摩根大通 全球市场策略：澳大利亚与新西兰

摘要

摩根大通全球市场策略周报聚焦澳大利亚与新西兰宏观动态。 澳大利亚二季度实际GDP环比增长0.4%、同比增速2.1%，双双超出摩根大通预测（+0.2%q/q）与市场共识（+0.3%q/q），超预期主要来自私人资本开支中工程类开工远强于跟踪数据，统计差异亦贡献0.2个百分点。 同比增速略高于RBA的1.9%预测，与约2%的潜在增速估计基本一致，且较一季度放缓；RBA在8月已将措辞从“需求增长需要放缓”改为“总需求需要保持低迷”，摩根大通认为二季度数据支持“紧缩已足够”的判断。 家庭消费环比增0.4%、同比降0.6个百分点至1.8%，储蓄率稳定在可支配收入的6.5%；住宅投资环比增1.6%。 7月建筑许可环比下降3.5%，其中独栋住宅许可大跌4.2%是主要拖累，高密度许可同比仍增20%。 私人部门信贷增速下滑0.2个百分点至0.6%m/m，投资者住房信贷减速至0.5%m/m，为十多年来最大单月减速。 新西兰方面，RBNZ在9月政策会议上加息25个基点。 展望下半年，消费同比增速预计进一步放缓，但报告认为住宅建设短期内不会有实质性回落。

主要观点

• 澳大利亚二季度实际GDP环比增长0.4%，超出摩根大通预测（+0.2%q/q）与市场共识（+0.3%q/q）

• 超预期主要来自私人资本开支，工程类开工远强于跟踪数据，统计差异额外贡献0.2个百分点

• GDP同比增速2.1%，略高于RBA预测的1.9%，较一季度放缓，与央行约2%的潜在增速估计基本一致

• RBA措辞已从“需求增长需要放缓以降低产能压力并帮助通胀回归目标”转为8月的“总需求需要保持低迷”，暗示紧缩力度已经足够，摩根大通认为二季度数据与此判断一致

• 家庭消费环比增长0.4%，符合预期并延续一季度节奏，但同比增速下滑0.6个百分点至1.8%，人均口径几乎没有增长

• 储蓄率稳定在可支配收入的6.5%，接近长期均值，应有助于限制下行风险

• 住宅投资环比增长1.6%，与跟踪数据及现有预测一致；尽管楼市悲观情绪或在中期压制住宅投资，但许可数据尚可且新税改对存量住宅最不利，报告不预计住宅建设近期出现实质性回落

• 7月建筑许可环比下降3.5%，接近预测的3%降幅，但结构不佳：弱势集中于此前韧性较强的独栋住宅（-4.2%）；高密度许可微降0.4%，同比仍增长20%

• 7月私人部门信贷增速下滑0.2个百分点至0.6%m/m，主因住房相关信贷增长降档；投资者信贷下滑0.3个百分点至0.5%m/m，为十多年来最大单月减速，自住相关信贷则持稳于0.5%m/m

• 7月信贷数据的走弱使其与此前已在成交量/按揭申请中显现的回落重新对齐，此前自5月联邦预算税改公布以来信贷数据一直非常稳定

• 新西兰央行RBNZ在9月政策会议上加息25个基点

论述逻辑

• 二季度GDP环比0.4%与同比2.1%双双超预期 → 超额部分主要来自工程类私人资本开支与统计差异 → 同比增速回落至与约2%潜在增速一致的水平 → 呼应RBA 8月措辞转向“总需求保持低迷”，即紧缩已足够 → 内需端：消费温和（0.4%q/q、同比1.8%）、储蓄率6.5%持稳提供缓冲 → 住房端：7月建筑许可（-3.5%m/m，独栋-4.2%）与住房信贷（投资者信贷降至0.5%m/m、逾十年最大减速）双双失去动能，但高密度许可同比+20%且信贷数据此前在税改后保持稳定 → 结论：楼市中期承压但近期住宅建设不会实质性回落；同期RBNZ加息25bp收紧新西兰政策。

关键展望

• 消费同比增速在2026年下半年可能进一步放缓，压力来自失业率上升、实际收入负增长及住房相关财富效应，环比增长将维持近期低迷水平

• 楼市悲观情绪中期内或将拖累住宅投资，但报告不预计住宅建设近期出现实质性回落

• 报告未给出具体的价格目标、评级或量化的政策路径预测时间表

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观市场策略报告，PDF文本中未出现覆盖公司、评级、目标价或个股推荐）