北交所新股申购报告：SoC芯片设计国家级单项冠军，智能穿戴+AIoT打开增长空间

摘要

杰理科技是一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，获得国家级“制造业单项冠军”认定。 公司主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域，2015-2025年营收和归母净利润CAGR分别达26.07%和30.90%，2026年一季度实现营收7.30亿元和归母净利润1.60亿元，同比增长24.50%和17.66%。 在AI+潮流推动下，全球物联网市场规模预计从2022年的4,832.8亿美元增长至2028年的22,704.2亿美元，边缘计算推动SoC芯片需求高增长。 公司是蓝牙音频芯片细分龙头，2023-2024年度其蓝牙音频芯片销量达38.35亿颗，超越同行业可比上市公司合计销量。 2022-2025年，公司智能物流和智能穿戴芯片营收复合增速分别达18.63%和95.42%，有望成为新的收入增长点。 截至2026年3月末，公司在手订单金额为15,228.02万元，同比增长299.50%。 公司募投项目预计完全投产后新增营收17.45亿元，净利润3.08亿元。 同行可比公司PE（2025）中值为48.28X，PE（TTM）中值为58.23X。

主要观点

• 公司是国家级“制造业单项冠军”，2015-2025年营收和归母净利润CAGR分别达26.07%和30.90%。

• 2026年一季度公司业绩保持增长，实现营收7.30亿元和归母净利润1.60亿元，同比增长24.50%和17.66%。

• AI+潮流推动算力需求提升，全球物联网市场规模预计将从2022年的4,832.8亿美元增长到2028年的22,704.2亿美元。

• 公司是蓝牙音频芯片细分龙头，2023-2024年度蓝牙音频芯片销量达38.35亿颗，高于同行业上市公司合计的38.23亿颗。

• 公司智能穿戴与智能物流芯片业务增长迅速，2025年分别实现营收2.04亿元和4.18亿元，2022-2025年复合增速分别为95.42%和18.63%。

• 截至2025年12月31日，公司拥有授权发明专利398项（含9项境外发明专利）、集成电路布图设计66项及软件著作权205项。

• 截至2026年3月末，公司在手订单金额为15,228.02万元，同比增长299.50%，其中智能物联终端芯片和智能穿戴芯片订单大幅增长。

• 2022-2025年公司毛利率分别为28.35%、33.09%、35.77%、30.74%，归母净利率分别为14.82%、21.26%、25.36%、21.24%。

• 募投项目拟投资智能无线音频、智能穿戴芯片及AIoT边缘计算芯片等产业化项目，预计完全投产后新增营收17.45亿元，净利润3.08亿元。

• 估值方面，同行可比公司PE（2025）中值48.28X，PE（TTM）中值58.23X。

论述逻辑

• AI+推动应用场景拓宽与边缘计算普及，引领算力需求提升，进而推动SoC芯片需求高增长。

• 公司依托在蓝牙音频芯片领域的龙头地位和深厚技术积累，将产品应用领域向智能穿戴与泛物联网领域开拓延伸。

• 募投项目计划升级推出新一代高性能智能穿戴芯片和AIoT边缘计算芯片，为公司未来打开新的增长空间。

关键展望

• 根据IDC数据，预计2026年全球可穿戴设备总出货量同比增长2.2%，2027年同比增长2.8%。

• WSTS预计2026全球集成电路市场规模将同比增长28.97%至8,743亿美元。

• 本次募投产业化项目建设期为2年，将于T+3年进行销售。

推荐标的

• 报告明确提及覆盖/申购标的为杰理科技（920138.BJ），未提供具体股票评级与目标价。

关键图表

图1. 报告关键图表（第2页）

图2. 预计2026全球集成电路市场规模将大幅增长2897%至8743亿美元（亿美元）12

图3. 公司主要芯片产品的演变历程23

图4. 表 9: 截至2026年3月末公司在手订单金额为1522802万元较2025年3月末同比增长29950%（万元）25

图5. 报告关键图表（第6页）

图6. 报告关键图表（第12页）

图7. 表 15

图表 5

图表 6

图表 7