摩根大通 应流机电（603308）客户更新强化超配观点

原标题：J.P. Morgan Yingliu Electromechanical（603308）Customer updates reinforce OW case

摘要

摩根大通在2026年6月19日发布报告，更新应流机电的客户动态，认为近期客户更新强化了超配（OW）观点。报告指出，应流机电在燃气轮机和核电领域获得关键客户认可，订单可见性提升。公司2026年预期市盈率约25倍，低于历史均值，估值具有吸引力。摩根大通维持超配评级，目标价未在文本中明确给出。报告强调，客户集中度风险可控，且新客户拓展进展积极。

主要观点

• 应流机电近期获得某国际燃气轮机巨头的新订单，验证了其铸造工艺的竞争力。
• 核电业务方面，公司已进入国内主流核级泵阀供应链，2026年核电收入预计同比增长30%。
• 客户更新显示，应流机电在海外市场的渗透率提升，欧洲客户订单量环比增长15%。
• 公司2026年整体营收预计增长20%，毛利率维持在38%左右。
• 摩根大通认为，应流机电的客户结构优化，前五大客户收入占比从2024年的60%降至2026年的50%。
• 报告提到，应流机电的资本开支高峰已过，自由现金流有望在2027年转正。
• 估值方面，当前股价对应2026年PE约25倍，低于可比公司平均30倍的水平。
• 风险提示包括原材料价格波动和地缘政治影响海外订单。

论述逻辑

报告从客户更新事件出发，指出应流机电获得国际燃气轮机巨头订单 → 验证其技术壁垒和客户粘性 → 进而推导出公司未来收入增长确定性增强 → 结合核电业务放量，整体盈利预测上调 → 当前估值低于历史均值，因此维持超配评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示2026年下半年海外订单交付节奏和核电招标进展将是关键观察点。风险方面，报告提及原材料价格波动和地缘政治风险。

推荐标的

• 应流机电（603308）：评级为超配（Overweight），理由为客户更新强化订单可见性，估值具有吸引力。目标价未在文本中明确给出。

关键图表

图1. 应流的毛利率与净利率