电力行业电碳7月月报：居民用电拖累需求增速，风电利用小时降幅收窄，8月碳价延续上行

摘要

中金公司基于中电联、国家能源局公布的2026年7月电力行业数据发布电碳7月月报。 需求侧，7月全社会用电同比+1.7%，增速较6月回落2.0ppt，主要受居民用电下降拖累，但二产+3.0%、三产+4.8%仍有支撑，人工智能及高端装备制造是主要支撑产业，充换电服务及互联网数据服务延续高增。 供给侧，规上发电同比-0.1%，火电/水电分别同比-3.5%/+6.7%，水电延续偏丰；全电源利用小时同比-7.2%，风电单月同比-6.1%降幅边际改善、同比收窄0.9ppt，光伏-6.5%转负，水/火分别+7.0%/-8.6%。 7月源网投资同比回落，水/火/风/光新增装机同比-58.6%/-26.3%/+270.1%/+27.5%，风光高增主要受去年同期抢装带来的低基数影响。 市场交易方面，江苏/广东9月电价环比分别-4.98%、-2.69%，8月碳交易均价同比+38.0%，9月以来均价有所回落。 报告重点推荐机制电价护航、受益现货电价走高的核电（中广核电力、中国核电），盈利确定性与高股息突出的火电（华能国际A/H、国电电力、华能蒙电），算电协同+绿电直连的绿电龙头福能股份，并关注环保的光大环境H、瀚蓝环境。 风险为电价降幅高于预期、用电需求不及预期。

主要观点

• 需求侧：7月全社会用电同比+1.7%，增速较6月回落2.0ppt，居民用电下降是主要拖累，人工智能及高端装备制造是主要支撑产业。

• 二产用电同比+3.0%、较6月回落1.7ppt，是全社会用电增长的主要来源，增速仍由科技及高端制造贡献；电气机械、仪器仪表同比增速靠前但环比有所放缓。

• 三产用电同比+4.8%、增速较6月回落0.8ppt，充换电服务及互联网数据服务延续高增，驱动三产用电增长。

• 供给侧：7月水电延续偏丰，规上发电同比-0.1%，火电/水电发电量分别同比-3.5%/+6.7%。

• 利用小时分化：7月全电源利用小时同比-7.2%、同比收窄0.9ppt，风电单月同比-6.1%降幅边际改善，光伏-6.5%转负，水/火分别+7.0%/-8.6%。

• 源网投资同比回落，主要受上半年项目集中开工影响；新增装机水/火/风/光同比-58.6%/-26.3%/+270.1%/+27.5%，风光高增受去年同期抢装低基数影响。

• 市场交易：江苏/广东9月电价回落，环比分别-4.98%、-2.69%。

• 碳市场：8月碳交易均价同比+38.0%延续上行，9月以来均价有所回落。

• 核电逻辑：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高。

• 火电逻辑：2026年业绩回调，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出。

• 绿电与环保逻辑：绿电行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求；环保标的值得关注。

论述逻辑

• 7月居民用电下降拖累全社会用电增速回落至+1.7% → 但二产科技及高端制造、三产充换电及互联网数据服务仍高增构成支撑 → 供给侧水电延续偏丰压制火电（发电同比-3.5%），全电源利用小时同比-7.2%而风电降幅收窄0.9ppt → 源网投资同比回落，风光新增装机高增主因去年同期抢装低基数 → 现货端江苏/广东9月电价环比回落，碳价8月同比+38.0%上行 → 据此推荐受益现货电价走高且成本稳定的核电、盈利确定性与高股息突出的火电、算电协同+绿电直连的绿电及环保标的。

关键展望

• 碳价验证点：8月碳交易均价同比+38.0%延续上行，但9月以来均价有所回落，后续碳价走势需跟踪。

• 电价验证点：江苏/广东9月电价环比回落-4.98%、-2.69%，后续电价走势为关键观察变量。

• 火电盈利拐点：2026年业绩回调后，报告判断后续盈利确定性提升。

• 风险提示：电价降幅高于预期；用电需求不及预期。报告未给出量化预测目标。

推荐标的

• 核电——中广核电力、中国核电：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高（报告未给出评级与目标价）。

• 火电——华能国际A/H、国电电力、华能蒙电：2026年业绩回调，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出（报告未给出评级与目标价）。

• 绿电——福能股份：低估值沿海龙头，算电协同+绿电直连拓展需求（报告未给出评级与目标价）。

• 环保——光大环境H、瀚蓝环境：报告提示关注（未给出评级与目标价）。