金属行业2026年中报总结：有色板块净利润同增110%，资源股配置价值凸显

摘要

国信证券发布金属行业2026年中报总结，维持有色金属行业“优于大市”评级。 2026H1有色板块实现营收24,157亿元、同比+32.75%，归母净利润2,003亿元、同比+110.06%，利润增速在申万一级行业中排名第1，但上半年有色金属板块跌幅6.92%、跑输上证指数8.69个百分点。 分板块看，工业金属归母净利润1425.47亿元同比+104.41%，贵金属151.08亿元同比+55.97%，能源金属217.94亿元同比+310.85%，小金属170.78亿元同比+123.62%，而钢铁板块归母净利润76.28亿元同比-41.94%。 价格层面，上半年沪锡+51.0%、沪铜+31.5%，26Q2 COMEX黄金均价4527.02美元/盎司同比+36.9%，碳酸锂均价17.19万元/吨同比+163.4%。 驱动逻辑上，地缘冲突、铜矿事故与关税预期约束供给，AI数据中心、电网、新能源投资支撑铜铝需求，通胀与美债利率博弈、财政信用抬升黄金长期中枢，锂价三季度以来呈抬升态势、储能需求旺盛。 报告据此认为资源股配置价值凸显，风险在于海外央行货币政策收紧、关税政策及全球资源端供给增加超预期。

主要观点

• 2026H1有色板块营收24,157亿元同比+32.75%，归母净利润2,003亿元同比+110.06%，业绩集中释放

• 板块股价跑输但利润增速居全行业之首：上半年有色金属行业跌幅-2.76%排名11，利润同比增速110.24%在31个行业中排名第1；钢铁利润增速-41.94%排名第28

• 工业金属：供给扰动叠加科技基建带动，上半年利润增速104%，26Q2归母净利润758.20亿元同比+105.84%、环比+13.63%，经营性现金流1418.21亿元同比+94.92%

• 工业金属价格中枢普遍抬升、锡铜领涨：上半年沪锡+51.0%、沪铜+31.5%、沪铝+19.7%、沪镍+11.5%、沪锌+5.2%，仅沪铅-1.5%

• 贵金属：上半年板块归母净利润151.08亿元同比+55.97%，26Q2 COMEX黄金均价4527.02美元/盎司同比+36.9%，COMEX白银均价73.44美元/盎司同比+116.6%

• 美债利率创约19年新高支撑黄金中长期逻辑：30年期美债收益率8月17日升至5.31%、盘中触及5.327%，创2007年以来约19年新高；美国公共债务总额约39.62万亿美元抬升黄金非主权信用属性

• 能源金属弹性最大：2026H1营收1419.94亿元同比+74.78%，归母净利润217.94亿元同比+310.85%；26Q2归母净利润109.4亿元同比+260.12%

• 锂价修复带动业绩：26Q2碳酸锂均价17.19万元/吨同比+163.4%、环比+11.3%，锂价修复后调整、三季度以来呈抬升态势，储能需求旺盛；金属钴40.88万元/吨同比+78.5%

• 小金属：二季度盈利能力显著提升、现金流扭亏，2026H1归母净利润170.78亿元同比+123.62%，26Q2归母净利润91.44亿元同比+131.67%，经营性现金流环比扭亏（26Q1为-63.56亿元）

• 钢铁量价分化：2026H1板块营收9243.33亿元同比-2.24%，归母净利润76.28亿元同比-41.94%；但26Q2归母净利润64.36亿元环比+440.18%，经营性现金流环比扭亏

• 龙头公司业绩验证：紫金矿业26H1归母净利润391.70亿元同比+68.17%、当量碳酸锂产量同比+496%；洛阳钼业归母净利润161.52亿元同比+86.27%创历史新高；中国宏桥172.1亿元同比+39.2%；中国铝业118.7亿元同比+67.91%

• 板块盈利面广泛：2026H1归母净利润增速>100%的有色企业共52家、占比38.2%，增速超50%的企业合计70家、占比51.5%；锂公司弹性居前，天齐锂业归母净利润同比+4925.46%、赣锋锂业同比扭亏

论述逻辑

• 供给端地缘冲突、铜矿事故、关税预期约束叠加需求端AI数据中心、电网、新能源投资旺盛 → 上半年工业金属价格中枢抬升（沪锡+51.0%、沪铜+31.5%）、贵金属冲高后中枢仍抬升（26Q2 COMEX黄金均价同比+36.9%）、锂价显著修复（碳酸锂同比+163.4%）→ 商品涨价带动业绩释放：有色板块2026H1营收+32.75%、归母净利润+110.06%，利润增速居申万行业第1，工业金属/能源金属/小金属/贵金属利润分别+104.41%/+310.85%/+123.62%/+55.97%，钢铁因价格疲弱利润-41.94% → 宏观层面通胀与美债利率博弈、30年期美债收益率创约19年新高、美国债务约39.62万亿美元强化黄金长期逻辑，锂价三季度以来抬升 → 维持有色金属行业“优于大市”评级，资源股配置价值凸显。

关键展望

• 金价中长期有望震荡上行：美债利率二十年新高，财政信用抬升黄金长期中枢，黄金中长期逻辑不变

• 美联储政策处博弈期：8月非农就业增加16.2万人超预期，CME FedWatch显示9月加息25bp概率升至约58.4%，加息与维持利率不变仍处博弈状态

• 高利率与债务滚续继续推升美国利息负担，为黄金非主权信用属性提供长期支撑：截至2026年6月末美国公共债务总额约39.62万亿美元，9月4日30年期美债收益率仍处5.24%高位

• 锂价展望：8月碳酸锂价格整理后调整向上，旺季备货支撑、储能需求驱动，三季度以来呈抬升态势

• 黄金公司产量端修复窗口：山东黄金受安全监管升级及基建生产统筹影响上半年产量，下半年有望逐步恢复；赤峰黄金下半年将加快产量恢复与扩产爬坡

• 风险提示：海外主要央行货币政策收紧力度、全球流动性收紧超预期；关税政策超预期；全球资源端供给增加超预期

推荐标的

• 行业评级：有色金属“优于大市·维持”；报告以板块中报综述为主，所提供文本中未对个股给出评级或目标价，以下为报告中明确覆盖并总结业绩的重点公司

• 紫金矿业（工业金属）：26H1归母净利润391.70亿元同比+68.17%；矿产金46.70吨同比+13.4%，剔除卡莫阿影响矿产铜约48万吨同比+4.8%，当量碳酸锂4.36万吨同比+496%

• 洛阳钼业（工业金属）：26H1归母净利润161.52亿元同比+86.27%创历史新高，铜产量38.80万吨同比+9.73%稳居全球前十大铜生产商且增速最快，巴西金矿并表贡献12.4亿元毛利润

• 中国宏桥（工业金属）：26H1归母净利润172.1亿元同比+39.2%，电解铝业务毛利润同比增加88亿元；报告期内回购52.9亿港币/1.59亿股并注销

• 中国铝业（工业金属）：26H1归母净利润118.7亿元同比+67.91%；拟中期分红每10股派2.76元（含税）、总计47.3亿元，占上半年归母净利润40%

• 山东黄金（贵金属）：26H1归母净利润35.43亿元同比+26.17%，26Q2归母净利润20.97亿元环比+45.09%；矿产金产量19.10吨同比-22.70%，下半年有望逐步恢复

• 中金黄金（贵金属）：26H1归母净利润43.57亿元同比+61.67%；矿产金产量9.14吨，完成全年指引48.82%

• 赣锋锂业（能源金属）：26H1归母净利润42.57亿元同比扭亏，锂产品收入141.97亿元同比+198.53%、毛利率42.44%同比+34.08pct

• 天齐锂业（能源金属）：26H1归母净利润42.42亿元同比+4925.46%，锂矿毛利率74%同比+20pct、锂盐毛利率57%同比+32pct

• 钢铁关注结构升级标的：宝钢股份26H1归母净利润45.71亿元同比-6.30%、出口接单414.3万吨同比+24.8%；中信特钢归母净利润29.9亿元同比+6.9%、“三新”产品销量同比+48.6%；南钢股份13.22亿元同比-9.64%；华菱钢铁2.25亿元同比-87.11%（受一次性补缴税款影响）

关键图表

图1. 表8. 钢铁板块核心商品价格变化汇总

图2. 工业金属板块2024年年初至今涨跌幅

图3. 贵金属板块按季度归母净利润及环比增速（亿元）

图4. 小金属板块2026年年初至今涨跌幅

图5. 表9. 钢铁部分公司2026中报业绩概览（按市值大小排序）