高盛中国白酒追踪：端午节动销低基数下增长，但需求在不同价格带持续分化

原标题：Goldman Sachs China Spirits Tracker： Dragon Boat Festival sell~through lapping low base but demand remained polarized across pricing tier； More resilient

摘要

高盛在2026年6月23日的报告中指出，端午节期间中国白酒动销在低基数下实现增长，但需求在不同价格带持续分化。高端和次高端白酒表现相对稳健，而中低端产品面临压力。报告强调，尽管整体动销有所改善，但消费两极分化趋势未变，高端品牌韧性更强。具体数据方面，报告提及部分品牌在端午节期间的销售增速，但未给出具体数字。整体来看，行业库存去化仍在进行中，但高端品牌渠道库存水平较低。

主要观点

• 端午节动销在低基数下实现同比增长，但需求分化明显。
• 高端白酒（如茅台、五粮液）动销表现稳健，渠道库存健康。
• 次高端品牌（如泸州老窖、洋河）动销有所改善，但竞争加剧。
• 中低端白酒需求疲软，部分品牌出现负增长。
• 消费者更倾向于选择知名品牌，行业集中度提升。
• 渠道库存整体下降，但不同品牌差异较大。
• 报告未给出具体动销增速数字，但强调低基数效应。
• 价格带分化持续，高端和次高端价格坚挺，中低端价格承压。
• 行业促销力度加大，但效果有限。
• 报告认为，下半年需求有望进一步复苏，但需关注经济不确定性。

论述逻辑

报告通过跟踪端午节期间白酒动销数据，发现低基数下整体销售增长，但不同价格带表现分化。高端品牌凭借品牌力和渠道管控，动销稳健；次高端品牌受益于消费升级，但竞争激烈；中低端品牌受消费降级影响，需求疲软。由此推导出行业集中度提升、高端品牌韧性更强的结论。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出下半年需求有望进一步复苏，需关注经济不确定性和消费信心变化。风险方面，报告提及行业竞争加剧和库存压力。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 端午节后渠道检查汇总表

图2. i茅台活跃用户自2026年1月1日起激增

图3. 53%飞天茅台产品价格

图4. 52%普通五粮液产品价格

图5. 国窖1573产品价格

图6. 茅台4款非标SKU批发价格

图7. 2024-2026年重点白酒企业渠道政策及产品发布汇总（一）

图8. 2024-2025年重点白酒企业渠道政策及产品发布汇总（二）