2026-10-07 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美洲技术：IT服务，第三季度业绩前瞻：预计宏观压力业绩在原封不动指引；情绪仍然疲软，但已脱离低点

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摘要

报告预计IT服务板块3Q26业绩大体符合市场预期，板块层面2026年指引基本保持不变，但自4-5月中东冲突爆发以来客户推迟决策，订单活动持续低迷，公司评论料偏谨慎；预计公司将开始引导2027年收入增长预期下行，导致2027年Street一致预估被温和下修。由于板块股价自低点温和反弹、叠加Accenture上周稳健财报，最具结构性悲观的投资者情绪有所缓和，情绪仍疲软但已脱离低点。个股上，IBM（Buy，目标价$270，披露价$221.58）被视为相对上行标的，预计2Q推迟的大型机及软件交易回补带来温和上行，催化剂包括软件业绩超预期和2H咨询收入潜在加速；预计IBM重申4%-5%固定汇率收入增长指引（模型4.2% CC、$70.46 bn vs Street $70.30 bn）和自由现金流增加约$1.0 bn或以上（模型$16.0 bn vs Street $15.9 bn）。 CTSH（Neutral，目标价$70）预计增长平稳、金融服务动能持续，重申4.4%-5.9%固定汇率增长指引。 GLOB（Neutral，目标价$52）受专业服务、旅游、媒体等垂直领域压力及中东敞口拖累，预计需求疲软延续至1H27，股价过去一个月下跌约9%。 TASK（Sell，目标价$7）预计表现稳健但近期利润率扩张可能性低，Meta需求压力和AI对BPS市场的冲击使其FY2027收入预估较Street低约2%。

主要观点

板块业绩与指引：预计3Q26业绩大体符合Street，2026年指引在板块层面基本保持不变，但订单活动持续低迷。

决策推迟背景：自4-5月中东冲突开始以来客户推迟决策，订单活动偏淡，公司评论将反映这一趋势的延续。

2027年下修：预计公司将开始引导2027年收入增长预期下行，导致2027年Street预估被温和下修。

情绪修复但仍疲软：板块股价自低点温和反弹、Accenture上周财报稳健，最具结构性悲观的投资者情绪有所缓和。

战术观点分化：相对看好IBM挽回2Q因支出优先级变化而推迟的大型机及软件交易；对GLOB等自由裁量型敞口大的公司提示相对下行风险（专业服务、旅游、媒体等垂直受宏观疲弱影响）。

IBM（Buy）季度存在两大上行催化剂：软件业绩超预期（大部分2Q推迟的大型机交易已完成）以及在手订单转化带动2H咨询收入潜在加速。

IBM预估与目标价：维持2026/27年EPS预估$12.40/$13.35和12个月目标价$270（基于一年期前瞻EPS的20倍）；预计重申4%-5%固定汇率收入增长指引（模型4.2% CC或$70.46 bn vs Street $70.30 bn）及2026年自由现金流增加约$1.0 bn或以上（模型$16.0 bn vs Street $15.9 bn）。

CTSH（Neutral）：预计增长平稳、金融服务动能持续，重申4.4%-5.9%固定汇率增长指引（模型4.7% CC或$22.2bn，与Street一致）；关注Project Leap执行、AI效率对毛利率的作用，以及管理层认为agentic BPO市场可从约$1tn扩展至$5-6tn。

GLOB（Neutral）：情绪偏空，股价过去一个月下跌约9%；预计重申-1.1%至+.3%固定汇率收入增长指引（模型-0.4% CC或~$2.45bn，FX正面影响约~0.7%），需求疲软或延续至1H27，关注中东和美国需求及AI Pods业务年底ARR目标进展。

TASK（Sell）：FY26指引上调后情绪有所改善，但最大客户Meta的自动化与成本优化压力、以及AI快速采用对BPS市场的冲击，使FY2027收入预估较Street低约2%；预计重申2026年收入与EPS指引，12个月目标价$7（基于5倍一年期前瞻盈利）。

覆盖与评级披露：Cognizant（Neutral，$58.17）、EPAM（Neutral，$109.95）、Globant（Neutral，$35.75）、IBM（Buy，$221.58）、TaskUs（Sell，$8.08）。

论述逻辑

宏观不确定性令上行空间消失：4-5月中东冲突爆发以来客户推迟决策 → 订单活动低迷延续 → 3Q26业绩料大体符合Street、2026年板块指引基本不变，但公司评论偏谨慎。

订单疲弱 → 公司开始管理2027年收入增长预期下行 → 2027年Street预估温和下修；与此同时板块股价自低点温和反弹 + Accenture稳健财报 → 最结构性悲观情绪有所缓和（仍疲软但脱离低点）。

交易策略由此分化：IBM受益于2Q推迟的大型机/软件交易回补与订单转化推升2H咨询收入（相对上行 → Buy）；GLOB受专业服务、旅游、媒体等自由裁量型垂直及中东敞口拖累（相对下行 → Neutral）；TASK受Meta自动化压力和AI对BPS市场冲击（→ Sell）。

关键展望

2026年指引验证点：IBM预计重申4%-5%固定汇率收入增长指引（FX影响大致中性，此前为0.4%）及自由现金流增加约$1.0 bn或以上；CTSH重申4.4%-5.9% CC增长；GLOB重申-1.1%至+.3% CC增长；TASK重申上季度上调后的2026年收入与EPS指引。

IBM电话会催化/验证点：Transaction Processing与大型机交易自2Q推迟后的恢复、重申下调后的6%-8%软件增长、咨询收入与订单的可持续性、以及AI订单和ARR（WatsonX）评论；2026年Red Hat预计实现双位数增长。

CTSH/GLOB/TASK电话会验证点：CTSH的FY27展望、Project Leap对FY27利润率扩张的作用及agentic BPO市场（管理层认为可从约$1tn扩展至$5-6tn）；GLOB的2027年展望、中东地缘扰动影响及AI Pods年底ARR目标；TASK的2027年展望、EBITDA利润率指引及Meta需求能否企稳或恢复增长。