2026-08-30 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：—全球物理AI——人形机器人发展格局（聚焦物流领域）

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摘要

高盛全球研究团队（覆盖汽车、科技与工业）发布物理AI深度报告，大幅上调人形机器人市场预测：全球出货量预计2026年达7.5万台、2030年约89万台、2035年650万台，对应2035年1383亿美元的市场机会，新基准情形已相当于此前报告的牛市情形（旧预测为51K/256K/140万台）。报告判断物流与仓储是通用型人形机器人最先规模化落地的场景，亚马逊、沃尔玛等电商/零售龙头领跑：情景分析显示自动化到2030年可为亚马逊总服务成本带来约5.6%的杠杆，对应约720亿美元成本节省和约240bps的EBIT利润率顺风。汽车行业中，在人形机器人单价2万-6万美元、采纳率10%-50%的情景下，可为车企带来毛口径1%-6%的营业利润率扩张。报告同时预计BOM成本每年下降7%、ASP每年下降6%。推荐标的方面，Amphenol、现代摩比斯、HL Mando、Robotis均获买入评级，目标价分别为204美元、71万韩元、10.9万韩元和63万韩元。

主要观点

高盛上调人形机器人出货预测，新基准情形相当于此前报告的牛市情形：2026年7.5万台、2030年89万台、2035年650万台，此前预测为5.1万/25.6万/140万台。

全球人形机器人TAM从2025年的6.13亿美元快速放大至2026E的26.87亿美元、2030E的274.29亿美元和2035E的1383亿美元，2035E同比增速39%。

物流与仓储运营是通用型人形机器人的最主要早期采纳场景，亚马逊、沃尔玛等电商/零售公司领跑这一转型；上行分析中自动化到2030年可为亚马逊总服务成本带来约5.6%的杠杆，对应约720亿美元成本节省和约240bps的EBIT利润率顺风。

汽车行业车身焊接自动化程度已很高，但总装和零件分拣仍依赖人工；在人形机器人定价2万-6万美元、采纳率10%-50%的情景下，毛口径可带来1%-6%的营业利润率扩张（若部分节省以降价形式让利，净效应可能更小）。

沃尔玛美国电商2023-2025年销售增长52.3%至996亿美元，同期单均配送成本下降50%，即电商销售每增长1%对应单均配送成本约下降0.96%；敏感性分析显示单均配送成本还可再改善2.4%-12.9%。

沃尔玛库存周转持续改善并贡献毛利率扩张；若降价（markdown）管理在历史改善5%-10%基础上再改善1%-3%，可带来约40亿至237亿美元的成本节省。

利用机器人与自动化的电商零售商有望通过压缩服务成本（减少降价、降低配送成本、放缓人工增长）并提升履约速度，从实体零售持续夺取份额；亚马逊从单点自动化转向系统级自动化是多年期机会，沃尔玛自估其自动化举措仅完成一半。

沃尔玛方面，报告不认为自动化会削减其美国员工总规模，但随着生产率提升（公司已在F2Q27提及门店员工使用技术带来的生产率改善），人工增速可能较历史水平放缓。

论述逻辑

物流落地链：物流/仓储被确认为通用型人形机器人最早采纳场景 → 电商零售（亚马逊、沃尔玛）领跑 → 亚马逊系统级自动化到2030年带来约5.6%服务成本杠杆、约720亿美元节省、约240bps EBIT顺风 → 沃尔玛自动化DC/FC（自评完成一半）→ 降价减少、单均配送成本再降2.4%-12.9%、人工增速放缓三重红利 → 电商对实体零售的份额挤压。

关键展望

2030年约89万台、2035年650万台的全球出货量及2035年1383亿美元TAM是报告的核心预测验证节点。

成本曲线展望：BOM成本每年下降约7%、ASP每年下降约6%，为渗透率提升的前提。

亚马逊自动化红利的时间窗口为2030年：约5.6%的服务成本杠杆、约720亿美元总成本节省、约240bps的合并EBIT利润率顺风。

现代摩比斯目标2028年建成35万台/年的执行器产能，执行器业务预计2035E贡献7%的营业利润。

Robotis在乌兹别克斯坦的动作数据工厂2026年底启动（硬件捆绑数据加速客户采纳），半/双足人形机器人预计明年起放量，乌兹别克斯坦产能扩张17倍、目标2030年达500万台。

HL Mando的关键验证时点是2027年底前能否获得人形机器人执行器订单，这是报告明示的核心风险；其机器人转型预计2035E贡献18%的营业利润。