发展主题等产品仅为业绩统计，均不构成投资推荐。