申万宏源 建材行业2026年中报总结：电子布景气持续强劲，传统建材仍在筑底阶段

摘要

申万宏源总结68家建材样本企业2026年中报，样本合计营收2736.0亿元、同比下降2.5%，归母净利润111.4亿元、同比下降29.1%，行业整体ROE 1.7%，48家盈利、20家亏损，玻纤是唯一营收利润双增的板块。 玻纤板块2026H1营收380.7亿元、同比提升22.4%，归母净利润54.3亿元、同比提升65.1%，2026Q2营收210.9亿元、同比增加23.9%，利润31.3亿元、同比增加58.4%，增长主因普通电子布与特种电子布同步景气，需求来自AI算力扩张而非地产周期。 消费建材2026H1营收736.2亿元、同比增长2.4%，归母净利润48.9亿元、同比下降6.8%，以价换量但利润仍收缩。 水泥2026H1营收1069.7亿元、同比下降9.9%，归母净利润16.2亿元、同比下降69.7%；玻璃2026H1营收229.7亿元、同比下降6.3%，归母净亏损12.9亿元、同比下降231.1%；早周期营收167.7亿元、同比下降14.1%，归母净亏损1.2亿元。 新材料2026H1营收151.8亿元、同比增长2.6%，归母净利润6.0亿元、同比下降11.5%，但2026Q2利润3.5亿元、同比增长24.8%。 报告核心判断是行业从需求定价转向供给定价，传统建材盈利拐点须来自供给端实质性减产，建议优先配置电子布产业链，其次配置供给收缩路径最清晰的传统建材龙头。

主要观点

• 行业整体承压：2026H1建材样本企业营收2736.0亿元、同比下降2.5%，归母净利润111.4亿元、同比下降29.1%；净营运周期59.6天，负债率47.1%，行业整体ROE 1.7%；68支个股中48个盈利、20个亏损。

• 2026Q2分化继续：样本企业营收1520.8亿元、同比下降4.1%，归母净利润70.0亿元、同比下降40.6%，利润降幅扩大主要因消费建材、水泥、早周期原材料成本提升叠加市场竞争加剧，仅玻纤和新材料表现相对较好。

• 玻纤是2026H1唯一营收利润双增板块：营收380.7亿元、同比提升22.4%，归母净利润54.3亿元、同比提升65.1%；8家上市公司中中国巨石、中材科技、国际复材、长海股份、宏和科技、山东玻纤、九鼎新材实现营收增长。

• 2026Q2玻纤量价修复驱动盈利释放：营收210.9亿元、同比增加23.9%，归母净利润31.3亿元、同比增加58.4%，主因普通布与特种布景气度均快速上行。

• 特种玻纤布需求放量：低介电、低膨胀系数玻纤纱/布需求逐步提升，受益于AI服务器、5G、云计算发展，中国巨石、国际复材、宏和科技及中材科技全资子公司泰山玻纤在特种玻纤布领域布局相对领先。

• 消费建材以价换量、成本侵蚀利润：2026H1营收736.2亿元、同比增长2.4%，归母净利润48.9亿元、同比下降6.8%；东方雨虹、科顺股份、悍高集团韧性较强，出海的科达制造保持较显著增长。

• 2026Q2消费建材营收企稳、利润仍探底：营收404.7亿元、同比下降2.1%，归母净利润25.4亿元、同比下降26.2%，伟星新材、悍高集团、科达制造表现相对较好。

• 水泥供需矛盾显著、利润大幅下滑：2026H1营收1069.7亿元、同比下降9.9%，归母净利润16.2亿元、同比下降69.7%；高基数叠加地产与基建下行，供给端收缩需加码，批复产能严格执行生产、碳交易、反内卷或是下半年主要抓手。

• 玻璃行业磨底：2026H1营收229.7亿元、同比下降6.3%，归母净亏损12.9亿元、同比下降231.1%；2026Q2营收115.4亿元、同比下降8.4%，归母净亏损9.7亿元、同比下降456.6%，关注冷修进展。

• 早周期板块持续承压：2026H1营收167.7亿元、同比下降14.1%，归母净亏损1.2亿元、同比下降183.8%；2026Q2营收94.5亿元、同比下降17.1%，归母净利润0.4亿元、同比下降86.5%。

• 新材料业绩总体平稳：2026H1营收151.8亿元、同比增长2.6%，归母净利润6.0亿元、同比下降11.5%；2026Q2营收80.6亿元、同比增长3.2%，归母净利润3.5亿元、同比增长24.8%，看好新品研发、新应用与国产替代。

• 核心配置逻辑：玻纤高景气是趋势而非脉冲，供给端受电子纱高资本开支壁垒、技术壁垒、织布机卡点和客户认证壁垒约束；传统建材已从需求定价转向供给定价，只要需求不再恶化，供给端变化即可兑现为盈利修复。

论述逻辑

• 2026H1中报数据→行业分化极致：68家样本营收降2.5%、利润降29.1%，仅玻纤双增→归因：玻纤需求来自AI算力扩张（普通布+特种布同步景气）且供给有资本开支、技术、织布机、认证多重壁垒，故判断高景气是趋势而非脉冲→消费建材以价换量但成本侵蚀利润，真实需求修复未至→水泥、玻璃、早周期量价齐跌且供给未出清，盈利拐点必须来自供给端实质减产而非需求反弹→结论：行业从需求定价转向供给定价，优先配置供给约束最硬的电子布产业链，其次配置供给收缩路径最清晰的传统建材龙头，新材料则自下而上挖掘国产替代个股。

关键展望

• 玻纤2026全年景气将持续强劲，电子布景气度有望延续，受益于AI服务器、5G、云计算等领域快速发展。

• 水泥供给端：按照批复产能严格执行生产、碳交易、反内卷等或是2026年下半年主要抓手；超产治理与碳交易约束是供给变化的关键验证点。

• 玻璃：关注产线冷修去产能的进程，冷修节奏与产线寿命决定景气修复。

• 消费建材：等待行业尾部出清与集中度提升，优选强渠道、品牌优势的头部企业。

• 风险提示：地产修复不及预期；存量房需求释放不及预期；成本上涨超预期；供给边际恶化。

推荐标的

• 玻纤：仍在上升周期、供需紧格局，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板&建滔集团、山东玻纤、长海股份等。

• 消费建材：建议关注业绩韧性较强的零售及出海建材，三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、科达制造、悍高集团、中国联塑等。

• 水泥：行业盈利仍然寻底、格局有望优化，建议关注海螺水泥、华新建材、天山股份、上峰材料、塔牌集团、华润建材科技等。

• 玻璃：关注信义玻璃、旗滨集团、南玻 A 等。

• 其他：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻、力诺药包等。

• 重点公司2026H1业绩验证：中国巨石归母净利润29.33亿元、同比增74%；国际复材6.40亿元、同比增177%；华新建材17.13亿元、同比增55%；上峰材料13.64亿元、同比增453%；科达制造12.84亿元、同比增72%。估值方面，盈利预测采用万得一致预期，股价截至2026年9月22日。

关键图表

图1. 表 1: 建材 样本 企业 与 各 细 板块 026 年 中 报 核 指标 一 览 细 分 行业 营业 收入 归 母 净利 。 利润 增 净 营 运 周期 ME 资产 周转 IAG EAE BE ROE 单位 亿 元 亿 元 % % 天 % 次 % % % %

图2. 2026Q2 样本企业营收小幅下降

图3. 表 5: 玻纤样本企业上半年模拟利润表摘要

图4. 表 7: 消费建材样本企业上半年模拟利润表摘要

图5. 表 9: 水泥样本企业上半年模拟利润表摘要

图6. 表 11: 玻璃样本企业上半年模拟利润表摘要

图7. 2026Q2 早周期板块营收 94.5 亿元，yoy-

图8. 2026Q2 新材料板块营收 80.6 亿元，同比增