瑞银-江苏恒立液压（601100）2026年AIC：传统与新产品均供不应求，滚珠丝杠工厂有望提前盈亏平衡

原标题：UBS Jiangsu Hengli Hydraulic（601100）2026 AIC： Both legacy and new products in short supply， ball screw plant likely to break even ahead of schedule

摘要

瑞银报告指出，江苏恒立液压（601100）在2026年AIC（上海国际压缩机及设备展览会）上展示出传统液压件与新产品（滚珠丝杠、电缸）均处于供不应求状态。公司滚珠丝杠工厂产能利用率快速提升，有望在2026年底前实现盈亏平衡，早于此前预期。报告维持买入评级，目标价人民币80元，认为市场低估了其新产品放量速度和盈利弹性。

主要观点

• 传统液压件（油缸、泵阀）订单饱满，产能利用率超过90%，部分产品交期延长至3-4个月。
• 滚珠丝杠新产品需求旺盛，2026年产能规划为10万套，目前订单已覆盖全年产能的60%。
• 滚珠丝杠工厂预计2026年Q4实现单月盈亏平衡，较原计划提前约6个月。
• 电缸产品已获得多家光伏设备客户验证，2026年出货量预计同比增长200%以上。
• 公司整体毛利率在2026年Q1达到38.5%，同比提升2.3个百分点，主要受益于规模效应和产品结构优化。
• 海外收入占比提升至35%，其中北美市场增速最快，同比增长45%。
• 研发费用率维持在6%左右，重点投向电动化与精密传动领域。
• 管理层在AIC上表示，2026年资本开支计划为15亿元，主要用于滚珠丝杠二期扩产。
• 报告认为市场对恒立液压的认知仍停留在传统液压件，低估了其在新兴领域的增长潜力。
• 当前股价对应2026年PE约25倍，低于历史均值30倍，估值具有吸引力。

论述逻辑

AIC展会调研显示恒立液压传统业务订单饱满 → 新产品（滚珠丝杠、电缸）需求超预期 → 滚珠丝杠工厂产能利用率快速爬坡 → 提前实现盈亏平衡 → 盈利预测上调 → 当前估值未充分反映新产品贡献 → 维持买入评级。

关键展望

• 滚珠丝杠工厂盈亏平衡时间点：2026年Q4（此前预期2027年H1）。
• 2026年全年滚珠丝杠出货量目标：8万套。
• 电缸出货量同比增长目标：200%以上。
• 风险提示：下游工程机械需求回落、新产品良率提升不及预期、原材料价格波动。

推荐标的

• 江苏恒立液压（601100）：买入评级，目标价人民币80元。理由：传统业务稳健，新产品放量有望驱动盈利与估值双升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。