2026-07-10 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：小米集团（1810.HK）在SkyNomad发布和AI持续进展前强化布局；买入

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：Goldman Sachs Xiaomi Corp. (1810.HK) Sharpening the scene ahead of SkyNomad launch and continued AI progress; Buy

摘要

高盛维持小米集团（1810.HK）买入评级，12个月目标价40港元，较当前股价25.84港元有54.8%上行空间。报告认为，小米于7月10日向工信部申报的第三款NEV系列SkyNomad（N70/N90）将开启催化剂密集的第三季度，有望从叙事和财务角度提供股价转折机会（QTD股价+19%，恒生科技指数+6%）。SkyNomad定位为智能、可配置、宽敞的SUV，覆盖家庭/商务以外的多种使用场景，与SU7/YU7形成差异化。高盛预计2026E/27E年SkyNomad交付量分别为11万/24万辆，牛市情景下2027年可达约50万辆。此外，小米AI模型MiMo日处理token量约6-7万亿，V2.5-Pro-UltraSpeed版本定价为标准的3倍，V3模型将采用更激进的11:1稀疏比以进一步降低推理成本。

主要观点

小米申报SkyNomad N70和N90两款车型，定位智能、可配置、宽敞的SUV，满足家庭/商务以外的多样化需求，与SU7/YU7（侧重驾驶性能）形成互补。
SkyNomad N90为旗舰长轴距5/7座车型，N70为标准轴距5座车型，面向小家庭，注重城市灵活性，目标提供高性价比智能出行体验。
尺寸上，N70对标理想L6/L7和赛力斯AITO M6/M7，N90对标理想L9、赛力斯AITO M9、极氪9X等。N90 Max可选装内置车顶帐篷，将SUV变为大型露营车（Exhibit 3）。
SkyNomad搭载大容量电池（N70: 52/76kWh，N90: 76kWh），纯电续航265-370km，为同级最长；增程器由哈尔滨东安汽车动力（600178.SS，未覆盖）提供1.5T 112kW发动机。
尽管电池容量更大，SkyNomad车重与竞品相当，部分归因于小米创新的EREV前舱左右分体布局，提升结构安全和空间利用率，并通过轻量化降低整车功耗。
SkyNomad采用平地板加滑轨设计，可实现多种内部配置（Exhibit 4），包括平躺床、工作站、双人会议、四座中央桌等，实现无缝智能空间变换。
预计SkyNomad正式发布在8月底，成功关键因素包括：1）可配置内饰和EREV系统的机械耐久性（小米过去两年大量路测和领先智能制造能力）；2）与小米AIoT生态的集成；3）营销策略和竞争；4）订单势头与制造能力爬坡的平衡。
高盛预计SkyNomad 2026E/27E年交付量11万/24万辆，2027E年销量相当于2025年售价20-40万元SUV（不含BEV）160万辆+的15%（Exhibit 6）；牛市情景下，若小米能捕获部分大众市场升级/ICE需求，2027年可达约50万辆（基于售价10-40万元SUV 500万辆的10%）。
小米AI模型MiMo日处理token量约6-7万亿，主要由编码和智能体任务驱动。MiMo-V2.5-Pro-UltraSpeed版本提供1k TPS吞吐量（仅需标准8-GPU节点），定价为标准V2.5-Pro的3倍（输入/输出价格US$1.3/US$2.6每百万token），仅高于GLM-5.2和Qwen3.7-Max（Exhibit 14）。
MiMo-V3将采用HySparse架构，稀疏比从V2/V2.5的7:1提升至11:1，有望进一步降低推理成本。

论述逻辑

小米申报SkyNomad系列（N70/N90）→ 开启催化剂密集的第三季度 → 有望从叙事和财务角度提供股价转折机会（QTD股价+19% vs 恒生科技+6%）。SkyNomad通过差异化定位（智能、可配置、宽敞SUV）和长纯电续航（265-370km）吸引ICE消费者，同时利用小米创新EREV布局和轻量化技术控制车重。高盛基于供应链能力和电池成本优势，预计定价具有竞争力（N70起售价约20万+，N90可达40-50万），并给出2026E/27E年11万/24万辆交付量预测。此外，小米AI模型MiMo在API请求量快速增长（6月环比1月增长27倍）的同时，通过推理工程优化（如Hybrid SWA）实现成本效率领先，V2.5-Pro-UltraSpeed版本展现定价能力，V3将进一步降低成本。

关键展望

SkyNomad正式发布预计在8月底。
成功关键因素：机械耐久性、AIoT集成、营销策略、订单与产能平衡。
高盛预计2026E/27E年SkyNomad交付量11万/24万辆，牛市情景2027年约50万辆。
MiMo-V3模型将采用11:1稀疏比，进一步降低推理成本。
风险：智能手机行业竞争加剧、市场份额不及预期；手机/EV业务毛利率压力；品牌高端化和EV执行不及预期；地缘政治和监管不确定性；宏观疲软和手机/IoT需求减弱；外汇波动。