国盛证券 乾亮 方晓舟 行业研究 行业定期 继续把握传统军工配置时机

摘要

国盛证券军工团队（乾亮、方晓舟）维持国防军工行业“增持”评级，核心观点是继续把握传统军工（含军贸）的配置时机。 本周（8.17-8.21）申万国防军工指数下跌3.84%，在申万31个一级行业中排名第28位，涨幅居前的为航空装备和航海装备标的，如航宇科技（+5.40%）、纵横股份（+3.01%）、航亚科技（+2.01%）、松发股份（+1.98%）、中国船舶（+0.78%）。 行业要闻方面，区域冲突推动武器装备需求快速增加，导弹、无人机等消耗类装备尤为明显，美国海军与雷神签订229亿美元战斧导弹合同并将年产量提升至1000枚以上；朱雀三号遥二火箭一子级成功陆地回收，标志我国重复使用火箭技术取得重大突破，垣信卫星完成69.76亿元增资、估值500亿元。 政策端，《石油天然气发展“十五五”规划》推进重型燃机国产化列装，东方电气实现F4合作型高端燃机首次出口海外；上海张江高新区“十五五”规划将可控核聚变列为重点方向之一。 造船方面，本周VLCC新船价1.29亿美元、好望角型散货船新船价8200万美元均较上周持平，江南造船、沪东中华同步扩产能。 2026H1中报显示复旦微电归母净利同比+338.58%、睿创微纳+258.78%、中无人机营收+272.48%，景气度获得财报验证。 投资建议沿被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶、布局算力及传统军工（军贸）九大方向布局。

主要观点

• 国盛证券维持国防军工行业“增持”评级，核心判断是继续把握传统军工（包括军贸）的配置时机。

• 本周（8.17-8.21）上证指数-0.56%，创业板指-2.23%，申万国防军工指数-3.84%，位列申万31个一级行业中的第28名，板块整体调整较多。

• 板块内涨幅居前为航空装备与航海装备标的：航宇科技+5.40%、大立科技+3.57%、纵横股份+3.01%、航亚科技+2.01%、松发股份+1.98%、中国船舶+0.78%；跌幅居前为北方长龙-13.05%、铖昌科技-11.80%、上海瀚讯-11.80%、长城军工-11.32%。

• 军工装备主线：区域冲突背景下武器装备需求快速增加，导弹、无人机等消耗类装备需求尤为明显；美国海军与雷神签订229亿美元战斧导弹合同、年产量将从约60枚增至1000枚以上，美国务院批准向卡塔尔出售最多4架KC-46A加油机、总价值高达45亿美元。

• 商业航天主线：朱雀三号遥二发射成功并完成一子级陆地回收，系我国首次重复使用运载火箭一子级着陆腿方式回收，标志重复使用火箭技术重大突破；中国移动“天基智算载荷1.0”随鸿鹄03星入轨；特朗普签署备忘录提出2030年美国太空运输靶场支持每年超1000次发射和再入任务。

• 垣信卫星完成增资：共引入18位投资方、合计增资69.76亿元、新增持股比例合计13.94%，其中国调二期协同发展基金等24位联合体出资约57.64亿元获11.5167%股权，按最新融资测算垣信卫星估值500亿元。

• 燃气轮机主线：《石油天然气发展“十五五”规划》提出加快重型燃气轮机国产化列装并推进相关装备科技攻关；东方汽轮机为柬埔寨2×450兆瓦燃机联合循环项目提供两套M701F4，实现F4合作型高端燃机首次出口海外；西门子能源国内首台重型燃机轮盘锻件在国机重装德阳基地发运。

• 造船主线：本周VLCC新船价1.29亿美元、好望角型散货船新船价8200万美元，均较上周持平；8.10-8.16新签订单包括韩通船舶4艘319000载重吨VLCC（民生金融租赁）、外高桥造船6艘11000箱集装箱船（万海航运）、启东中远海运海工2艘风电安装船（丹麦Cadeler）、中集来福士1艘年产能350万吨FLNG（Golar LNG）等，国内造船产能持续释放。

• 中国船舶集团旗下两大船厂同步扩产能：8月19日江南造船分段建造效能提升项目开工，扩建联合车间、装焊工场共计38574平方米，新增各型行车16台并补充切割、小组立及平面分段流水线等7条智能化产线；8月15日沪东中华启动产能巩固提升项目，重点提升大型LNG运输船、超大型集装箱船等高端船型的批量建造能力。

• 核聚变主线：8月19日上海印发张江高新区“十五五”规划，可控核聚变被列为重点方向之一，将围绕托卡马克装置攻关高温超导强场磁体、全域智能控制、高重频激光器等关键技术；本周聚变项目中标密集，含特变电工衡阳变压器3626.28万元PNBI高压电源隔离变压器、久立特材3459.82万元不锈钢铠甲及冷却管等；我国团队在ITER装置壁处理技术取得进展，美国推进最大球形托卡马克NSTX-U恢复重建。

• 2026H1中报密集披露：复旦微电营收22.25亿元（+21.03%）、归母净利8.49亿元（+338.58%）；睿创微纳归母净利12.59亿元（+258.78%）；中无人机营收16.34亿元（+272.48%）；中天火箭归母净利+329.31%；星网宇达归母净利+799.66%；中国卫星扭亏为盈；同时长城军工亏损扩大、科思科技、国博电子等仍承压。

• 投资建议：建议重点关注的板块包括被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶及布局算力的公司，此外建议积极关注传统军工板块（包括军贸）的机会。

论述逻辑

• 起点：本周军工板块调整较多，申万国防军工指数-3.84%、在31个一级行业中排名第28，但航空装备、航海装备标的逆势领涨，提供结构性配置线索。

• 需求逻辑：区域冲突背景下武器装备需求快速增加，导弹、无人机等消耗类装备需求尤为明显，海外大额订单（雷神229亿美元战斧合同、卡塔尔45亿美元加油机军售）提供现实验证。

• 产业与政策逻辑：朱雀三号一子级回收成功、垣信卫星69.76亿元增资落地强化商业航天主线；“十五五”规划将重型燃机国产化、可控核聚变列为重点方向；船价高位持稳叠加江南造船、沪东中华扩产能支撑船舶景气。

• 业绩验证：2026H1中报显示复旦微电归母+338.58%、睿创微纳+258.78%、中无人机营收+272.48%、中天火箭+329.31%等高增长，行业景气获得财报层面印证。

• 结论：在需求、政策、技术与业绩多重催化下，维持国防军工行业“增持”评级，建议继续把握传统军工配置时机，并沿九大方向布局标的。

关键展望

• 行业评级：维持国防军工“增持”评级（国盛行业评级标准中增持为相对同期基准指数涨幅在10%以上）。

• 后续催化跟踪：“十五五”规划与军贸订单等事件落地是重点关注方向（团队此前周报已提示重点关注“十五五”规划、军贸订单等事件落地）。

• 海外节点：特朗普备忘录提出到2030年美国太空运输靶场和相关设施支持每年超过1000次发射和再入任务；雷神战斧导弹年产量将增至1000枚以上；美国能源部PPPL推进最大球形托卡马克NSTX-U恢复重建。

• 风险提示：军品订单下达不及预期；行业发展进度不及预期；燃机、船舶等下游需求不及预期。

推荐标的

• 行业层面：维持国防军工“增持”评级；报告未给出个股评级与目标价，以下为分板块建议关注标的。

• 被动元器件：火炬电子、国瓷材料、商络电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技、王子新材等。

• 燃机/商发：航发动力、中国动力、万泽股份、应流股份、联德股份、航宇科技、航亚科技、航发科技、赛恩斯、上海电气等。

• 商业航天：斯瑞新材、国博电子、复旦微电、臻镭科技、铖昌科技、高凌信息、烽火通信、航天电子、九丰能源等。

• 民航航材：润贝航科。

• 军工后市场：华秦科技、佳驰科技等。

• 无人装备：中无人机、航天彩虹、晶品特装、纵横股份、睿创微纳、中润光学、国科天成等。

• 船舶：松发股份、中国船舶、中船防务、中国动力等。

• 布局算力：旭光电子、长盈通、佰奥智能等。

• 传统军工（军贸）：广东宏大、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、洪都航空、中航重机、国科军工、国睿科技、航天南湖等。