高盛：中国智能手机：12月出货量环比下降20%；2025年同比下降3%

原标题：China Smartphones: December shipments -20% MoM; 2025 down 3% YoY

摘要

高盛报告显示，2025年12月中国智能手机出货量同比下降29%至2300万部，环比下降20%，主要受11月2900万部高基数影响。2025年全年出货量同比下降3%。高盛预计2026年第一季度出货量将同比下降10%，主要因内存价格上涨抑制终端需求。摄像头方面，每部手机摄像头数量在2022年达到3.8个峰值后下降至2025年的3.1个和2026年至今的3.2个，但2000万像素以上摄像头渗透率从2024年的52%提升至2025年的57%和2026年至今的70%，符合高盛对中国智能手机摄像头规格升级的看法。报告还分析了荣耀Magic 8 Pro Air和vivo iQOO Z11 Turbo等新机型，并列出买入标的。

主要观点

• 2025年12月中国智能手机出货量同比下降29%至2300万部，环比下降20%。
• 2025年全年智能手机出货量同比下降3%。
• 高盛预计2026年第一季度出货量同比下降10%，主要因内存价格上涨。
• 5G手机12月出货量2200万部，环比下降20%，同比下降27%，渗透率90%。
• 12月新5G手机型号发布量同比增长38%至11款，11月为24款。
• 每部手机摄像头数量从2022年峰值3.8个下降至2025年3.1个和2026年至今3.2个。
• 2000万像素以上摄像头渗透率从2024年52%升至2025年57%和2026年至今70%。
• 荣耀Magic 8 Pro Air于2026年1月发布，起售价642美元，配备1个前置5000万像素和3个后置摄像头（5000万/6400万/5000万像素），重量155克，厚度6.1毫米。
• vivo iQOO Z11 Turbo于2026年1月发布，起售价343美元，配备1个前置3200万像素和2个后置摄像头（2亿/800万像素），采用144Hz AMOLED屏幕、7600mAh电池和100W快充，具备AI故事板、图像扩展、物体移除等AI照片编辑功能。
• 买入标的包括：鸿海（在CL上）、瑞声科技、领益智造、大立光、SZS、Fositek、比亚迪电子、OmniVision和台积电（在CL上）。

论述逻辑

报告从12月出货量数据出发，指出环比下降主要因11月高基数，全年出货量下降3%。展望2026年一季度，内存价格上涨将抑制需求，导致出货量同比下降10%。摄像头规格方面，尽管每部手机摄像头数量下降，但高像素摄像头渗透率持续提升，验证了规格升级趋势。新机型分析显示，荣耀和vivo在摄像头配置和AI功能上持续创新。基于这些趋势，高盛推荐相关供应链标的。

关键展望

• 2026年第一季度出货量预计同比下降10%，主要因内存价格上涨。
• 摄像头规格升级趋势持续，2000万像素以上渗透率有望进一步提升。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标。

推荐标的

• 鸿海（在CL上）：买入
• 瑞声科技：买入
• 领益智造：买入
• 大立光：买入
• SZS：买入
• Fositek：买入
• 比亚迪电子：买入
• OmniVision：买入
• 台积电（在CL上）：买入

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。