2026-09-08 · 国泰海通 · 宏观策略

国泰海通证券 2026年8月贸易数据点评：四季度出口的逆风与支撑

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摘要

国泰海通证券点评2026年8月贸易数据：美元计价出口同比25.0%（前值23.9%）、进口同比28.2%（前值27.6%），贸易顺差略升至1190亿美元，8月出口环比+0.9%高于疫后季节性。出口延续高位震荡、K型分化、价格驱动的特征：AI相关产品占出口比重升至17%，对增速拉动约14个百分点、贡献近70%的增长幅度；出口价格同比+12%接近2022年高位，数量增速回落至5.5%、低于2025年平均的9%。分国别看，对美出口回升至+34.4%主要源于2025年8月关税政策调整后的低基数，未见明显抢出口；对欧盟因高基数回落至+6.6%，东盟+30.2%，科技链（日韩港台）+46.3%，集成电路连续第四个月出口增速在100%上方。展望四季度，报告认为逆风增多：年末美国对华关税预计重回30%附近、欧洲电动车反补贴税与CBAM逐步转化为实际成本、AI链价格贡献在高基数下可能减弱、美国经济动能自三季度放缓并拖累非美外需；但市场多元化（美国欧盟以外地区为主要贡献、东盟有真实订单需求）与非AI高端制造业（新三样和机械设备是压舱石）提供坚实支撑，出口增速将缓慢回落而非断崖式下跌。短期看，9月货运指数明显回落预示出口数量或将下滑，需警惕出口动能超预期回落的风险。

主要观点

2026年8月美元计价出口同比25.0%（前值23.9%）、进口同比28.2%（前值27.6%），顺差略升至1190亿美元（前值1123亿美元），出口环比+0.9%高于疫后季节性

出口延续高位震荡、K型分化、价格驱动特征，出口主要由AI相关硬件、电子制造和高端装备拉动

AI相关产品占出口比重已升至17%，对出口增速拉动约14%、贡献近70%的增长幅度

价格是出口主要驱动：出口价格同比+12%接近2022年高位，数量同比回落至5.5%、低于2025年平均的9%

对美出口增速回升至+34.4%（前值+17.0%），主因2025年8月关税政策调整下的低基数，环比动能仅略高于疫后季节性，没有明显抢出口迹象

非美地区分化：对欧盟因高基数回落至+6.6%（前值+16.0%），东盟+30.2%、拉美+17.5%、其他地区+14.9%，科技链（日韩港台）+46.3%；集成电路连续第四个月出口增速在100%上方（8月达129.8%）

进口端除拉美外皆小幅上升：日韩港台增速最强劲+54.7%，自美进口回升至+17.8%（前值+15.8%），自欧盟在0附近震荡，自东盟、金砖四国保持在25%上方

产品层面：出口汽车、机电回落，电子创新高，劳密、地产、农业走强；进口机电、电子维持高景气，汽车回落，中间品回升，农产品、化工震荡

四季度逆风之一：预计年末美国对华关税重新提升至30%附近，欧洲电动车反补贴税和CBAM逐步由政策预期转化为实际成本，欧盟对华贸易措施或影响近30%对欧出口

四季度逆风之二与之三：AI链价格贡献在高基数和现货价格同比回落下可能减弱；美国经济动能自三季度放缓、美伊局势长期化压制消费与投资信心，并可能拖累非美经济体外需

四季度支撑：市场多元化与企业适应能力缓冲外部壁垒（美国欧盟以外地区为主要贡献、东盟有真实订单需求），非AI高端制造业使出口数量有望避免断崖式下滑，新三样和机械设备是压舱石，出口增速将缓慢回落而非断崖式下跌

短期预测：高频领先指标显示9月货运指数明显回落，出口数量或将下滑，需警惕出口动能超预期回落的风险

论述逻辑

8月出口同比25.0%、顺差1190亿美元维持高位 → 结构上AI相关产品占比升至17%、拉动约14个百分点，价格同比+12%成为主要驱动 → 分国别验证：对美+34.4%系低基数回升且无抢出口、欧盟+6.6%高基数回落、东盟等非美地区高位震荡、集成电路连续四个月增速超100% → 分产品验证：电子创新高、劳密/地产/农业走强 → 由此推演四季度：美欧贸易壁垒抬升（美国关税或回至30%附近、欧盟电动车反补贴税与CBAM落地）+ AI链价格贡献减弱 + 美国动能放缓拖累非美外需，构成逆风 → 但市场多元化（非美欧地区为主要贡献、东盟有真实订单需求）与非AI高端制造（新三样、机械设备为压舱石）构成坚实支撑 → 结论：四季度出口增速缓慢回落而非断崖式下跌，同时9月货运指数回落提示短期出口数量下滑与动能超预期回落风险。