高盛 顾家家居（603816.SH）2026年二季度业绩回顾：营收符合预期且具韧性，但产品结构拖累利润表现；维持“中性”评级

摘要

顾家家居2026年二季度业绩表现喜忧参半，营收符合预期且展现韧性，但利润表现不及高盛预期。 上半年总营收为98.75亿元人民币，净利润为9.26亿元人民币，同比分别增长1%和下降9%。 二季度单季营收与净利润同比分别下降1%和14%。 受国内市场压力影响，营收增长环比放缓，而海外业务表现强劲，上半年海外/国内营收同比分别增长19%和下降13%。 受产品结构变化及汇兑损失影响，二季度毛利率同比下降2.0个百分点至31.4%。 高盛将2026-2028年EPS预测下调4-10%，并将目标价从31元人民币下调至28元人民币，维持“中性”评级。

主要观点

• 上半年营收与净利润同比变动

• 二季度单季营收与净利润同比下滑

• 海外业务持续驱动增长，国内市场承压

• 沙发产品销售表现优于其他品类

• 配套产品及定制家具销售显著下滑

• 二季度毛利率受海外业务及产品结构拖累

• 国内毛利率实现改善

• 汇兑损失对净利润造成负面影响

论述逻辑

• 国内地产市场压力导致国内营收下滑 -> 海外业务增长但产品结构拖累整体毛利率 -> 汇兑损失进一步压制净利润 -> 业绩不及预期 -> 下调EPS预测及目标价 -> 维持中性评级。

关键展望

• 预计下半年海外增长将超过国内

• 预计国内下滑幅度收窄，海外增长趋于温和

• 目标价下调至28元人民币

推荐标的

• 顾家家居（603816.SS）：中性评级，目标价28元人民币